天風證券：國泰君安(02611)吸並海通證券(06837) 券商板塊或迎來投資機會

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，國泰君安(02611)吸並海通證券(06837)將打造新龍頭券商，券商板塊或迎來投資機會。天風證券認爲，本次合併重組將對券商行業帶來積極示範意義，推薦券商板塊中符合打造優質競爭力導向的國泰君安/中信證券(06030)/中金公司(03908);受益於資本市場深化改革的互聯網券商及券商IT服務機構，建議關注指南針(300803.SZ)/安碩信息(300380.SZ)。

天風證券表示，通過本次合併重組可以洞悉發展高質量資本市場的決心：本次合併重組示範意義積極、導向明確，爲後續打造更多優質頭部機構打開空間。以此同時，更應洞悉通過打造高質量資本市場，服務好“助力更好滿足人民羣衆日益增長的財富管理需求”目標的決心。

歷史覆盤：申銀萬國以換股方式吸收合併宏源證券，新主體申萬宏源通過IPO上市

本次吸並交易結構：申銀萬國向宏源證券全體股東發行81.41億股，換股比例每1股宏源證券股票換取2.049股申萬宏源;宏源證券終止上市，申萬宏源作爲合併後存續主體享有申銀萬國及宏源證券一切權利義務。

本次吸並交易對價：宏源證券的換股價確定方式在定價基準日前20個交易日交易均價8.30元的基礎上，給予20%的換股溢價率，最終換股價格爲9.96元。申銀萬國以1xPB進行換股股份的發行，2013年末申銀萬國每股淨資產4.96元，扣除13年度利潤分配方案後(每10股派發現金紅利1元)，申銀萬國本次發行價確定爲4.86元。換股比例=宏源證券的換股價格/申銀萬國的發行價格，即換股比例=9.96/4.86=2.049，每股宏源證券股票可以換得2.049股申銀萬國本次發行的股票。

行情覆盤：宏源證券復牌後股價大幅上漲，最後交易日收盤價較換股價大幅溢價

宏源證券：於2013年10月30日因籌劃重大資產重組盤中臨時停牌，停牌價8.22元。後於2014年7月25日公佈重組預案，確定換股價爲9.96元，股票於14年7月28日起復盤交易。截至2014年12月9日(最後交易日)，公司股價較復牌日上漲276%，較換股價溢價206%。

重組進程推進持續催化行情，券商指數亦共振上漲：在重組預案公佈、證監會發審委通過和發審委正式批覆並確定最後交易日後，T+5日宏源證券股價表現分別爲+43.2%/+5.2%/+61.1%;券商指數表現分別爲+4.5%/+11.0%/+45.0%，重大事項催化效應明顯。

風險提示：兼併重組存在不確定性、資本市場大幅震盪、政策效果不及預期。