停券爲個股期貨創造做多的優勢

文/潘俊賢

「我想做多,但不知如何切入?」「唉!又漲了3%,錯失買點,怎麼辦?真是追不下去!」最近在上課或是權證醫生的FB私訊,常常接到這樣的問題。到底有甚麼方式可以讓自己做多的切入價位更便宜、更具優勢呢?今年股市強強滾,相信很多投資朋友各憑本事獲利不少,你可能是由基本面籌碼面選股,再從技術面選擇切入的價位,但不管你從基本面、技術面還是籌碼面的因素而進場,想要增加自己的投資績效,其實還有一個面向,很多投資朋友不見得有注意到,那就是由「工具面」―個股期貨,它有機會提供更好的投資價位給你,當看錯行情時,讓你降低損失,看對行情時,可以錦上添花賺更多。

首先,我們以大同爲例,在2/18日之前,期現貨溢價約在正負0.5%,差異不大,隨着融券最後回補日的靠近,自2/20日起,大同期貨價格始終低於大同現貨價格,開始出現了超過2%以上的折價幅度,3/2更是出現14.47%的折價,3/8爲停券的最後一日,仍有4.43%的折價,3/9已恢復融券,折價幅度即縮小。

我們來試想一個情境假設你認爲大同的資產題材可以讓股價有所表現,且外資持續買超,一直想借由做多來賺賺這檔股票差價,等待大同回檔後找切入價位。在大同從波段最高價20.65元回檔後,一直等待好的買點,那麼在3/2這天,現貨價位在15.9元,股價已回檔23%,而在此時,大同期貨價位是在更低的13.6元,期貨折價14.47%,當下就做多的工具來說,買進大同期貨(13.6)比大同股票(15.9)便宜了14.47%,用個股期貨做多,大幅有效降低了你的進場成本。我們事後諸葛一下,3/2至3/8大同現貨由15.9元持續下跌至13.55元,與你的期貨成本13.6元相差有限,即使跟當日的期貨價格12.95元相比,就期貨部位虧損約5%。3/9開放融券後,期現貨兩者差距進一步縮小。大同這個例子是,做多時,看錯行情,但因爲懂得要個股期貨的折價優勢,讓自己的損失較買股票來的小很多。讀者會問:「這樣的現象原因爲何?」形成這個現象的原因,主要是許多權證發行券商的避險行爲所致,當認售權證有流通在外時,發行券商就需要放空股票避險,常見的避險主要管道就是融券與放空個股期貨。就3/8爲止,全市場總計有33檔大同的認售權證,流通在外超過3000張的接近10檔,超過50000張,其中行使比例1:1的有4檔,其餘行使比例皆超過1:0.5,本來放空大同的避險需求就高,近日大同又從高檔下跌,需要的放空張數就愈多,3/3是融券最後回補日,發行券商需要回補融券,回補融券後仍需要放空大同,而此時避險管道就僅剩放空大同個股期貨,也因此加深大同期貨價格的賣壓,造成期貨的折價現象。

那麼只有大同這檔股票會出現這個情況,還是其他檔股票也會呢?只要是有認售權證的股票都會有這樣的現象,折價的程度要看此檔股票認售權證流通在外的張數與產品結構(如行使比例、價內外、到期日),大同期貨就是因爲認售權證流通在外多且產品的行使比例大,造成的折價幅度就特別明顯。這個現象只有在停券日之前與期間皆會發生,所以你要注意當你想做多的股票因爲「股東最後過戶日」或是「除權息日」而接近停券日時,一定要留意股票期現貨的折價情形,透過期貨的折價優勢,讓自己的做多成本進一步降低,多會一種工具,更有機會立於不敗之地,爭取額外獲利。

現任統一證券金融商品部副總經理

知名機構講座歐洲交易所(Eurex)、臺灣金融研訓院、證券商同業公會、證券暨期貨發展基金會中國基金業協會、中國金融期貨交易所、上海證券同業公會

專長國內外衍生金融商品交易,包含權證、結構型商品、可轉債、選擇權

證照:期貨分析人員信託督導人員、證券商高級業務員、期貨商業務員等

著作:權證35招讓你大翻身(2015大立文創)、千元滾錢術:權證這樣做多才會賺(2014經濟日報)、權證這樣賺就對了(2012經濟日報)

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