業績向好，“固收+”基金迎順風期

21世紀經濟報道記者易妍君 廣州報道市場震盪之際，“固收+”基金的熱度有所攀升，不少基金公司近期推出相關主題的直播活動，營銷力度明顯加大。

與之對應的是，自9月下旬以來，部分“固收+”基金的淨值表現持續上漲，帶動其年內回報率大幅上揚。

據Wind統計，截至11月22日，超過兩成“固收+”基金年內回報率達到5%以上。其中，二級債基、偏債混合型基金的業績表現相對突出，有近40只基金今年以來的回報率超過10%，同期，偏債混合型基金、二級債基的平均收益率分別爲3.80%、3.31%。

受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，在寬鬆貨幣政策呵護及經濟基本面企穩的大環境下，“固收+”基金迎來順風期。未來能夠抓住高股息資產及靈活應對板塊輪動的”固收+“基金或表現相對較好。

業績受益權益、可轉債回暖

近期，含權基金的業績表現集體回暖。“固收+”基金也不例外，其中，部分產品近三個月的回報率甚至趕超主動權益基金。

具體來看，在Wind“固收+”基金中，截止11月22日，有200只基金近三個月的回報率達到10%以上，佔比約爲5%。

其中，嘉合錦元回報、富國久利穩健配置、永贏合享、天弘添利、華商雙翼、易方達鑫轉招利等11只“固收+”基金近三個月的回報率超過20%。民生加銀增強收益、華商信用增強、北信瑞豐豐利、金鷹民豐回報等多隻基金近三個月的回報率也達到18%左右。同期，偏股混合型基金的平均收益率約爲14%。

“9月下旬以來，權益資產明顯回暖，推動了‘固收+’基金的業績上漲。”格上基金研究員蔣睿向21世紀經濟報道記者指出，靈活佈局了非銀金融、TMT及房地產等板塊的“固收+“基金表現較好，而這期間非銀金融板塊上漲37.5%，TMT板塊上漲30%，房地產板塊上漲30.5%。

除了權益資產上漲，可轉債資產估值的修復也爲“固收+”基金業績帶來了積極的影響。

民生加銀固收基金經理夏榮堯向記者分析，9月下旬以來超預期的一攬子增量政策帶動權益市場的快速上行，“固收+”基金大多通過增配“股票”、“可轉債”等含權資產實現了業績的回暖。

實際上，基金的持倉也能印證績優基金對轉債資產的偏愛。

工銀瑞盈三季報顯示，該基金三季度持續加倉轉債資產，轉債維持偏高倉位，持倉以債性轉債和平衡型轉債爲主。

三季度，華商雙翼持有的債券部分主要投資可轉債，其看重行業分散和個債選擇，配置上以低轉股溢價率轉債爲主。

安信民穩增長也在三季度維持了較高權益倉位，並“儘可能多地持有了經過認真篩選的轉債資產。”

值得一提的是，今年以來，債市持續走強，疊加近期權益資產回暖，使得部分“固收+”基金年內的回報率進一步上揚。

截至11月22日，Wind“固收+”基金年內平均回報率爲3.21%。其中，二級債基西部利得鑫泓增強A、工銀瑞盈，一級債基光大中高等級A今年以來的回報率分別爲16.80%、16.53%、14.99%，在“固收+”基金年內回報率排行榜上位居前三。

其他年內回報率表現靠前的“固收+”基金包括：安信民穩增長A、大成恆享A、上銀豐瑞一年持有A、景順長城安瑞A、國壽安保穩泰A等，這些只基金的回報率位於12%—15%區間。

就中長期而言，影響“固收+”基金業績表現的並非某一兩類資產。

蔣睿指出，宏觀經濟、貨幣政策、市場流動性、股票賺錢效應、投資者情緒、基金經理投資能力等均是影響“固收+”基金中長期業績表現的因素。具體而言，“‘固收+’基金的核心是資產配置及板塊輪動的能力，在債券資產票息收益逐步下行的大環境下，權益部分的回撤控制變得尤爲重要。”蔣睿談道。

渠道重點營銷

三季度以來，A股市場波動加大，兼具攻守屬性的“固收+”基金成爲機構看好的一類資產。

華泰證券研究團隊分析，在政策對穩增長顯效之前，“固收+”產品往往可以實現“攻守兼備”，是不錯的選擇。市場活躍度升溫，場外資金機會成本較低，“固收+”產品在穩健的基礎上，可以博取收益，適合風險偏好中低的投資者。

今年三季度，一些“固收+”基金已獲得投資者大幅增持。

例如，Wind統計數據顯示，相較今年二季度末，三季度，華夏穩享增利6個月滾動A、嘉實雙季瑞享6個月持有A、景順長城景瑞收益債A、國富恆利A、天弘弘利A、華夏安康信用優選A的基金份額分別增加了45.16億份、27.16億份、25.19億份、24.34億份、21.55億份、20.58億份。

這些基金並非年內回報率表現最爲突出的產品，但普遍跑贏了同期的業績基準收益率。

對於“固收+”基金受到投資者青睞的原因，夏榮堯分析，“固收+”基金主要是以“固收類”資產作爲底倉，輔之以股票、可轉債等含權資產作爲增強手段的一類基金產品。“固收+”基金兼具“固收”的相對防守屬性以及“+”的進攻屬性，在權益市場震盪回調的過程中，“固收”類資產起到明顯的控回撤的作用；而“+”的部分在權益市場上漲的時候能助力組合獲取一部分增強收益。

另一方面，適逢年末，“固收+”產品也成爲渠道重點營銷的產品之一。上述華泰證券研究團隊通過微觀調研發現，渠道結合創收及客戶需求等因素正在加大對於“固收+”產品的佈局推薦。“固收+”產品也經歷了長達兩年多的淨贖回期，一些績優的“固收+”產品正在成爲歲末年初渠道的重點推介品種。

夏榮堯認爲，未來，在新“國九條”等一系列政策的支持之下，管理層通過”嚴把上市公司關”、促進長期資金入市、提高股東回報等多方面的舉措，共同推進資本市場的高質量發展，“固收+”基金同樣也會受益於資本市場的繁榮發展，有望獲得更多的關注。

在蔣睿看來，在寬鬆貨幣政策呵護及經濟基本面企穩的大環境下，“固收+”基金迎來順風期。一方面，隨着權益市場的企穩及未來投資脈絡的逐漸清晰，收益增厚部分獲取絕對收益的難度有所下降；另一方面，債券資產總體仍舊能夠提供票息和低波動的打底作用。

不過，“固收+”基金的投資也面臨一些挑戰。蔣睿指出，這類基金的思維更偏向絕對收益理念，旨在嚴格控制回撤的基礎上增厚收益，因此資產配置及行業風格輪動格外重要，未來能夠抓住高股息資產及靈活應對板塊輪動的”固收+“基金或表現相對較好。

夏榮堯建議，單一指標難以較完全的反映“固收+”基金的風險收益特徵，投資者在選擇“固收+”產品時，需要參考規模、收益、最大回撤、最大回撤恢復天數、含權比率、卡瑪比率等一系列指標，其中最容易客觀評價“固收+”產品的指標是“卡瑪比率”，其較好地反映了基金的風險收益比。