“醫藥女神”死磕“藥茅”，葛蘭15億元加倉恆瑞醫藥
撰文 / 胡文柳
編輯 / 陽一
昔日“藥茅”恆瑞醫藥，要迎來轉機了？
經歷了業績受挫、股價下滑、管理層人事變動等風波後，恆瑞醫藥不久前發佈了第三季度財報。前三季度公司營收同比下滑21.06%；歸母淨利潤同比下滑24.57%。但其中仍然透露出了“曙光”，在第三季度，恆瑞醫藥實現營收57.17億元，環比增長20.38%。
與此同時，備受市場關注的“醫藥女神”葛蘭管理下的基金大幅加倉了恆瑞醫藥，持股量從二季度的3338.29萬提升至7553.98萬。葛蘭此次加倉總耗資可能超15億元。在2022年，公募基金多數虧損嚴重，葛蘭以112.5億元登上今年上半年虧損榜首。現在，其“死磕”恆瑞醫藥，也令市場產生了不少疑問。
值得注意的是，日前，葛蘭素史克（GSK）進入了集採違規名單。而這對恆瑞醫藥來說，或許也是個新機會。
10月31日，國家組織藥品聯合採購辦公室（簡稱“國家聯採辦”）發佈公告稱，決定取消GSK的度他雄胺膠囊中選資格，同時將該公司列入“違規名單”，暫停該企業18個月參與國家組織藥品集中採購（簡稱“國採”）的申報資格。
度他雄胺軟膠囊是一款男科藥物，2011年在國內獲批上市，2021年入選第五批國採名單，GSK、成都盛迪醫藥有限公司（簡稱“成都盛迪”）兩家企業中標。而成都盛迪正是恆瑞醫藥控股子公司。
在今年10月14日出現漲停後，恆瑞醫藥股價基本保持上漲趨勢，截至11月4日，恆瑞醫藥收報41.80元/股，總市值2666億元。在一度市值跌破2000億元，蒸發4000億元后，重新站上2000億關口。
“醫藥女神”爲何加倉恆瑞醫藥？
圖/視覺中國
最新財報顯示，恆瑞醫藥前三季度實現營收159.45億元，同比下降21.06%；實現歸母淨利潤31.73億元，同比下降24.57%；扣非淨利潤爲30.51億元，同比下降26.46%。
其中，恆瑞醫藥在第三季度實現營收57.17億元，同比下降17.16%，環比增長20.38%；淨利潤爲10.54億元，同比下降31.54%。
恆瑞醫藥的業績下滑趨勢已有一段時間，但是其還是收穫了“醫藥女神”葛蘭的關注。葛蘭管理的中歐醫療健康混合基金在今年第三季度環比增持恆瑞醫藥97.52%。另一隻醫療創新基金也在三季度大幅加倉恆瑞醫藥，兩隻基金三季度合計加倉恆瑞醫藥4215.69萬股，最新合計持倉爲7553.98萬股。按第三季度恆瑞醫藥最低股價32.93元/股計算，葛蘭至少注資了15億元。
目前，葛蘭在中歐基金管理公司任職，是公募基金經理中爲數不多的醫學博士，在去年四季度末成爲首位基金規模破千億的女經理人；又因其管理的醫藥主題基金資金規模龐大，被業界稱爲“醫藥女神”。
但在近年來，“醫藥女神”表現屢屢失常。
10月26日，中歐基金公佈旗下部分基金2022年第三季度財報，“醫藥女神”葛蘭管理的5只基金三季報全部出爐。然而，截至三季度末，5只基金整體規模爲875.5億元，較二季度末的1017.5億元縮水142億元。從業績來看，5只基金業績沒有跑贏基準，繼續表現不佳，虧損也進一步加大。
其中，兩隻醫藥主題基金資金規模較大，且最具代表性——中歐醫療醫療混合三季度末資金規模是613億元，中歐醫療創新混合是118億元。可是，2022年第三季度，前者利潤虧損147.92億元，後者利潤虧損32.79億元。
有媒體統計發現，超六成樣本基金單季錄得淨虧損，其中7只混合型基金虧損金額超50億元，葛蘭管理的中歐醫療健康混合則以147.92億元成爲了當季的“虧損王”。
在此背景下，葛蘭在第三季度對兩隻醫療主題基金進行了一系列的調倉換股，對恆瑞醫藥重倉尤其明顯。
此前，恆瑞醫藥一度被多家機構減持，甚至淡出了多隻基金前十大重倉股。根據東方財富Choice數據，截至2021年末，持有恆瑞醫藥的機構數量已從2020年的1533家下降到2021年的516家。一年之內，超過1000家機構“出逃”。
那麼，在今年第三季度，葛蘭爲何重倉股恆瑞醫藥？
葛蘭對外表示，整體而言，其依然看好醫藥生物板塊的中長期投資機會，但短期市場波動難以避免。在今年三季報中，其也明確表示，將着重佈局在長期看好的核心創新藥、創新器械、創新產業鏈、醫療服務以及消費性醫療等方向。
