懸念揭曉！美國11月CPI溫和反彈，美聯儲三連降箭在弦上

受基數效應、商品價格反彈等因素影響，美國11月消費者物價指數（CPI）月率升至近七個月新高，符合市場預期。

聯邦基金利率期貨顯示，下週美聯儲連續第三次降息25個基點已經概率超過90%，市場普遍預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）將繼續寬鬆政策以支持勞動力市場。不過，明年的路徑隨着當選總統特朗普上臺似乎依然充滿了不確定性。

數據符合預期

美國勞工統計局週三表示，11月美國整體CPI環比上漲0.3%，是自4月以來的最大漲幅，此前該指數已連續四個月上漲0.2%。同比增速加快0.1個百分點至2.7%，符合市場預期。

分項目看，住房成本上漲0.3%，同比上漲3.7%，佔CPI漲幅近40%。食品價格在10月份上漲0.2%後上漲0.4%。受禽流感影響，雜貨價格上漲0.5%，其中雞蛋成本飆升8.2%。

剔除波動較大的食品和能源成分，11月核心CPI上漲環比0.3%，連續第四個月保持這一增速。同比增長3.3%，增速與10月持平。

商品成本上漲0.3%，這是2023年5月以來的最大漲幅，主要受家居傢俱和服裝推動。在過去一年半的時間裡，這一類別一直是通脹降溫的主要推動力。

不過服務業通脹有降溫趨勢。作爲近兩年來物價的主要推手，房屋租金10月增長0.2%，創2021年4月以來新低。另一個棘手的類別——機動車保險的增長有所放緩。然而，受政府調整統計方法等因素影響，醫療成本上漲的持續性仍有待觀察。

蒙特利爾銀行高級經濟學家瓜蒂耶裡（Sal Guatieri）在接受第一財經記者採訪時表示，從這份通脹報告中美聯儲看到了一些可喜的變化，比如租金價格可能顯示長期上行趨勢的逐步扭轉。另一方面，隨着就業市場降溫，勞動力成本回落也有助於通脹向目標邁進。“我認爲美聯儲未來的政策基調並沒有變化，接下來降息的節奏取決於數據的表現，特別是勞動力供需的關係。”他說。

根據CPI數據，華爾街預計，作爲美聯儲更關注的通脹指標，核心個人消費支出（PCE）價格指數11月預計同比增長2.9%，進一步遠離2%的中期目標，這可能成爲FOMC內部需要溝通解決分歧的關鍵點。

何時按下暫停鍵

隨着11月CPI公佈，下週議息會議前景進一步明朗。根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，美聯儲連續第三次降息25個基點的可能性約爲98%。

先鋒基金高級美國經濟學家赫特（Josh Hirt）認爲，最新通脹報告證實了市場對美聯儲再次降息25個基點的共識，“接下來，我們仍需要密切關注勞動力市場的實力以及2025年前通脹某些組成部分（住房、服務）的潛在粘性。”

第一財經記者注意到，機構普遍預測，政策制定者下週更新經濟預測摘要（SEP）時，將發出2025年降息減少的信號。市場正在權衡特朗普承諾的商品關稅和移民政策帶來的價格風險。荷蘭國際集團（ING）首席國際經濟學家奈特利（James Knightley）在本週更新的研報中預測，美聯儲官員可能只會發出2025年降息三次的信號，而他們在9月份預測了四次。”

美銀證券經濟學家圖尼奧（Stephen Juneau）表示：“從基本面來看，我們沒有看到通貨膨脹的實質性上行風險。也就是說，鑑於我們對關稅、財政和移民政策的預期變化，明年通脹方面的進展應該會停滯不前。”

對於2025年的具體政策路徑，市場的分歧也較明顯。基金利率期貨定價顯示，明年1月或將按兵不動，首次降息節點可能在3月或4月。

Spartan Capital證券首席市場經濟學家卡爾蒂略（Peter Cardillo）表示，通脹鬥爭已經遇到了減速帶，展望未來，美聯儲可能會在2025年第一季度暫停（降息），原因有兩個，一是通貨膨脹的粘性，二是特朗普關於關稅的經濟計劃的前景。“這是我們將在第二季度之前看到的最後一次降息。”