“以舊換新”刺激內需效果顯著，藉助新能源賽道自主品牌實現快速超車

上海證券近日發佈汽車：“以舊換新”刺激內需效果顯著，藉助新能源賽道自主品牌實現快速超車。

以下爲研究報告摘要：

根據中汽協數據，2024年11月國內汽車銷量331.63萬輛，同比+11.65%；1-11月汽車累計銷量2793.78萬輛，同比+3.90%。我們認爲11月汽車銷量同比大增主要歸功於以舊換新政策，同時12月也有有望受益於政策刺激。

“以舊換新”刺激內需效果顯著，25年政策有望延續持續提振內需。2024年4月商務部等7部門出臺汽車以舊換新政策，8月提高補貼標準，本年度補貼時間截止12月31日。消費端，“以舊換新”政策24Q4對國內汽車銷量刺激格外明顯。2024年1-9月、10月、11月國內汽車銷量（不含出口）增速分別爲-2.40%、+6.19%、+13.60%。從12月中央經濟工作會議看汽車產業，2025年“兩新”政策對汽車消費的刺激作用會更大。

截至10月24日，全國汽車報廢更新補貼申請超過157萬份，置換更新補貼申請超126萬份，合計超過283萬份；

截至11月18日，報廢更新和置換更新補貼申請均突破200萬份，合計超過400萬份；

截至12月9日，報廢更新超244萬輛，置換更新超259萬輛，合計超過500萬輛；

截至12月19日，報廢更新近270萬輛，置換更新超過310萬輛，合計超過580萬輛。

此外，2024年11月經銷商庫存係數爲1.11，低於過去36個月的平均數（2021年12月-2024年11月經銷商庫存係數平均數爲1.53），我們認爲2025年整車企業還存在補庫存需求，有利於提升淡季產銷量。汽車出口增速放緩，歐洲、俄羅斯等加大對國內汽車出口限制。2024年1-11月國內汽車出口累計達到534.27萬輛，同比+22.72%；其中1-9月、10月、11月增速分別爲+27.40%、+11.07%、+1.62%，佔比汽車銷量分別19.99%、17.74%、14.78%。

1-11月汽車出口中，新能源乘用車出口110.38萬輛，同比+9.28%，佔比總出口20.66%，其中特斯拉（上海）出口24.87萬輛，佔比新能源乘用車出口22.53%。

6月12日，歐盟委員會發表聲明，擬從7月4日起對從中國進口的電動汽車徵收臨時反補貼稅，比亞迪、吉利、上汽集團分別徵收17.4%、20%、38.1%，其他參與調查但尚未抽樣的電池電動汽車生產商將被徵收21%的加權平均稅。

2024年1-9月，出口俄羅斯銷量佔比總出口量約18%。而10月1日起，俄羅斯上調汽車報廢稅，車輛的報廢稅率將根據車型不同提高70%至85%，並且從每年1月開始，稅率將按照10%-20%的比例進行調整。

藉助國內新能源市場提升，1-11月自主品牌佔比提升至65.06%。新能源滲透率穩步提升，2024年1-11月國內新能源汽車銷量1126.18萬輛，同比+36.39%，2022年、2023年、2024年1-11月新能源汽車滲透率分別爲25.60%、31.45%、40.31%。我們認爲新能源汽車市場的繁榮帶動了自主品牌提升，2022年、2023年、2024年1-11月自主品牌乘用車銷量佔比國內乘用車分別爲49.94%、55.90%、65.06%。

投資建議

1、整車：持續看好自主整車品牌，特別是發力新能源、海外市場，建議關注比亞迪、長城汽車、吉利汽車、零跑汽車。

2、汽零：看好國產替代、客戶集中自主品牌、新能源智能化方向，建議關注：伯特利、銀輪股份、滬光股份、雲意電氣、博俊科技、豪能股份、隆盛科技、浙江仙通。

風險提示

政策兌現不及預期；下游景氣度不及預期；政策推進不及預期；技術創新不及預期、行業競爭加劇。（上海證券 仇百良 ）

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