線性資本王淮的逆時代選擇丨入局

文 | 陳之琰

編輯 | 劉旌

“不投大模型。”

剛剛見面，作爲線性資本——一家以“科技”爲標籤的VC基金創始人，王淮就如此旗幟鮮明地對「暗涌Waves」說道。他的理由很簡單：AI大模型屬於大基建，不適合早期投資機構。

中國AI大模型的鏖戰還在進行中，王淮的判斷是否準確，暫且不好評判。但在混沌的局面裡，他是少有的、觀點鮮明的人。有些選擇看着與時代潮流是反着來的，比如對AI大模型say no，又比如人民幣募資的節奏“不要急，慢慢來”。

而與此同時，王淮決定更積極地去做另一些事：比如從2023年開始，線性資本開始在全球化上專注歐洲的機會，設立位於德國慕尼黑的辦公室。還有，用自己的方式擁抱AI，擁抱年輕人。

近日，線性資本宣佈推出專門爲AI應用類創業公司設立的投資項目：Linear Bolt（以下簡稱Bolt）。

全新的技術趨勢也催生了更新的投資範式。Bolt本意爲“閃電”，王淮告訴「暗涌Waves」，希望藉由Bolt，以一種更爲輕盈的姿態來投資“處於早期階段、面向全球市場的AI應用創業團隊”。

作爲一筆“專門的錢”，Bolt希望找到創業企業的典型畫像是：3-4人的小型創始團隊；不一定有“固定辦公室”；活躍於 Instagram、X、即刻和小紅書；與AI共同工作；能夠實現兩個月內從創意到原型、四個月內發佈產品。

“和典型的‘線性投資’——關注硬科技、前沿技術與產業結合相比，Bolt關注應用，投資application builder，應用的建造者。”王淮說。

線性資本還在內部組成了一個更爲年輕、能夠快速反應的Bolt投資三人小組。他們負責在具體投資實踐中做到三點——

第一，更靈活的投資額度。線性資本投資的典型目標範圍是 300 萬至 1000 萬美元，對數額更大或更小的支票規模可以靈活調整。

第二，更快的決策速度。通過與創始團隊的 3-4 次會議，原則上兩週內做出決策，整體執行過程不超過一個月。

第三，更友好的條款。承諾提供匹配市場慣例基礎上最簡潔的條款。

一言以蔽之，“更輕，更快，更靈活”。

過去一個多月，Bolt已完成四筆投資，包括：AI生活記錄產品“心光”、幫助求職者的原生AI工具“Final Round”、輔助海外大學生學習的copilot“Xbuddy”，以及AI驅動的語言教學平臺“Cathoven”。此外，另有多個項目也已在投資進程中。

工程師出身的王淮在做投資之前，是Facebook總部第二位中國籍工程師和第一位研發經理。他篤信先進技術，以往所投的思靈機器人、地平線、神策數據等也都具有明顯的科技屬性。但在AI領域，技術如何找到應用場景，以及用戶是否能理解和使用它，纔是他更關心的問題。

最近，「暗涌Waves」和王淮聊了聊。在這裡，你能看到一個典型美元VC作出的時代選擇。

以下爲對話——

Right Problem, Right People

「暗涌」：典型的線性deal需要經過嚴謹的技術論證，但Bolt項目的核心是速度和效率。這是對AI浪潮的一種妥協嗎？

王淮：不能這樣理解。隨着模型基線智能水平的提高，越來越多AI驅動的應用（AI-empowered Application）出現，雖然在模型調優上有一定的技術挑戰，但是這些應用中大部分核心能力由AI大模型提供，因此技術判斷當中我們把更多時間用在關心團隊做了什麼，判斷的是團隊能力和產品方向，以及團隊是否能快速找到產品和市場的契合。

與此同時，能利用好AI的開發者，對資源和資本的使用效率能力比過去大幅度提高。這意味着，他們只需要更少的資本就可以驗證產品和實現目標，因此他們在融資的偏好方面也會發生變化。

