“新國九條”對資本市場及經濟環境的影響

作者：張弢 北京天宸極投資管理有限公司執行董事

一、新國九條的主要內容

2024年4月12日，《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》（簡稱“新國九條”）發佈，並將於2025年1月1日正式實施。這是國務院繼2004年、2014年兩個“國九條”之後，時隔10年再次出臺的資本市場指導性文件，其主旨在於加強監管、防範風險，推動資本市場高質量發展。

新國九條從9個方面明確了資本市場高質量發展的時間表、路線圖和任務書。其核心內容則可以概括爲五個方面：一是堅持和加強黨的領導，確保資本市場始終保持正確的發展方向；二是始終踐行金融爲民的理念，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權益；三是全面加強監管、有效防範化解風險，確保監管“長牙帶刺”、有棱有角；四是始終堅持市場化法治化原則，進一步全面深化資本市場改革，統籌好開放和安全；五是牢牢把握高質量發展的主題，更加有力服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設。

二、新國九條的實施對於我國資本市場的深遠影響

新國九條的實施預期將會對我國資本市場產生深刻的影響，主要體現在以下五個方面：

1、資本市場監管將得到進一步強化。

新國九條強調加強市場監管、防範風險，從嚴把發行上市准入關、嚴格上市公司持續監管、加大退市監管力度等多個角度出發，對資本市場進行全面深化改革。這將有助於構建更加規範、透明、開放的市場環境，提高資本市場的穩定性和抗風險能力。

2、上市標準有所提高。

新國九條提出了提升主板、創業板上市財務和預計市值要求，提高了對申報科創板企業的科創屬性量化門檻。這將有助於吸引更多優質企業上市，提升資本市場的整體質量。

3、退市制度得以進一步完善。

新國九條新增了包括規範類、違法類等多個方面的退市情形，加強退市監管執法力度，完善優勝劣汰機制，將有助於清除市場中的劣質企業，優化資源配置，提升資本市場的整體效率。

4、中長期資金被鼓勵引導入市。

新國九條大力發展權益類公募基金，推動保險資金、社保基金、養老金等長期資金入市。這將有助於提升市場的穩定性，優化資金結構，促進資本市場健康發展。

5、資本市場高質量發展將得以實現。

新國九條明確了資本市場高質量發展的時間表、路線圖和任務書，提出了未來5年、2035年和本世紀中葉的發展目標。這將有助於引導資本市場更好地服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設，推動經濟社會高質量發展。

三、新國九條的實施對於我國明年的經濟環境將會產生的影響

1、促進產業結構優化升級

新國九條鼓勵中長期資金入市，特別是權益類公募基金、保險資金、社保基金等，這一類資金屬性更適合於投向高新技術產業、戰略性新興產業，從而有利於促進產業結構向高端化、智能化、綠色化方向升級與發展。

2、增強市場信心與穩定性

新國九條強調保護投資者特別是中小投資者合法權益，加強信息披露和公司治理監管，這將有助於提升市場透明度，增強投資者信心。同時，通過完善退市制度，及時清除劣質企業，也有助於維護市場穩定，減少金融市場的系統性風險。

3、進一步拓寬企業融資渠道

新國九條的實施將推動資本市場更加開放和多元化，爲企業提供更多融資渠道選擇。市場效率的提升和投資者信心的增強，也有利於降低企業融資成本，釋放經濟活力。

4、促進區域經濟協調發展

新國九條鼓勵資本市場服務國民經濟重點領域和現代化產業體系建設，這將有助於引導資金流向中西部、東北地區等經濟發展相對滯後的地區，促進區域經濟協調發展，縮小地區差距。

四、新國九條的實施與我國財政、貨幣政策的有效配合

我國已確定財政和貨幣政策的基調，即適度寬鬆的貨幣政策和更加積極的財政政策，基於此，新國九條的實施應當體現與政策基調的吻合，通過相互協調，實現更優的政策效果。

一方面，貨幣政策的實施應與資本市場協同，實施適度寬鬆的貨幣政策，通過降低存款準備金率、下調貸款基準利率等方式，爲資本市場提供充足的流動性支持。同時，貨幣政策應關注資本市場的風險狀況，避免過度寬鬆導致的市場泡沫和風險積累。

另一方面，實施更加積極的財政政策，通過增加政府投資、減稅降費等措施，也可以通過資本市場，引導資金流向實體經濟特別是高新技術產業、戰略性新興產業等領域。特別是注重通過各級政府設立產業基金、引導基金等，放大基金規模，通過投資優質企業，並鼓勵其進入資本市場，從而促進經濟高質量發展。

同時，貨幣政策和財政政策應與新國九條中的市場監管政策形成合力，共同維護市場穩定。在加強市場監管、防範風險的同時，貨幣政策和財政政策應關注市場波動情況，及時採取措施平抑市場異常波動，防止風險擴散和蔓延。

【作者：張弢】　(編輯：文靜)