債基分歧明顯增大!業內提醒警惕衝量資金集中贖回,引發拋售風險
財聯社1月13日訊(記者 沈述紅)隨着近日債市迎來的一波急速下行,1月以來全市場債基平均收益率僅-0.19%,近2200只產品收益率爲負,個別中長期純債基金近一週回撤近1%。
有基金公司人士透露,機構在2024年底對債券類基金的衝量相較往年增加明顯,引發基金年底瘋狂搶跑,要警惕年初衝量資金集中贖回引發的拋售風險。從實際情況看,2025開年以來,市場上已至少有19只債基發佈了因大額贖回而調整淨值精度的公告。
基於此,基金經理認爲,雖然債市趨勢仍在,但波動率或將提高。在策略上,有基金經理建議整體維持中性久期,若收益率單日大幅上行,可以加倉;也有基金經理提示需要根據負債的穩定性進行適度波段操作,信用債仍有相對配置價值,低價轉債和紅利資產也可在一定程度上作爲低息信用債的替代。另有業內人士表示,如果1月不降息或降息不及預期,可以在市場調整後積極參與交易;如果1月超預期降息,則需防範類似去年9月政策的再次加力。
中長期純債基金收益下行
年初以來,債市做多力度極爲強烈。伴隨寬鬆的資金面,收益率進一步大幅下行。
受此影響,債基收益率也整體下行。截至1月10日,1月以來全市場債基平均收益率僅-0.19%,近2200只產品收益率爲負。
就純債類產品而言,中長期純債基金——華泰保興尊益利率債6個月持有近一週淨值跌幅已有0.97%,匯安嘉鑫純債、財通資管睿安、華泰保興安悅、興華安裕利率債等中長期純債產品回撤也超0.6%。
從年內的情形看,1月以來共有26只純債基金淨值跌幅超0.2%,159只產品淨值跌幅超1%。其中,建信榮元一年定開、尚正臻利年內淨值跌幅分別爲0.28%、0.27%。
在可轉債基金中,華商可轉債、交銀可轉債年內淨值增長率均僅爲-2.9%、-2.1%,博時轉債增強、南方昌元可轉債、華夏可轉債增強、申萬菱信可轉債等多隻產品跌幅也超1.5%。同期,海富通上證投資級可轉債ETF、博時中證可轉債及可交換債券ETF淨值分別跌0.61%、0.51%。
在“固收+”產品中,萬家優享平衡、嘉合磐石年內淨值跌幅分別達到了4.68%、4.51%,還有永贏合享、光大陽光穩健增長等近10只產品淨值跌幅超3%。
機構衝量引發基金搶跑 警惕衝量資金集中贖回
從實際情況看,利率的快速下行還和機構行爲有一定關係,化債背景下銀行缺資產的局面加劇,資產荒行情捲土重來。
有基金公司人士透露,機構在2024年底對債券類基金的衝量相較往年增加明顯,引發基金年底瘋狂搶跑。
該人士提醒,要警惕年初衝量資金集中贖回引發的拋售風險。
事實上,截至目前,2025開年以來,市場上已至少有23只公募基金髮布了因大額贖回而調整淨值精度的公告,其中債基佔大多數,共計19只。
僅在1月11日,國泰君安君添利中短債發起D類份額、人保中債1-5年政策性金融債C、財通資管中債1-3年國開行債,都因基金份額發生大額贖回,發佈了提高淨值精度的公告。1月10日,東吳恆益純債債券C、 金鷹添福純債債券C、西部利得灃睿利率債債券C、平安CFETS0-3年期政金債指數C、廣發景宏債券C5只產品也發佈了提高份額淨值精度的公告,原因也是發生了大額贖回。
另有基金經理稱,配置型機構開門紅預期、基金年底申購顯著,以及銀行基於考覈因素買短債做基數等因素的影響,收益率曲線已經搶跑定價降息1-2次。“但由於年末理財負債回表、保險賣出實現利潤等因素的影響,信用利差被動走闊。”
而由於債市收益率下行,銀行類機構的配置屬性或將進一步向交易屬性傾斜,這將進一步影響到市場的波動。
加倉還是減倉?
對於債市當下的擾動,基金經理們怎麼看?
天弘基金經理柴文婷表示,短期內,貨幣政策寬鬆預期已被透支,警惕寬鬆政策落地後收益率的巨幅反彈,1月也需要關注其他穩增長政策推出的進度,這些都會對債市造成擾動。
組合方面,她建議整體維持中性久期。若收益率單日大幅上行,可以加倉。
“央行暫停買債,關注央行調控政策,央行例會表態和當前動作對債券市場相對不樂觀。”國壽安保基金認爲,根據2024年4-8月經驗規律,央行調控增加市場波動,但不改方向,延長了行情的時間,應該以配置心態進行參與。
該公司稱,後續來看,如果1月不降息或降息不及預期,意味着整體宏觀政策偏緊,可以在市場調整後積極參與交易,如果1月超預期降息,則需要防範類似9月的政策再次加力。短端主要依賴央行買債支撐,不確定性較高,5-10年品種有農商行春節前後買債力量的支撐,相對更爲穩定。
“後續來看,如果1月不降息或降息不及預期,意味着整體宏觀政策偏緊,可以在市場調整後積極參與交易,如果1月超預期降息,則需要防範類似9月的政策再次加力。”國壽安保基金表示,短端主要依賴央行買債支撐,不確定性較高,5-10年品種有農商行春節前後買債力量的支撐,相對更爲穩定。
“ 我們認爲債市趨勢仍在,但波動率或將提高。”摩根士丹利基金固定收益投資部總監施同亮指出,儘管債市勝率尚可,但賠率不高,應更好地把握節奏。與MLF比,當前十年期國債透支了一定的降息預期,與2024年上半年十年期國債和OMO的40BP最低利差比較,當前只有20BP。他認爲,應耐心等待貨幣政策兌現。
在他看來,債券投資需綜合關注基本面、機構行爲、市場倉位、風險偏好、負債端波動等多方面因素,形成新的投資框架。債市定價的認知較之前發生轉變,過往債券收益率更多被以週期性視角理解,隨資金價格而波動。但目前債市更類似於權益中成長股的定價,利率表現出一定的成長性,市場更多以長期成長性和終局思維在進行債市交易。
基於此,施同亮稱,公司的固收投資將把握利率下行趨勢,維持較長的久期中樞,根據負債的穩定性進行適度波段操作。信用債方面,目前信用利差和地方債利差較高,仍有相對配置價值。他同樣關注低價轉債和紅利資產,可在一定程度上作爲低息信用債的替代,滿足“固收+”配置需求。