天合光能終止百億定增，“開工即虧錢”考驗企業錢包厚度

懸置一年後，天合光能（688599.SH）7月3日晚間公告稱，公司決定終止109億元定增計劃。

天合光能表示，做出這一決定系考慮公司實際情況和資本市場及相關政策變化。據貝殼財經記者瞭解，定增作爲通過發行股票進行的募資方式，直接受股價影響，而今年以來，天合光能股價已跌去四成。

中國新能源電力投融資聯盟秘書長彭澎告訴貝殼財經記者，除了股價以及目前大規模融資受嚴格監管的因素外，天合光能此前融資主要計劃是用於生產端的再擴大。而鑑於光伏產業鏈當下的低價，企業繼續擴產的意願可能不再那麼迫切，既然如此，就沒有必要在當下的時間節點選擇冒風險定增。

當前的產業鏈低價下，光伏核心環節企業已進入虧現金模式，“活下去”成爲不少企業今年的最大目標。

籌劃一年最終終止，募投擴產項目尚在建設中

在光伏行業不景氣的這兩年，天合光能並非首家終止定增的公司，去年9月通威股份就終止了160億元的定增計劃。通威股份在當時的公告中表示，當前資本市場環境發生變化，公司價值存在明顯低估。

據貝殼財經記者瞭解，定增作爲通過發行股票進行的募資方式，直接受股價影響，因此會有企業在市場行情偏弱時選擇終止定增。而今年以來，天合光能股價已跌去四成。

中國新能源電力投融資聯盟秘書長彭澎告訴貝殼財經記者，天合光能選擇終止定增，一方面應該存在股價因素，近期公司股價下降顯著，繼續推進定增勢必進一步影響股價走勢，大概率會造成股價的繼續下跌，對於市值並沒有幫助。此外如此大規模的市場融資依然會受到監管層面的嚴格監管，此前已有數家計劃定增的企業下調了融資金額。

天合光能此次定增預案去年6月末披露，計劃募資109億元，其中65.45億元擬用於電池擴產（淮安年產10GW高效太陽能電池項目、東臺年產10GW高效太陽能電池項目），10.95億元擬用於組件擴產（東臺年產10GW光伏組件項目），另外32.6億元用於補充流動資金及償還銀行貸款。

在公告中，天合光能尚未披露定增募資原計劃投入的擴產項目後續將如何進行資金安排，而此前的預案顯示，上述電池與組件擴產項目投資金額合計達83億元。截至今年一季度末，天合光能貨幣資金爲237.76億元。

這些擴產項目仍在建設中。貝殼財經記者關注到，根據天合光能2023年年報披露，截至2023年末，淮安（三期）10GW電池項目工程累計投入佔預算比例爲18.85%，東臺年產10GW高效太陽能電池項目爲13.05%，東臺年產10GW光伏組件項目爲11.53%。

天合光能在6月的調研中表示，國內產能方面，除當前已投及在投的3個10GW電池組件項目外，國內目前沒有確定性的大額對外投資計劃。海外產能方面，印尼1GW電池與組件項目和美國 5GW 組件產能項目會正常推進，進一步強化公司在海外市場的競爭力，“未來公司也會根據行業情況進行審慎投資，短期內僅在海外進行適度、精準的產能佈局”。

彭澎表示，天合光能此前融資主要的計劃是用於生產端的再擴大。而鑑於光伏產業鏈當下的低價，企業繼續擴產的意願可能不再那麼迫切，既然如此，就沒有必要在當下的時間節點選擇冒風險定增。

在數日前的6月25日，天合光能宣佈啓動回購，擬耗資10億至20億元回購公司股份，用於轉換公司發行的可轉換爲股票的公司債券。

“開工即虧錢”？貼身肉搏考驗企業資金池深度

自去年下半年以來，伴隨行業日益陷入低景氣泥淖，光伏企業的融資環境自然也難以改善，除了一些公司終止定增計劃，在一級市場上，企業步入IPO的大門仍在收窄，今年以來僅有艾羅能源（688717.SH）、匯成真空（301392.SZ）與永臻股份（603381.SH）3家光伏板塊企業成功上市。

中原證券在7月初的研報中提出，2024年上半年，光伏行業二級市場表現不佳，呈現寬幅震盪、顯著下跌態勢。截至6月19日，光伏產業指數期間收益率-15.83%，表現大幅低於滬深300指數（4.21%）。同時公募基金對光伏板塊大幅減倉，持倉市值大幅縮水。根據Wind統計，截至2024年第一季度末，公募基金披露的重倉持股光伏公司合計持股數量40.97億股，較2023年底減少41.80%；合計持倉市值1043.32億元，較2023年底下滑40.66%。

活下去，成爲不少企業今年最大的目標。“現金流爲王”的重要性在當下的低谷期再度凸顯。隆基綠能此前表示，目前光伏主鏈價格已經非常極致，甚至低於部分製造環節的現金成本水平。這意味着在目前尚未結束的這輪調整期裡，現金實力不夠的公司可能會被率先淘汰。

中原證券前述研報表示，從全產業鏈角度看，在階段性供應過剩的背景下，硅料、硅片、電池片和光伏組件廠商過度競爭進入白熱化階段，主材各環節進入虧現金模式。

在寒冬還未過去的當下，也有企業選擇除了產業鏈橫向佈局外，繼續向縱向延伸。

“光伏組件製造銷售業務的收入佔比未來會逐年下降。”天合光能在今年6月的調研中就公司長期規劃表示，在穩固光伏組件產品業務核心競爭力的同時， 公司佈局了分佈式系統、跟蹤支架、儲能等多元化業務，提升了公司抵禦單一產品行業風險的能力。

新京報貝殼財經記者 朱玥怡