每經熱評丨景旺電子“股債雙殺” 投資者當警惕轉債強贖風險

每經評論員 杜恆峰

7月16日盤後，景旺電子（SH603228，股價27.60元，市值247.9億元）公告，將提前贖回“景20轉債”。景20轉債於2020年9月22日上市交易，今年6月24日至7月16日，景旺電子已有15個交易日收盤價不低於轉股價22.58元的130%（即29.36元），觸發有條件贖回條款。經景旺電子董事會審議，公司決定行使提前贖回的權利。這意味着可轉債投資者若不在規定時間內轉股，則僅能以100元/張的價格加當期應計利息被強制贖回。

截至7月16日收盤，景20轉債仍有139.609元，若按照100元強贖意味着損失高達28%。在二級市場賣出或者轉股成爲投資者最理性的選擇，但這兩個選擇對可轉債和正股均形成巨大沖擊。17日景旺電子股價跌去9.12%，可轉債下跌8.84%，18日兩者再度分別下跌3.77%和3.22%。

雖然可轉債可轉爲股份，但可轉債持有者並未將正股作爲優先選項，否則可直接購買正股。若正股價格上漲，可轉債價格也跟着上漲，持有者通過可轉債買賣即可分享正股收益。對上市公司來說，可轉債募集資金通常用於長期資本開支，轉股是最佳選擇，否則後續支付利息、償付本金對公司資金鍊會構成巨大壓力。

當滿足提前贖回條件時，上市公司行使這一權利是非常自然的選擇，因爲提前贖回基本就等於強制轉股。簡單來說，只有當正股價格持續高於轉股價30%時，纔會觸發提前贖回，此時可轉債價格不會低於130元，轉債持有者不可能選擇100元回售，只能轉股。但轉債持有者本就沒打算長期持有股份，轉股後賣出的可能性很大，而這對正股價格會構成巨大壓力。正股下跌，轉債價格也會跟着下跌，景旺電子便是如此。

不過需要注意的是，提前贖回並非一定會導致股債齊跌，這取決於股價走勢的健康程度、估值的高低、轉股與正股的體量之比。對景旺電子來說，今年一季度業績的恢復性增長，意味着5月份之後的正股和可轉債價格上漲有較爲堅實的基礎。但Wind數據顯示，16日其可轉債未轉股餘額還有7.8億元，全部轉股後新增股本3455萬股，而公司目前自由流通總股本爲2.57億股，流通股本突然增加13%，短期股價難免受到影響。

無論是轉債持有者還是股票投資者，都需要將轉債提前贖回納入風險考量，上市公司也會提前發佈滿足提前贖回條件的公告，此時投資者就應當引起重視，景旺電子就在7月10日公告了可轉債滿足贖回條件。同時投資者還需要結合公司基本面、正股估值、未轉股餘額等情況綜合判斷集中轉股的風險大小，以避免不必要的損失。