所以，Bolt 的設立是我們要用合適的投資方式、投資團隊配置來擁抱這個變化。

「暗涌」：AI應用創業的關鍵點是什麼？

王淮：和移動互聯網發展初期類似，AI應用在早期一定會呈現工具化的特點。長期來看，要形成粘性和復購，最關鍵的問題是：如何打破工具鏈，形成數據上的積累。

我認爲，未來要提升AI應用的壁壘要注重積累三種數據，來增強用戶粘性：第一，contextual data，上下文數據，AI對於語境的理解；第二，personal data，個性化數據，AI對於使用者的理解；第三，collaborative data，合作化數據，AI應用應處在工作流和交互中，而不是作爲工具獨立存在。

「暗涌」：應用是中國創業者更擅長的事？

王淮：經過互聯網這些年，中國積累了最好的產品經理、最“卷”的工程師，這對於AI應用的創業都是有利的。但Bolt希望投資具有全球視野的、年輕創業者，他們的市場不一定僅僅在中國。

過去幾十年的發展積累，我們有很多具備國際化視野和開拓能力的人才，這類人才瞭解全球化的應用如何做、如何運營。其次，互聯網、移動互聯網讓全球範圍內直接觸達更多用戶成爲可能。加上，全球電子支付的普及，讓全世界的人爲一個通用型的應用付費成爲可能，市場與市場的壁壘在虛擬世界中被打破了。隨之而來，一個基於互聯網和移動互聯網傳播的商業化應用，它從第一天起就有可能成爲一個global native app。

與此同時，在AI的賦能下，應用可以進行全新的、大幅升級。以前實現的是“信息和人的匹配”，更多的是“尋找和匹配”，現在是AI讓全世界到目前爲止積累的知識體系壓縮在模型中，不再是尋找信息，而是“生成”，所帶來的效率和創意都有可能比過去更上一個臺階。因此，我們覺得這是時代賦予的機會。

「暗涌」：移動互聯網形成的經驗是，to C應用會經歷“燒錢換市場”、最終“贏者通吃”的過程。這也會是AI應用的商業路徑嗎？

王淮：我覺得不會，AI應用不是燒錢換市場，也不會出現贏者通吃的局面。

第一是成本划不來，原來的to C應用，用戶數量到達一定規模之後，服務下一個用戶的單個成本並不高。因此需要的是規模化。但是在AI領域，每次服務一個用戶，它需要的成本是線性遞增的，因爲每一次都在消耗 token，一開始壓縮入模型的世界知識反而是固定成本。

第二是原來to C應用更同質化，單個用戶的粘性並不高。因此用價格獲客很重要，資本的作用很大。但在AI領域，模型能力有差異，但是這種差異會被上下文數據、個人數據、合作數據的量級不同給拉大。當然，這三類數據的沉澱肯定是要依賴資本，但是否別人的資本更多就一定能把你的用戶吸引走，我覺得是要比移動互聯網時代更難的。

第三，以前燒錢換市場更多指的是流量，它的商業模式是廣告，或者電商賣貨。但AI應用是要回答問題、給人提供服務，而不是流量變現，這個時候燒錢換市場沒有意義。它的重點在於把產品做好，沉澱用戶的數據，模型打磨好，讓用戶能在這裡用得深，同時付費，因爲付費用戶爲價值買單，羊毛出在羊身上，我覺得這是比較合理和穩健的方式。

「暗涌」：Bolt強調一種“更輕，更快，更靈活”的投資方式。這在當下投資AI應用上爲何重要？

王淮：Bolt是針對AI應用的一筆專門的錢。原來線性強調的是TPF，technology problem fit，但在AI應用這件事上，技術門檻並不高，因爲核心技術是由大模型提供的。但應用層對創始人想法的要求是更高的，對快速動作、快速組隊的要求也更高。經過了幾次決策流程我們發現了原來做法的問題，所以決定，只要找到right problem、right people，找到了就投，不要折騰那麼多事。

