外匯探搜－全球航運大亂... 通膨展望有利日圓

日本利率往正常化邁進

日本通膨長期低於2%日本央行目標

全球運價大漲對日圓相對有利，日本貨幣政策正常化將帶動利差交易資金的挪移，而通膨則是觸發日本央行（日銀）轉向的關鍵因子。圖／本報資料照片

美國近期公佈的經濟數據大幅優於預期，樂觀的基本面帶動美元指數反彈。美國去年第四季GDP成長3.3％，遠高於市場預期之2％，且超標的季增年率是建立在第三季成長4.9％的高基期之上。此外，中東地緣政治惡化導致運價飆漲，也影響原本預期通膨放緩氛圍。

由於地緣政治地域性的因素，對歐洲影響遠大於美國，因此成爲匯率變動的關鍵因子。英國倫敦海運諮詢機構德魯裡所編制的世界貨櫃運價指數從去年第三季低點1,342美元/40呎櫃，至今飆升至3,964美元/40呎櫃，大漲195％，而葉門叛軍阻斷歐亞主要航海運輸路線，導致上海至鹿特丹運費由1,004美元/40呎櫃飆升至4,984美元/40呎櫃，漲幅達396％。全球運費飆升、歐美製造業活動改善、供應鏈瓶頸等因素恐再次加重全球物價上行壓力。

■今年美元維持偏弱盤整格局

美元指數在去年年第四季從高點107.11回檔至100.6點，進入2024年1月，在強韌的經濟數據帶動下，又反彈至103.82，但不過前波高點。1月15日達沃斯世界經濟論壇對於今年經濟看法悲觀，經濟學家認爲全球經濟將面臨成長前景疲軟和充滿不確定性的一年，加上美國年底選舉傾向川普與拜登競爭，雙方均屬於擴大財政支出派，美國財政赤字擴大的可能性將提升，對美元則更爲不利。貨幣政策方面，物價降溫提供聯準會降息空間，然而優於預期的經濟數據很可能推遲降息的時點，本行預計美國在5或6月降息一碼，2024年美元維持偏弱盤整的看法不變，第一季反彈後於第二季仍將逐步回落。

■通膨對日圓有利貨幣政策轉向帶動資金迴流

除了歐美匯率強弱的拉扯，全球運價大漲對日圓相對有利。日本貨幣政策正常化將帶動利差交易資金的挪移，而通膨則是觸發日本央行（日銀）轉向的關鍵因子。根據日銀1月貨幣政策會議審議委員意見摘要顯示，一位官員認爲海外央行調整貨幣政策將影響日本貨幣政策的彈性，當前的狀況提供了一個黃金機會。多位官員表態目前景氣及物價展望已到達需要開始討論退場機制的階段。此外，官員表示在評估能登半島地震對經濟的影響後，非常可能在1至2個月內到達可以執行貨幣政策正常化的程度。

以往長期低通膨環境促使日銀持續實施量化寬鬆政策，成爲日圓貶值最大推手，然而此低通膨環境已開始出現變化。目前日本政府及企業均有意支持薪資調整，可望帶動薪資和物價之間的良性循環，使通膨產生結構性轉變。

在政治方面，首相岸田文雄2024年制訂新經濟政策，將薪資增長納入未來五大經濟支柱之重點項目。政府於去年11月批准年度追加預算案，其中10％將支援中小企業調漲薪資，並將變更爲因應新冠肺炎與物價上漲之應急基金，轉作爲推動薪資上漲之資金使用，另亦加強提高薪資企業之減稅制度。

在企業方面，繼日本第一大零售商AEON於1月2日宣佈爲旗下44萬兼職人員調薪7％，三井不動產也表態今年調薪幅度平均將達10％，便利商店Lawson亦表示將調薪5％。日本春鬥薪資談判將陸續展開，3月中旬將有結果，預計薪資成長的數據可望高於去年的3.58％。整體而言，日本薪資成長展望樂觀，提供日銀貨幣政策正常化的利基，推動利率緩步上升，因此日圓中長期展望正向。