伊利股份受益消費力及消費信心改善 業內預計乳製品板塊明年上半年修復估值

每經記者：王佳飛 每經編輯：陳俊傑

“今年以來，隨着消費場景和交通出行的逐漸恢復，消費力和消費信心也在逐步改善。今年三季度，一方面，由於去年三季度公司業績相對較低，另一方面，隨着今年中秋和國慶節日消費場景的恢復，乳製品作爲兼具健康和禮贈需求的產品，也獲得了不錯的市場表現。”

在10月31日的2023年第三季度業績說明會上，伊利股份相關負責人如此描述近期公司業績。

此外伊利股份還表示：“過去三年，公司的分紅率均達到70%以上。公司一直以來都很重視股東利益，希望繼續保持較好的分紅水平。”

業內分析人士向《每日經濟新聞》記者表示，2023年是中國乳品市場的一個重要分水嶺，下一個增長點預計是專業營養品類。券商研報則分析認爲，2024年上半年，乳製品有望迎來收入端改善而成本端紅利仍存的情形，疊加春節旺季效應，有望推動板塊估值修復。

液奶整體需求增加帶動業務增長

根據伊利股份2023年第三季度報告，公司年初至報告期末實現營業收入970.91億元，同比增長3.84%；歸屬於上市公司股東的淨利潤93.8億元，同比增長16.36%；基本每股收益1.47元/股，同比增長16.67%。

在伊利股份11月2日公告的投資者問答彙總中，公司表示2023年前三季度，液體乳業務同比增長2.1%，在總收入中佔比68%；奶粉及奶製品業務同比增長6.4%，在總收入中佔比20.7%；冷飲業務同比增長12.9%，在總收入中佔比10.8%。

2023年前三季度，伊利股份的主營業務毛利率也有所提升，達到了33.1%，同比提升0.3個百分點。

伊利股份還表示：“過去三年，公司的分紅率均達到70%以上。公司一直以來都很重視股東利益，希望繼續保持較好的分紅水平。”

在10月31日伊利股份2023年第三季度業績說明會上，伊利股份相關負責人表示，分業務來看，節日禮贈場景的恢復，帶動液奶整體需求增加，常溫液奶三季度同比有接近兩位數增長，低溫液奶繼續保持增長趨勢。

冷飲方面，伊利股份在旺季保證了較好的出貨。三季度進入了出貨淡季，公司冷飲業務收入同比有所下滑；但前三季度，公司冷飲業務收入同比增長12.9%。

相關負責人表示，嬰幼兒奶粉方面前三季度行業下滑較爲明顯。三季度以來，隨着未通過註冊制的小品牌配方的陸續出清；同時，伊利股份8月底陸續上市新配方產品，帶動了公司三季度嬰幼兒奶粉業務的環比改善。除此之外，公司成人奶粉一直保持很好的增長勢頭，持續領先行業。

“10月來看，各個業務的發展態勢還是不錯的。預計今年四季度，公司整體收入依然保持向上恢復的趨勢。”伊利股份相關負責人表示。

中國銀河證券研究院相關報告顯示，從基本面來看，上市公司口徑，乳製品板塊2023年一季度營收和歸母淨利潤分別同比增加5.7%和2.3%，2023年二季度分別同比增加1.8%和22.5%，2023年三季度分別同比增加0.8%和52.5%，總體來看收入端受消費分級影響而增長偏慢，但利潤端受原奶價格下行影響而釋放彈性明顯。

高級乳業分析師宋亮12月22日通過微信告訴《每日經濟新聞》記者，2023年是中國乳品市場的一個重要分水嶺。經過30多年的發展，中國乳業取得了巨大的成就，建立了完善的供應鏈和技術標準體系，產品極大豐富，滿足了消費者的品質需求。乳品市場從無到有，從有到安全，從安全到品質提升，正在向健康化邁進。

宋亮表示，從結構性來看，我們乳製品的基礎營養在三四線城市還有很大的提升空間，需要縮小同一二線城市的平均消費差距。

2024年上半年乳製品整體需求有望率先進一步復甦

宋亮還表示，2023年整個乳製品的消費呈現出階段性過剩。

中國銀河證券研究院報告也顯示，截至2023年11月，國內生鮮乳價格同比下降10%，上游供給方出現部分過剩現象。

要解決結構性需求問題，國際化就具有非常重要的意義。伊利股份相關負責人表示：“公司佈局的東南亞市場，人口基數大，人均收入有較大的成長潛力。公司前幾年就開始佈局東南亞市場，通過收購、投資、貿易等方式進入。目前，泰國和印尼兩個市場都進入了發展的快車道，並且盈利模式逐步成熟。泰國業務輻射東南半島，成功探索了併購及本地運營的盈利模式；印尼探索出了自建發展的盈利模式。”

對於中國乳業的下一個增長點，宋亮表示應當是專業營養品類。他表示無論是白奶、酸奶、奶酪、奶粉等產品，目前已經極大豐富。然而從結構性來看，目前專業營養產品不足以滿足於高齡老人和特殊用途的成人需求，需要進一步發展全家精準精細化營養產品。

宋亮認爲：“我們要加快基礎性研究，特別是針對基礎營養的研究。”

盤點伊利股份在創新研究方面工作，公開資料顯示，在研發方面，伊利集團在全球總共建設了15個創新中心，與新西蘭、美國等國家的機構一起完成了多項研究項目，包括“AI+配方開發”“低碳奶牛養殖”技術等。2023年伊利股份在“亞洲有機大會”上發佈了伊利金典乳鐵蛋白產品和相關科研成果。此外公司作爲牽頭單位，聯合國內外知名科研院校和知名企業共同建設了國家乳業技術創新中心。

中國銀河證券研究院相關報告顯示：“展望2024年，我們認爲上半年需求端有望率先進一步復甦，而原奶價格即使在樂觀情形下也需在2024年中後回升，因此上半年（乳製品）板塊有望迎來收入端改善而成本端紅利仍存的情形，疊加春節旺季效應，有望推動板塊估值修復。”

“上半年（乳製品）整體需求有望率先進一步復甦，內部結構性變化趨勢延續。隨着宏觀經濟在2024年的進一步恢復，我們預計乳製品行業將迎來三方面的改善，一是前期受損的送禮、休閒場景持續修復，利好高端白奶、酸奶；二是鮮奶、有機、強功能化產品符合未來消費趨勢，預計終端需求仍將旺盛；三是宏觀經濟向好背景下促銷力度有所減弱，在銷量增長的同時有望迎來價格修復。”