「暗涌」：ChatGPT在2022年底出現後，後續AI相關的創業呈現激增的趨勢。爲什麼直到現在才推出Bolt？

王淮：Bolt如果放在去年上半年去推出可能都不會有很合適的創業機會出現，那個時候很多能力都不具備。去年下半年開始，基礎設施大模型能力、元工具鏈（比如模型內調用外部成熟能力等）都在成熟。我認爲，時機到了。

隨着越來越多的能力具備了，workflow、application會變得真實有用。從to C的維度去看，會有AI應用來升級每個人的技能包，而從to B的維度去看，AI應用帶來的會是真正的新質生產力。

「暗涌」：未來如何去評價Bolt最終有沒有成功？

王淮：我希望未來Bolt投出的幾十個項目中，最後能夠做出AI-native的super global app，對應1-2個十億美元以上的公司。這其實就是Bolt成功的體現了。

唱個反調

「暗涌」：在早期美元基金中，線性一家AI大模型也沒投，爲什麼？

王淮：AI大模型是一種基礎設施，它對資金的要求特別高。現在，在還沒有財務回報的時候價格戰已經打響了，這樣的資金體量要求對早期投資機構並不友好。過去這些年，線性一直對這樣的“價格戰”持冷靜態度。而且線性的強項是對AI這套技術本身的理解。看了一圈，我們確實覺得與其在對早期投機構不友好的大模型價格上比拼，不如把資源投入到我們自己更擅長的地方。

「暗涌」：那在AI領域，線性希望掙到什麼樣的錢？

王淮：大家對AI大模型能力談得那麼多，在工作、生活中需要解決問題的方法中有哪些真正被AI替代了嗎？比如訂酒店這個場景，至今沒有一個AI應用產品和服務可以把比價、選擇、個性化要求、執行這件事給用戶壓縮掉。而這種機會，是線性希望去參與的。

我們還是希望去掙認知裡的錢，即便未來失敗了，那是因爲我們的認知沒有到位，而不是因爲膽子不夠大。

「暗涌」：目前來看，應用公司的天花板肯定是遠低於大模型，如何向LP解釋你的這個投資決策？

王淮：我們會經常和LP交流，在持續交流過程中其實累積了信任和理解。

具體到Bolt，因爲單筆金額靈活、數量會比較多，我告訴LP，可以把Bolt看成一個一攬子計劃（basket），最終的總體投資額（包括後續加碼）會在2000萬到5000萬美元。這些項目中最終能幾個有在contextual data、personal data、collaborative data這三個方面實現積累並且與時俱進的團隊，最終的收益也不會差。而且，未來應用公司創造的總價值會遠超過大模型。

「暗涌」：圍繞AI大模型的資本大戰是不是美元基金的“過激反應”？

王淮：肯定有FOMO（fear of missing out）心理在，同時，絕大多數投資人也是希望自己能參與到這波全新浪潮裡的。

另外一個事實是，在目前的市場環境下，經過2021-2022年的集中募資，客觀上美元基金的資金存量還是有且有一定數量的，只是大家出手極度謹慎。這一年AI大模型的投資熱潮其實從側面佐證了這一點。

「暗涌」：在談論技術型投資時，是否能押對技術路線被認爲是分辨投資機構實力很重要的一部分。在AI領域，技術路線上的分歧是否沒有那麼大？

王淮：我們非常關注底層模型的創新，也認爲在技術底層還是會有很多創新的可能，比如一定不會只是單一大模型的更大更快更強，也會有很多創新發生在多模態，專家網絡協同，黑盒白盒模型，端側AI等等方向上。未來必然去迭代的技術性方向，包括AI與硬件尤其是智能機器人領域的結合，線性仍然非常關注，但單筆資金投入會比較大。

對於共識，我的看法是要尊重共識，並利用好共識。做早期投資，要在共識形成之前或形成初期提早下注。如果一個投資人對於未來的view在後來成爲了共識，那共識就是讓你成功的好機會。所以，要擁抱共識。但不能follow共識。比如說今天還投雲端大模型，那就是follow共識嘛。

