昔日“國產CT一哥”獲央企戰略投資，高端醫療裝備供應格局或將改寫 | 焦點分析

文 | 常澤昱

編輯 | 海若鏡

近日，一筆戰略投資，打破了國內大型醫療裝備賽道的平靜。

昔日四戰IPO未果的東軟醫療，終獲得通用技術集團、混改基金的戰略投資，改寫了自2020年至今未融資的局面。這次戰略投資之後，通用技術集團將成爲東軟醫療第一大股東，同時通用將支持東軟醫療自主發展，並實現上市。

這意味着，得到央企戰略融資的東軟醫療，仍將擇機繼續上市征程；也意味着通用技術集團進入了大型醫療設備工業產業鏈。據瞭解，早在2021年東軟醫療尋求赴港上市的基石投資人時，就與通用技術集團有過接觸，此次投資，對雙方而言可謂都是“得償所願”。

作爲中國醫學影像解決方案及服務的提供商，東軟醫療成立於1998年，原是東軟集團旗下的子公司，於2015年從東軟集團剝離、成爲獨立品牌。在醫學影像設備研發領域，東軟醫療一度走在國內同類企業前列——中國第一臺CT、第一臺超導磁共振、第一臺DR等里程碑式創新，都在這裡誕生。

不過，相比於抓住時間窗口順利登陸科創板、募資近110億元的聯影醫療，東軟醫療的上市之路可謂十分坎坷。遲遲未有大額資本助力，對於高端醫療裝備研發、製造企業而言，無疑是一種掣肘。近年來，東軟醫療在市場份額上的表現也不盡人意，昔日“國產CT一哥”的市場份額被聯影奪去不少，在醫學影像設備磁共振成像（MRI）系統的市場佔有率方面，也存在一定差距。

此次，與通用技術達成的合作，或將在資金、渠道、市場及投資吸引力等方面爲其“解一把渴”。

昔日“國產CT一哥”，需資金助力

據《東軟醫療系統股份有限公司2022年招股說明書》（下文簡稱“東軟醫療招股書”）：2019年到2021年，東軟醫療的收入分別約爲19.07億元，24.59億元，28.03億元，利潤分別約爲8200萬元、9280萬元及2.97億元，同期毛利率分別爲38.7%、36.7%、38.0%。

單以營收金額及利潤表現來看，東軟醫療似乎保持着平穩增勢。但正如其在風險因素中所披露的那樣，東軟醫療既往的盈利依賴於包括政府補助、合同利息、無形資產出售等其他收入及收益，2019-2021年源於此的收入約達1.32億、1.57億、2.89億。倘若不將其他收入及收益計入營收，東軟醫療在2019年及2020年將在事實上處於虧損狀態，2021年則堪堪持平。

東軟醫療招股書顯示，截至2022年6月，其綜合業務包括四個模塊：數字化醫學診療設備、設備服務與培訓、MDaaS平臺及體外診斷（IVD）設備及試劑。

若以營收能力而論，數字化醫學診療設備是其當之無愧的核心的業務，2019年到2021年連續三年對總收入的貢獻在70%上下。而隸屬於此的CT又是核心中的“重頭戲”，佔據着東軟醫療的“半壁江山”——2019年到2021年，CT銷售收入約爲8.17億元、12.92億元、15.72億元，佔據總收入的42.8%、52.6%、56.1%。

CT曾是東軟醫療的“得意之作”。其在研發方面的過往表現尤其不俗：東軟醫療曾在64層CT描儀、128層CT描儀、256層寬體探測器能譜CT描儀等多個產品的開發上創下“國內首臺”、打破外企壟斷。

伴隨以《大型醫用設備配置許可管理目錄（2023年）》爲代表的國產設備進口替代鼓勵性政策出臺和國內廠商研發製造能力的提升，國內CT市場上，“三巨頭”GPS（通用電氣、飛利浦、西門子）之外，國產機也逐漸佔得一席之地。東軟之外，還有聯影、明峰等一衆新秀。其中以東軟和聯影最受矚目。

