債市行情火熱，“債牛”會持續多久？

文/夏賓

國債近期表現強勢，過去一個月內，10年期國債收益率相繼跌破2.0%、1.9%、1.8%，並一度逼近1.7%，由此帶來債券基金瘋狂上漲，淨值水漲船高。

國債表現爲何如此強勢？“債牛”會持續嗎？

債市行情火熱

從11月18日起至今，中國10年期國債收益率一路突破，尤其進入12月，收益率在歷史首次跌破2%後不斷刷新低。

在國債收益率快速下行的情況下，債券市場出現大漲，30年期國債期貨、10年期國債期貨、5年期國債期貨等均創歷史新高。拉長時間看，今年以來30年期國債期貨已累計上漲超15%，10年期國債期貨的漲幅也超過5%。

本就在今年表現強勁的債券基金，也於近期開始快速上漲。Wind數據顯示，6905只有數據統計的債基中（不同份額分開計算），3250只在12月16日創下淨值歷史高點。

整體看，年內債券基金整體平均收益率超過4%，因近期債市表現更爲強勁，上千只債基收益率超過5%。

對於上述債市行情，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，主要是因爲穩健貨幣政策偏鬆，機構對優質資產配置需求旺盛。此前，海外政策轉向降息週期，國內降息寬鬆政策預期也對債市構成助推。

在中信證券首席經濟學家明明看來，近期長債收益率下破年內新低，主要邏輯可能在於地方債發行情緒較好、資金面相對寬鬆以及股市外溢影響的緩解。

他提到，債券投資近期機遇還來源於跨年行情啓動。2019年以來，債市跨年行情逐漸形成規律，10年期國債收益率在年末均有下行，今年跨年行情規律仍在延續。

這一方面是由於保險等配置型資金在年末選擇提前配置，另一方面則是其他機構博弈上述配置行爲，加劇了搶跑效應，最終在年末推動長債和超長債利率下探。

“債牛”會持續嗎？

“利率大幅下行使得債券投資者既興奮又焦慮。興奮的是今年債券產品盈利很高，焦慮的是在利率水平越來越低的今天，未來盈利難度明顯提升。”中金公司固收分析師陳健恆說。

這一波“債牛”還能持續多久？

鵬華基金混合資產投資部副總經理、基金經理汪坤錶示，在降息週期中，預計債市仍會維持偏強格局，但是考慮到目前點位略偏低，走勢或有波折。

還應看到，貨幣政策對不同市場的傳導效率存在差異。市場人士分析稱，今年以來債券市場多次表現出超預期調整的特徵，近期債市市場收益率下行速度快，其他市場利率並沒有降得這麼快。貨幣政策“適度寬鬆”的表態，長期看有助於推動經濟持續回升向好，促進物價合理回升，基本面向好對債券收益率有向上影響。

周茂華向記者表示，從趨勢看，9月下旬一攬子增量政策出臺以來，社會預期明顯扭轉，隨着國內繼續加大逆週期調節政策，經濟復甦有望加快。考慮國內消費和內需復甦、供需趨於平衡、物價穩步回升、明年政府債券供給增加等因素，疊加海外通脹的可能性，國內也需要留意利率下行空間。

針對資金大量涌向債券市場，中國央行今年曾多次向市場“喊話”，提示長期國債收益率風險。央行行長潘功勝對此表示，央行對長期國債收益率作風險提示，與市場加強溝通，是爲了遏制羊羣效應而導致長期國債收益率單邊下行可能潛藏的系統性風險。