田溯寧13億反向收購，上演“寬帶蛇吞象”

近日，亞信安全（688225）發佈了收購草案，擬以最高13.85億港元的價格收購港股上市公司亞信科技（1675）近20%的股份。此次交易涉及實際控制人田溯寧的雙重身份——他既是亞信安全的控制人，也是亞信科技的董事會主席，因此構成關聯交易。

從市值角度看，亞信安全當前市值約42億元人民幣，而亞信科技市值爲46億港元（摺合人民幣略低於前者）。然而，從資產規模上，亞信科技總資產超百億元，淨資產61.71億元，遠超亞信安全的總資產38.52億元和淨資產19.46億元，此收購堪稱“蛇吞象”。

亞信安全此舉被視爲一次“豪賭”。自2022年科創板上市以來，亞信安全營收增長放緩，淨利潤連續兩年下滑，2023年更是虧損2.91億元，2024年上半年繼續虧損1.92億元。面對行業激烈競爭和可持續經營壓力，亞信安全希望通過此次收購緩解盈利壓力。據收購草案，收購後亞信安全的淨利潤虧損將有所收窄。

然而，收購對亞信安全的資金壓力也不容忽視。公司IPO時募集了12.2億元，但應收賬款和應收票據大幅增加，經營活動現金流近兩年半均爲負。此次收購部分資金將來自貸款，預計併購貸款將在4億元左右，進一步加重了公司的財務負擔。

被收購方亞信科技近年來業績亦有所下滑。2023年公司淨利潤同比下降37.9%，主要受到商譽減值等非經常性因素影響。2024年上半年，公司營收小幅下滑，淨利潤虧損0.7億元。儘管如此，亞信科技的二級市場價格僅爲每股4.6港元左右，而亞信安全的收購價高達每股6.5港元，高於市場價但低於每股淨資產，收購效果尚待觀察。