然而，市場份額方面，曾經的“國產CT一哥”如今只能屈居次席。根據醫招採統計數據，2021-2023年間，以銷售量爲計，東軟醫療CT機市場份額爲11.59%、13.41%、11.35%；同期聯影醫療的市場份額爲22.13%、26.82%、29.6%，二者的差距逐年增大。醫學影像設備磁共振成像系統（MRI）方面，東軟醫療市場份額也有巨大增長空間。2022年、2023年，東軟與聯影MRI的市場份額分別爲2.5%和25.8%、5.37%和24.48%。

盈利能力不足、主營業務市場份額表現疲軟、被新秀“反超”的態勢下，通過調整營銷策略等方式擴大原有業務市場的同時，東軟也急需推進技術升級和產品轉型、尋求新的業務點、拓寬市場及增強競爭力。與通用技術達成的合作，或將在資金、渠道、市場及投資吸引力等方面爲其“解一把渴”。

儘管近年來市場表現平平，但在研發方面，東軟醫療的表現仍然可圈可點。2023年，東軟醫療推出全球首臺0.235秒超高端CT、業界首創雙能 3.0T 磁共振、業界首款動態能譜DR等10餘款高端數智化診療設備和軟件；今年5月，光子計數CT獲得首幅人體圖像，取得在超高端醫學影像設備領域中具有里程碑意義的突破。東軟醫療現已擁有全品類、全檔次、全客層覆蓋的近百款數字化醫學診療產品，仍是國內大型醫療裝備廠商中的關鍵玩家。

持續取得研發成果的同時，東軟醫療也在積極尋求與其他機構的合作，以增強自身研發實力。例如今年4月，東軟醫療就同四川大學華西醫院簽署戰略合作協議，結合人工智能，圍繞國產高端醫學影像裝備應用創新、新一代智能影像處理服務平臺打造等開展產、學、研合作。

市場協同，有望助力雙方共贏

通用技術成立於1998年，聚焦於先進製造與技術服務、醫藥醫療健康、貿易與工程服務。作爲坐擁超400家醫療機構的央企醫療集團，通用技術能夠提供給東軟醫療的，不僅僅是戰略投資資金，還有更多在銷售渠道建設、產品商業化推進等方面的機會。

爲什麼投資東軟醫療？從戰略層面上講，補足通用技術在醫療健康領域的研創部署、落實科技研發與產業發展雙輪驅動，或是重要原因。

通用技術官方網站信息顯示，通用技術在醫療健康領域開展的業務涵蓋醫療器械、醫藥、醫療服務、健康管理、健康養老，旗下共有近十家企業，其產品、業務均主要集中在工業生產、服務提供、商品貿易領域。從醫療服務，拓展到醫療科技，特別是存在“卡脖子”現象的高端醫療裝備製造業，是其戰略發展落下的關鍵一子。

戰略層面之外，從市場潛力及業務協同效應來看，這一部署也可能爲通用技術帶來潛在收益——市場潛力方面，灼識諮詢數據顯示，2020年我國醫學影像設備市場規模達到537億元，2015年至2020年年複合增長率12.4%，預計2020年到2030年年複合增長率爲7.3%，繼續保持相對高速增長；而鑑於通用技術已在醫療健康產業有廣泛佈局，形成了全國性的醫療機構網絡佈局，因而對東軟醫療的投資也有可能與其現有業務形成協同效應。

另外，東軟醫療在國際影響力方面，也有一定建樹。截至目前，東軟醫療已在美國、德國、巴西、秘魯、肯尼亞、阿聯酋等地設立12家海外分支機構，向全球110餘個國家的13000餘家醫療機構提供產品和服務，歷史裝機量達47000餘臺。

當然，在合作具體細節落實之前，上述種種可能均僅僅限於展望。本次戰略投資將對雙方產生何種影響，取決於雙方完成有關程序履行並獲相關主管部門審批、正式啓動合作之後對市場的判斷及一系列決策部署。