而且，葛蘭強調，創新是行業成長的最爲重要的驅動力。在有大量臨牀需求未得到充分滿足的背景下，創新藥及器械都有着廣闊的成長空間。
“醫藥一哥”，持續投入創新藥
圖/視覺中國
恆瑞醫藥早期依靠生產和銷售仿製藥起家，仿製藥一直是主要收入來源。2019年末，恆瑞醫藥副總經理戴洪斌曾經說過，恆瑞醫藥2018年的174億元營收中，仿製藥營收佔比超過了80%。
但是，隨着醫藥行業調整深入進行，仿製藥的紅利期已過，恆瑞醫藥也在謀求轉型。在2021年8月召開的投資者交流會上，重新迴歸執掌恆瑞醫藥的“藥王”孫飄揚親自出席，強調恆瑞醫藥未來發展的兩大方向是“創新藥”和“國際化”。這也意味着，恆瑞醫藥將未來營收、淨利潤增長的希望，放在了創新藥業務上。
市場認爲，成爲一家真正的創新藥企，創新藥收入佔比至少要超過50%。數據顯示，恆瑞醫藥2020年創新藥營收佔比爲34%，在2021年半年報中，這一比例提升到39.15%；2021年報中，公司沒有公開這一數據。在這一業務的整體營收方面，數據顯示，2020年和2021年上半年，恆瑞醫藥創新藥業務分別實現營收94.30億元、52.06億元。
申萬宏源證券還曾預測，在2022年恆瑞醫藥的創新藥收入將達到公司總營收的50%，並在2023年達到60%。
但在2021年，恆瑞醫藥實現營業收入259.06億元，同比下降6.59%；歸屬於母公司的淨利潤45.3億元，同比下降28.41%。業績仍然呈現下滑。
一位行業研究員曾向《財經天下》週刊表示，“恆瑞醫藥在仿製藥利潤下滑和創新藥的利潤遞增之間還沒有形成平衡，仿製藥利潤下降太快，創新藥利潤上升太慢。恆瑞醫藥向創新藥業務轉型的陣痛期，應該還要3-4年時間。”
在研發費用的投入上，恆瑞醫藥也加大馬力。根據財報，公司在2021年的研發費用高達59.43億元，同比去年增長19.1％；2022年上半年累計研發投入29.09億元，同比增加12.74％。
近期，恆瑞醫藥方面也告訴了《財經天下》週刊其藥品研發的最新進展，“在創新藥及新適應症申報方面，今年7月，創新藥SHR8554注射液治療腹部手術後中重度疼痛適應症上市許可申請獲得受理，目前國內尚無同類藥物上市。”
同時，公司還表示，“在乳腺癌領域已取得兩個重磅進展，創新藥達爾西利用於治療激素受體（HR）陽性、人表皮生長因子受體2（HER2）陰性局部晚期或轉移性乳腺癌，以及創新藥吡咯替尼用於HER2陽性、晚期階段未接受過抗HER2治療的復發或轉移性乳腺癌的藥品上市許可申請均獲國家藥監局受理。”
此外，公司首個國際多中心Ⅲ期臨牀研究——卡瑞利珠單抗聯合阿帕替尼治療晚期肝癌國際多中心Ⅲ期研究目前已經達到主要研究終點，已在國內遞交上市申請；海曲泊帕乙醇胺片用於惡性腫瘤化療所致血小板減少症適應症（CIT）也獲得FDA授予的孤兒藥資格認定，有望在後續研發及商業化開展等方面享受一定的政策支持。
近期，國家藥監局發佈公告，自即日起暫停進口、銷售和使用GSK的度他雄胺膠囊。而後，國家聯採辦決定取消該公司的度他雄胺膠囊中選資格，同時將葛蘭素史克公司列入“違規名單”，暫停該企業自2022年10月31日至2024年4月29日參與國採活動的申報資格。
度他雄胺軟膠囊，商品名稱“安福達”，主要用於治療前列腺肥大。對於此後是否會加大度他雄胺產能的問題，恆瑞醫藥方面向《財經天下》週刊表示，“公司將積極響應市場需求，努力保證市場供應。”
資本市場上，在2021年1月8日，恆瑞醫藥的股價曾衝至歷史最高位97.22元/股，市值超6000億元。此後，恆瑞醫藥股價便一路下行，市值曾一度跌破2000億大關。
而在近期，在9月26日一度探到31.90元/股的低點後，恆瑞醫藥股價開始反彈。10月14日，隨着醫藥板塊的強勢反彈，恆瑞醫藥迎來久違的漲停，當日報收37.99元/股。此後，恆瑞醫藥整體上保持上漲趨勢。
恆瑞醫藥的“大象轉身”，仍未落定。一位從事醫藥相關行業的投資者向《財經天下》週刊表示，“想要讓我們這些投資者重拾信心，還需要看恆瑞醫藥轉型的具體成果如何。”