外匯探搜-主要央行暫停升息 美元處於守勢

美、歐、英三央行在去年12月均再次維持政策利率不變,美元短期內可能會處於守勢。圖/本報資料照片

美國、英國和歐元區的經濟衰退風險依然存在

聯準會、歐洲央行和英國央行總體上步調一致

正如市場所預期,美國聯準會(Fed)、歐洲央行(ECB)和英國央行(BOE)在去年12月均再次維持政策利率不變。Fed主席鮑爾表示,在覈心通貨膨脹開始改善的情況下,有關可能降息的討論已經開始。但與Fed不同的是,ECB和BOE均反對激進的降息路徑。市場目前預計美、歐、英三央行到2024年底將分別降息149個基點、134個基點和97個基點。

■美歐英央行今年內將陸續降息

儘管ECB的最新預測指出,2024年歐元區會面臨經濟成長放緩和通貨膨脹疲軟,但ECB總裁拉加德表示:「我們根本沒有討論降息。」ECB還提前結束「因應疫情緊急購買計劃」(PEPP)再投資的時間。原本預期再投資至少會持續進行到2024年底,但ECB宣佈將在2024年下半年開始平均每月減少約75億歐元的再投資額度,最終在2024年底前停止進行再投資。依據此消息,匯豐經濟學家現在預計ECB將於今年6月首次降息25個基點,此後每季降息25個基點,直到再融資利率達到3%。

與Fed和ECB相比,BOE的貨幣政策指引傾向更爲鷹派,並警示利率可能需要再次上調。此外,其貨幣政策委員會九名成員中有三名仍在這次會議中投票建議升息25個基點。然而,最近的英國經濟數據顯示,通貨膨脹和薪資成長壓力已經有所減弱,而經濟繼續處於成長停滯狀態。因此,匯豐現在預期BOE將於今年8月首次降息25個基點,隨後每季降息25個基點,到2025年底將政策利率降至3.75%。

拋開政策決定不談,美元短期內可能會處於守勢。然而,無論是根據市場預期或匯豐經濟學家的預測,我們認爲由於Fed可能會與其他央行一起實施寬鬆政策,利差對美元帶來的阻力可能不會很大。我們認爲,鑑於全球經濟放緩,經濟衰退風險依然隱現,且美元的收益率相對較高,作爲「避險貨幣」的美元有望在2024年得到支撐。在十國集團貨幣中,我們預計美元兌多數歐洲貨幣將走強,而只有少數貨幣能夠在強勢美元的環境下走強。

在去年11月中旬,美元兌日圓達到幾十年以來的高點151.91。不過,隨後隨着美日利差迅速縮減,美元兌日圓匯率大幅下跌。我們認爲,接下來利差的縮減速度可能會放緩,因爲市場預期已經反映了Fed多次降息和日本央行(日銀)升息。事實上,在日銀於2006年7月至2007年2月的上一次升息週期中,日圓表現不佳,而當時Fed已經完成了升息。基於這段歷史,我們認爲,風險在於美元兌日圓再次遵循這一模式。

■日圓被低估,年底估回升至136

考慮到所有因素,我們預測日圓將在今年走強,日圓目前被低估。我們將今年年底美元兌日圓預測從先前的142下調至136。基於三個主要原因:首先,市場仍持續消化對日銀可能在2024年實現政策正常化的預期;其次,絕對利差可能仍會非常大;第三,日本的政策制定者可能不願看到日圓在短期內大幅升值,因爲這可能會破壞正在進行的進口成本傳導過程,以及迅速上升的利潤、薪資和物價週期。