"蛇吞象"收購釀下債務危機 天齊鋰業引澳洲戰投救場
（原標題：“蛇吞象”收購釀下債務危機，天齊鋰業引澳洲戰投救場）
觀察者網·大橘財經訊（文/呂棟 編輯/周遠方）兩年前一場“蛇吞象”式的收購，不但沒讓天齊鋰業成爲“新能源車時代的沙特阿美”，還讓其背上沉重的債務負擔，並面臨退市風險。
在百億債務面臨違約的重壓下，天齊鋰業“賣礦自救”的傳聞不絕於耳。
不過，最終結果相對樂觀。
12月8日，天齊鋰業公告披露，其全資子公司擬以增資擴股的方式引入澳大利亞礦企IGO Limited（IGO有限公司，下稱：IGO）14億美元（約合人民幣91.4億元）的戰略投資，並且該交易未喪失核心資產控制權。
同日，天齊鋰業公告透露，經與中信銀行牽頭的併購貸款銀團協商一致，近日到期的18.84億美元（約合人民幣123億元）債務也將至少延期至2021年11月26日。
受此消息影響，天齊鋰業今天高開近5%，最終收漲5.92%，市值462億元。
近5日，天齊鋰業股價大幅上漲
引澳洲戰投化解危機
“賣礦償債是唯一出路”，18.84億美元的鉅額債務即將違約，市場近期普遍認爲，半年前就開始尋找戰略投資者的天齊鋰業，只有出售自己手中的鋰礦資源才能化解債務危機。
但最終，天齊鋰業籌劃引入戰投的努力還是取得成果。
12月8日晚間，天齊鋰業發佈公告，其全資子公司Tianqi Lithium Energy Australia Pty Ltd（天齊鋰業澳大利亞公司，下稱：TLEA）擬以增資擴股的方式，引入戰略投資者澳大利亞上市公司IGO Limited。
在具體交易細節上，IGO的全資子公司IGO Lithium Holdings Pty Ltd（IGO鋰業控股私人有限公司，下稱：投資者）以現金方式出資14億美元認繳TLEA新增註冊資本3.04億美元，溢價部分10.96億美元計入TLEA資本公積。
通過引入IGO，天齊鋰業百億債務壓力將得到緩解。
公告披露，除交易費用外，TLEA增資所獲資金主要用於償還銀團併購貸款本金12億美元及相關利息；剩餘部分資金將預留在TLEA作爲其子公司TLK所屬奎納納氫氧化鋰工廠運營和調試補充資金。
幸運的是，天齊鋰業緩解債務壓力的同時，並未喪失對核心資產的控制權。
根據公告，本次增資擴股完成後，天齊鋰業對TLEA的持股比例下降爲51%，但仍爲控股子公司；同時通過TLEA繼續持有文菲爾德51%的股權，而文菲爾德又100%全資控股泰利森。
天齊鋰業公告截圖
天齊鋰業在公告中提到，泰利森擁有目前世界上正開採的儲量最大、品質最好的鋰輝石礦——西澳大利亞格林布什鋰輝石礦，其通過泰利森鋰業澳大利亞持有16宗礦權許可證。
更爲重要的是，2020年半年報中透露，泰利森開發的澳大利亞格林布什礦山是天齊鋰業目前唯一在產鋰礦，通過它實現鋰精礦的自給自足，完全覆蓋該公司生產鋰化工產品所需的所有鋰原料。
因此，若此前“出售格林布什鋰礦”傳言屬實，意味着天齊鋰業將失去唯一在產鋰礦。
2020年半年報截圖
目前，新能源汽車正處於風口，世界新能源車銷量持續攀升，鋰行業逐漸回暖復甦。市場預期，2021年下游需求的持續增長，將支撐鋰價的持續上漲，行業有望迎來強勁上漲。
若此時出售唯一在產鋰礦，對天齊鋰業影響不言而喻。
所以，保住核心資產尤其重要。天齊鋰業在公告中表示，本次TLEA引入戰投，可以讓其能在不喪失核心資產控制權前提下有效降低資產負債率，增強其整體資本實力和競爭力。
不過值得注意的是，本次交易成功的先決條件還包括，天齊鋰業需要完成TLEA內部股權架構重組，即由Tianqi Lithium Holdings Pty Ltd（下稱：TLH）將其持有的Tianqi Lithium Australia Pty Ltd（下稱：TLA）100%股權轉讓給TLEA。
換句話說，TLEA本來只持有文菲爾德51%的股權，經過重組後還將持有TLA 100%的股權，而TLA又持有TLK 100%的股權，所以通過這筆交易，天齊鋰業相當於同時將TLK 49%的股權轉讓給IGO。
TLK是天齊鋰業年產2.4萬噸電池級單水氫氧化鋰項目的實施主體。截至今年上半年，天齊鋰業對於一期和二期氫氧化鋰項目分別累計投入35.83億元和12.59億元，合計投入48.42億元。
交易完成後的股權架構
公告提到，本次引入的戰投IGO是一家領先的採礦和勘探公司，擁有優質的西澳大利亞鎳、銅和鈷資產，雙方具有較強的互補性，通過合作有望將TLEA打造成全球領先的鋰業務平臺。
2020財年，IGO營收爲43.32億元，淨利潤爲7.5億元。
談到引入IGO後鋰精礦供應的安排，公告披露，天齊鋰業將與TLK簽署協議，明確TLK從泰利森購買的鋰精礦優先滿足TLK需求，剩餘量滿足天齊鋰業國內工廠和代加工需求，IGO不享有優先購買權。
與此同時，爲了保持國內和國外市場共同使用天齊鋰業品牌銷售， TLK產品除優先滿足海外戰略長單客戶之外，賣向國內的產品只能通過天齊鋰業現有國內銷售團隊銷售，TLK和境內公司銷往海外的產品均由天齊鋰業境外銷售團隊銷售。