一家投資機構，短期能看到的是“烈度”，很多人都想要轟轟烈烈的，但長期總歸還是要看持久度的。

「暗涌」：“All in 技術”其實是線性在行業中一個很鮮明的標籤。今天你仍然堅持這一點嗎？

王淮：線性從來不用“all in”這個詞，從骨子裡我也很厭惡這個詞。事實上，我們也不會all in任何一個單點技術。我們相信的β是：以AI爲代表的前沿科技，去改造各個產業，最終實現生產力的提升。

玩什麼遊戲？

「暗涌」：你前面提到，頭部美元基金其實不缺錢，但這兩年我們感受到美元基金非常強的焦慮。焦慮的原因是什麼？

王淮：投不出去是個問題，投砸了也是個問題；募美元是個問題，募人民幣也是個問題；退出是個問題，管理還是個問題。所以，募、投、管、退，基本上都有問題。

美元基金短期還不缺錢，這是還沒到生死線。但大家內心都是焦慮的。

「暗涌」：可直到今天線性雖然是雙幣，但是以美元爲主，對人民幣募資的想法是什麼？

王淮：線性有人民幣的經驗，針對新一期人民幣基金，也就是線性五期人民幣基金，也有很多人民幣投資人主動接觸我們合作，其中也包括比較主流的出資類型的錢，我們目前的考慮是慢慢來，不着急，同時把手上還有的錢先投好。我是個工程師出身的人，最想做的事是將先進技術轉化爲生活中、產業上能充分應用、家喻戶曉的東西。

用遊戲打個比方，到底是玩策略遊戲，還是玩角色扮演？每個機構都有自己的選擇和側重。

「暗涌」：中國市場裡不乏兩個遊戲都投入在玩的玩家。

王淮：當然，也的確有人玩得好，但每個人都有自己的能力邊界。有意願乾的事不見得有能力幹。線性是典型工程師背景的VC，我們喜歡幹什麼、擅長幹什麼會想得比大多數人更早。

「暗涌」：從去年開始，線性在積極佈局歐洲。

王淮：是的。歐洲是一個投資的bug，我們覺得歐洲技術+中國規模化+全球市場會有很大的機會。

世界上有唯二的兩個統一大市場——美國和中國，也只有這兩個地方有支持創業創新的private market。美國硅谷聚集了80%全世界最好的創業者，也聚集了最多的投資機構。作爲一家中國VC想要在美國投到最優質的創業者是很困難的。

去看歐洲，在科技水平上，歐洲與美國是流通打平的。美國是去生產化的，更偏AI這一類信息技術，而歐洲有非常長的生產歷史，那裡的技術是向高精尖去探索的。

中國有三大紅利：製造業紅利、工程師紅利和人才紅利。在這個基礎上，用歐洲最好的技術加上中國紅利是有機會做到全球市場的。類似我們之前投資的思靈機器人，未來我們也希望從中提煉出核心要素，再以獨特的方式去複製。雖然每一個成功都是不一樣的，但背後的關鍵要素是有global能力的基金能夠去抓住的。

「暗涌」：全球化似乎也已經是美元基金的共識了。

王淮：我們的策略叫：China amplified global arbitrage strategy，簡單來說就是“立足中國，全球套利”。我們希望能利用中國的三大紅利在全球市場獲利。因爲如果脫離了中國能力的核心主體，我們在海外除了有點錢之外，沒有任何其他的特殊競爭力。

有這些考慮之外，線性在歷史上還投資了思靈機器人、迪視醫療等一批創始人在歐洲讀書、工作，並在當地或回國創業的公司。所以，2023年和2024年我們去歐洲拜訪了很多高校和實驗室，和當地學生、當地創業社團舉辦活動進一步加深瞭解，更加明確了我們可以利用中國的三大紅利，幫助歐洲的初創企業發展，甚至在後續輪募資上也可以與中國有全球化投資能力的基金合作，以及利用我們在硅谷的人脈協助他們獲得美國的投資、進入美國市場。因此，總的來說，關於全球化這個方向，線性重點關注的是在中國能做全球化市場的創業者，而在海外的投資重點則在歐洲。