田軒：互換便利新政“一箭多雕”

中新經緯10月10日電 題：互換便利新政“一箭多雕”

作者 田軒 清華大學國家金融研究院院長

中國人民銀行官網10日發佈公告，決定創設“證券、基金、保險公司互換便利”，首期操作規模5000億元。該政策將爲資本市場提供更大規模的流動性支持，穩預期，提信心，增活力。同時，提高貨幣政策傳導效率，改善企業融資環境，爲經濟結構轉型升級奠定基礎。

當前，資本市場短期流動性尚待進一步提高，需要優化資源配置，提高貨幣政策傳導效率，引導資金流向重點領域和關鍵環節。此時，市場正需要資金流向和風險更加可控的結構性工具出臺。

央行新政將顯著提升金融機構資產的流動性，允許符合條件的機構通過資產抵押方式，有效利用其持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產，獲取國債、央行票據等流動性更強的資產，並降低融資成本。

具體來看，對證券市場而言，互換便利將增強金融機構資金的獲取能力，提高市場流動性，並推動證券公司優化資產負債結構，調整投資組合，降低市場風險。對於基金市場，互換便利能促使基金公司優化資產配置，提高資金使用效率和投資回報，吸引更多投資者參與，提升市場規模並優化投資者結構。對於保險市場，通過互換便利獲取的資金只能用於投資股票市場，將促進保險公司積極參與資產組合管理，開發更多新的產品與服務，滿足客戶服務需求和自身風險轉移需要。

互換便利給不同類型的金融機構帶來的受益程度，因資產規模、風險管理能力差異也有所不同。大型金融機構資產規模較大、風險管理能力較強，能通過互換便利進一步優化資產負債表，獲取更多流動性，並向其他機構提供流動性支持，主導產品和服務創新。而中小金融機構則將在政策助力下，改善融資環境，緩解流動性壓力，擴大業務規模，提高資金使用效率，降低經營風險。

在促進實體經濟發展、支持企業融資方面，該政策將大幅提高金融市場流動性，改善企業融資環境，爲實體企業提供更加靈活和多元化的融資渠道，從而提振企業信心，加快產業佈局步伐，加大有效投資，促進實體經濟穩步發展。尤其當金融機構資產負債管理能力提升時，中小企業的融資支持力度也因而加大，市場創新活力得以激發，這將推動技術創新和新興產業發展。

互換便利首期操作規模設定爲 5000 億元，這是綜合評估市場流動性需求、貨幣政策傳導效率、對經濟的刺激作用以及控制潛在通貨膨脹風險等因素之後確定的。對於當前金融市場交易體量而言，這一規模適度，能夠爲市場提供較大的流動性支持，提高資金使用效率，穩定市場預期，而又不至於引起過度資金氾濫和風險暴露。

若經實踐互換便利該政策對宏觀經濟發展、金融市場穩定與創新等有顯著正向效應，那麼這一互換便利政策很可能成爲常態化市場機制的重要一環，用以拓展金融機構資金支持渠道，助力資本市場持續健康穩定發展。

至於互換便利的後續規模，或將根據市場反應、後續流動性需求、首期5000億規模對經濟的刺激情況以及新的階段性目標進行調整。(中新經緯APP)

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責任編輯：謝婧雯