公告截圖
鉅額債務始於“蛇吞象”
今年8月，路透社在報道中將天齊鋰業的狀態形容爲“四面楚歌”（embattled）。
這家成立於1995年的企業，是全球五大鋰礦供應商之一，於2010年在深交所上市，業務涵蓋鋰產業鏈的關鍵階段，包括硬巖型鋰礦資源的開發、鋰精礦加工銷售以及鋰化工產品的生產銷售。
天齊鋰業業務所在地
2012年12月，天齊鋰業宣佈定增募資不超過40億元，用於收購澳大利亞泰利森公司51%的股權，後者擁有全球第一大鋰輝石礦，當時其佔據全球鋰資源約31%的市場份額。
事實上，早在當年8月，美國鋰業巨頭洛克伍德也曾發佈公告，擬收購泰利森100%股權。
根據當時報道，爲競購泰利森，天齊鋰業曾兩次擡高收購價格，最終耗資38.76億元完成收購。而在披露40億元收購方案時，天齊鋰業總資產僅爲12億元，與收購標的體量相差極大。
這次“蛇吞象”式的冒險收購，讓天齊鋰業成爲全球鋰資源龍頭之一。
2014年開始，隨着國內新能源汽車銷售進入快速上升期，包括鋰資源在內的動力鋰電池上游行業因供不應求而出現價格暴漲，碳酸鋰價格從2015年約4萬元/噸，漲至2017年前後的最高17萬元/噸。
受此帶動，2014年-2017年，天齊鋰業的營收規模從4億元增長到54億元，淨利潤也從1.31億元驟增至21.45億元，資產負債率保持在50%以下。
2017年前9個月，天齊鋰業股價漲幅接近150%，市值逼近千億。
天齊鋰業2017年股價走勢
嚐到甜頭後，天齊鋰業決定進行第二次“蛇吞象”。
2018年5月，天齊鋰業宣佈以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應商SQM公司23.77%股權。
SQM是全球最大的碘、硝酸鉀的生產商，其位於智利阿塔卡瑪的鹽湖資產，是全球範圍內含鋰濃度最高、儲量最大、開採條件最成熟的鋰鹽湖。
在券商看來，天齊鋰業+SQM的組合有望成爲“新能源汽車時代的沙特阿美”。
然而，當時天齊鋰業總資產不到200億元，收購對價是其全部資產的近150%。
爲完成收購SQM股權，天齊鋰業自籌資金7.26億美元，向中信銀行牽頭的銀團貸款35億美元，槓桿率高達5倍。還款期限均爲2020年11月29日。
這筆貸款導致天齊鋰業財務費用大幅增加。
2019年，天齊鋰業併購貸款產生利息費用合計超過16億元人民幣。而SQM的盈利表現並不如人意，2019年SQM淨利潤同比下降37%，僅2.81億美元。
2019年財報截圖
雪上加霜的是，收購SQM後，鋰業市場行情急轉直下，受國家新能源汽車補貼退坡、鋰資源過剩等不利因素影響，鋰產品價格持續下滑，天齊鋰業的業績和股價也開始下跌。
2019年年報顯示，天齊鋰業歸母淨利潤虧損近60億元；而2020年前三季度，該公司歸母淨利潤虧損11億元，淨利潤降幅近900%。
若今年再度虧損，天齊鋰業面臨被實施退市風險警示的風險。
2020年三季度報截圖
2020年三季報顯示，天齊鋰業期末總負債347億元，總資產426.7億元，資產負債率高達81%。
截至三季度末，天齊鋰業貨幣資金爲12.9億元，僅爲負債總額的3.7%。
財報中披露，今年前三季度貨幣資金同比減少71%，主要是償還SQM併購貸款29億元。
天齊鋰業也在三季報報中提示了風險。
該公司表示，按照此前與銀團簽署的相關協議，併購貸款中的18.84億美元將於2020年11月底到期，儘管其已經向銀團正式提交調整貸款期限結構的申請，但仍在審批中。
“截至2020年9月30日，累計應付未付銀團併購貸款利息金額約4.64億元人民幣。公司在未來十二個月內受流動性緊張，償付債務本息的影響，持續經營能力產生重大不確定性。”財報中提到。
眼看還債期限將至，天齊鋰業11月13日再次公告，調整貸款期限結構的申請尚在審批中，存在貸款到期未能成功展期而該公司無法及時、足額償付導致違約的可能性。
直到11月30日晚間，天齊鋰業發佈併購貸款展期的進展公告，該公司與銀團已簽署《展期函》，銀團同意將上述貸款自到期日起展期至12月28日。
在公佈引入IGO戰投的同日，天齊鋰業還發布公告稱，經與併購貸款銀團協商一致，將於12月28日前簽署《修改及重述的貸款協議》(ARA)，以反映《條款清單》中達成的關鍵條款。
貸款協議中核心條款包括且不限於：
擬將併購貸款項下原A類貸款和C類貸款合計18.84億美元債務的償還期限展期至2021年11月26日，在TLEA完成增資擴股引入戰略投資者，且通過該交易償還上述銀團貸款本金不低於12億美元等情形下，該期限可自動延長至2022年11月25日；擬將併購貸款項下原B類貸款12億美元的到期日延長至2023年11月29日，在滿足一定條件的前提下，經銀團同意可以將到期日延長至2024年11月29日。
而按照天齊鋰業與IGO達成的交易，前者18.84億美元債務的償還期限可延長至2022年11月25日。