迎降息趨勢 投資級公司債「龍」光煥發

高盛資產管理表示，美國降息趨勢確立有利於公司債表現，目前投資級公司債具有三項優勢：總報酬處於近10年高檔，與股市偏低的關聯度，以及正向的技術面支持。

高盛資產管理固定收益董事總經理Sophia Ferguson表示，就總體經濟而言，美國經濟動能趨緩但保有韌性，勞動市場保持良好，服務業PMI位於52.3的擴張階段，美國消費者在去年第四季的貸款拖欠率爲1.7％，遠低於2010～2019年的平均值4.9％。

美國通膨雖然仍高於2％聯準會的長期目標，但持續溫和下降，雖然薪資上漲、較高的能源價格等因素可能導致通膨再度走高；但從貨幣政策來看，歐美主要成熟市場的升息循環已結束，在2024年應會開啓降息走勢。

Ferguson指出，由於債券殖利率處於高檔，目前投資級公司債的總報酬非常具吸引力，以最差殖利率(Yield-to-Worst)而言，目前美元投資級公司債是5.5％，英鎊與歐元的投資級公司債分別爲5.6％與3.9％，均爲一年前的1倍左右，與疫情前(2009年～2019 年)平均水準相較，也在1.4～1.8倍之間，投資級公司債的總報酬正位於近10年的高檔。

面對近期多國股市迭創新高，居高思危更顯得資產配置的重要性，根據過去經驗，在全球股市回檔達10％或以上的期間，投資級公司債能夠展現韌性，自2001年以來，MSCI世界指數出現過5次逾10％的回檔，同期間投資級公司債不僅跌幅非常低，在2001年2月～2002年9月甚至上漲13％。投資級公司債與股市之間偏低的關聯度，成爲在資產配置時降低波動風險的選擇之一。

技術面亦有利投資級公司債表現。Ferguson指出，由於美國利率急速升高，對於企業來說，發行債券的成本大幅上升，截至今年2月，美國企業債券指數到期殖利率(Yield-to-Maturity)爲5.18％，高於票面利率平均，企業借貸成本增加使得長天期企業債發行量減少；從需求來說，受惠於債券殖利率位在歷史相對高檔，對於投資人而言極具吸引力，因此，市場供需仍偏正向。

在產業方面，Ferguson相對看好銀行業債券，美國六大銀行的利差是A評等的非金融業債券的1.14倍，且以核心資本比率(CET1 and Tier 1 Common Equity Ratio)而言，目前資本在500億美元以上的銀行自金融海嘯以來已大幅提高，因此即使淨壞帳率微幅上揚，存款外流雖減緩但仍在上行趨勢，銀行業債券仍能提供不錯的利差投資水準。