沃爾瑪“清倉”京東，狂飆山姆，8年排他協議未續

8月21日，沃爾瑪在其向美國證券交易委員會提交的最新監管文件中披露，減持全部所持京東股票，以期募資不超過37.4億美元。此次減持前，沃爾瑪是京東的第三大股東，持股比例爲9.4%。

2016年，沃爾瑪開始投資京東，開啓戰略合作，內容包括：注資，交易1號店網站（賣給京東），與京東到家（達達）進行線上線下系統、前置倉設計、配送運力等全方面合作，再到沃爾瑪（山姆）在京東商城開設旗艦店等。

其中，作爲戰略合作的一部分，雙方也曾簽訂一項爲期8年的不競爭協議（排他合作條約），有市場人士告訴《商業觀察家》：“條約的主要一塊是沃爾瑪不可以和京東的相關競品合作。”

如今8年期滿。"這份排他合作條約到期後未續。"

就此，一些市場人士從投資價值、市場協同、全球政治等角度，也對《商業觀察家》分析了沃爾瑪“清空”京東的背後意義與未來可能性。

主要有四塊內容。

一

投資價值

有生鮮電商企業家人士認爲，沃爾瑪“清空”京東有投資層面考慮。“估計是覺得京東在中國的各項業務幹不過拼多多、抖音和美團了。”

競爭壓力的放大，導致對投資資產成長性判斷的修正，可能是沃爾瑪“清空”京東的原因之一。沃爾瑪可能有更好的投資標的了。

沃爾瑪這家跨國公司，企業文化還是比較“犀利”的。之前（兩年前），其對中國業務管理層（高層、中層）做的大範圍調整與換血，非常果斷、乾淨。

至於沃爾瑪從京東“撤出”後，會不會再投資中國其他電商，有外資高管人士認爲：“沃爾瑪未來應該也不會去投資拼多多、抖音，或者美團。“抖音的國際版業務——TIKTOK，有可能。”

二

狂飆山姆

有零售上市公司企業家對《商業觀察家》稱：“沃爾瑪、亞馬遜上個季度業績大好，Target利潤也不差，美國零售線上線下都在漲。那麼，沃爾瑪出售京東股票可能所得的近40億美元，會主要用於投入在中國開設新的山姆會員店。”

因爲供需兩端的成熟，消費端對零售商的自有品牌，及性價比的需求大幅上升。食品供應商端規模效應顯現，有能力大體量標準化供應，且更願意爲零售商配套生產自有品牌商品。地方政府及過剩的商業地產商端，則在熱烈招商倉儲會員店。

這些讓中國的倉儲式會員店市場正處於快速擴容階段，領先的企業則在“快馬加鞭”、“跑馬圈地”式進行快速佈局，搶佔市場，擠掉競爭者。

領頭羊——山姆會員店從過去一年開不了1家店的情況，到現在是每年開6-7家店。

這波擴張，需要大量資金。

三

協同價值

《商業觀察家》訪問的市場人士中，在這塊形成了兩撥看法。

一方認爲，沃爾瑪此次“清空”京東，是覺得雙方的協同價值有限了。

另一方則認爲：“不存在雙方沒有協同價值。”

總體來說，沃爾瑪過去這些年，在行業整體頹勢情況下，其中國業務依然能實現雙位數增長，主要來自旗下山姆會員店的拉動，2023年山姆中國實現了800億元左右的銷售。沃爾瑪中國的另一大業務——大賣場業務在中國則不算是很好，這些年一直在關店調整。

而山姆會員店成長性的關鍵，則是線上業務成爲了其的驅動引擎。

山姆會員店的線上業務2023年的同比增幅爲32.5%，2024年上半年則爲29%，線上業務佔總銷售比重大致在50%左右。

由此，對於未來，線上端能否持續成長，之於山姆也很重要，也是觀測京東與沃爾瑪協同價值是否下降的一個點。那麼，這塊業務持續發展的核心是什麼？

用戶（流量）。用戶纔是線上的核心資產。

之前，沃爾瑪，尤其是山姆會員店，除了經營自有線上平臺外，對外主要通過京東做線上滲透率，在京東上賣會籍等。京東也通過與沃爾瑪，尤其是山姆，來爲其的多元化業務“引流”。

發展到當下，京東的用戶盤，無論是總量、營銷場景、還是消費頻次，確實都大幅落後於拼多多、抖音、美團了。

拼多多的爆品貨架式電商流量大，抖音的直播流量大，美團的即時零售流量大。

沃爾瑪這幾年則也面臨一個問題，有市場人士曾對《商業觀察家》稱：“如果按現有模式走下去，沃爾瑪的線上業務也可能面臨是不是要到頂的問題。”

由此，沃爾瑪與京東像過去那樣再籤排他性協議的價值，可能就有些不合時宜了。

同時，山姆的線上基礎設施已經架構形成，到當下，其自有流量平臺也很強大了，因此，山姆與第三方平臺在用戶端的競爭面實際也在擴大，它可能也要考慮與第三方平臺之間的競爭。

加上，山姆線上流量的主要來源，其實是線下會員店的客流轉化，山姆可能更需要線下開店，而不是“融入”第三平臺的流量池。

總體來說，山姆當下的線上流量盤還是很有競爭力的。

《商業觀察家》瞭解到，現在有不少供應商找山姆合作，看重的是山姆的線上渠道。線上走的量大、用戶質量高，跟品牌調性契合。

甚至，一些品質商品供應商對山姆線上渠道的進駐需求，高於進駐線下會員門店渠道的需求。

因爲電商，尤其是生鮮小時達電商，相比線下也有它獨特的優勢，它的購物便利性更好（篩出在乎時間多過在乎金錢的用戶）、有用戶評價、透明度比較高、客戶服務及售後服務更好。這些也讓一批用戶養成了對生鮮電商（部分品牌）更好的信任度。

除了在用戶端的協同價值，京東與沃爾瑪過去在全球競爭、供應鏈層面有協同價值。發展到現在，可能也有一些變化。

比如全球競爭，過去，像谷歌，甚至可能沃爾瑪投資京東，一大目的在於通過深度“觀測”同類型中國企業的運營，來“指導”全球競爭。像谷歌投資京東的一個目的就是應對亞馬遜的全球競爭。

京東與亞馬遜的經營模式類似，而亞馬遜則在歐美等全球市場搶奪谷歌的數字廣告與雲服務市場，因此，谷歌投資京東是爲了更好地瞭解亞馬遜。

但現在的市場有一些變化，因爲新銳電商如TIKTOK、拼多多在全球範圍內起來了。

還比如供應鏈，在中國的全球採購部門一直是沃爾瑪全球的“利潤”中心。從中國採購再賣全球，利潤頗豐。

因此，沃爾瑪過去與中國第一大自採電商——京東在供應鏈層面，也可能有很多可協同的地方。

目前，全球供應鏈正處於調整中。

四

全球政治

有跨國公司高管人士告訴《商業觀察家》，沃爾瑪“清空”京東是在管理中美貿易環境的風險。

本土企業家人士則對《商業觀察家》稱：“這對沃爾瑪，只是個潛在問題。”

觀察家

本號未經授權禁止轉載