【阜成門外】譚雅玲：股債雙殺，日元衝擊波會持續多久？

中新經緯8月5日電 題：股債雙殺，日元衝擊波會持續多久？

作者 譚雅玲 中國外匯投資研究院獨立經濟學家

近日，日元匯率持續走高。8月5日，日元對美元匯率一度突破145日元兌換1美元，創下了2024年1月中旬以來的最高值，而日本股債市場則遭受巨大沖擊。

8月5日，日經225指數開盤大跌並觸發熔斷機制，陷入技術性熊市；日本東證指數銀行股指數亦大跌，向下觸發熔斷機制，從7月高點下跌20%，陷入技術性熊市。同時，日本國債期貨也觸發熔斷機制。

日本股市的下跌，除了有技術本身的邏輯以外，和日元升值的推波助瀾效應有很大關係，同時也和美國、歐洲股市下跌有連帶關係。

8月2日，美國標準普爾500指數較其當週高點一度下跌超過4%，當日收跌1.8%。納斯達克指數一度下跌超過3%，當日收跌2.4%。歐洲斯托克600科技股指數當天則收跌近3%，爲一年多來最大跌幅。8月5日，美股、歐股股指期貨跌幅繼續擴大。

這次全球股市大幅下跌，和恐慌情緒有比較重要的關係。7月美國非農就業數據弱於預期，引發了人們對美國經濟可能陷入衰退的擔憂，華爾街恐慌指數VIX大漲50%。而恐慌情緒會給市場帶來比較大的下跌刺激。伴隨着美元貶值，這種傳導效應必然會加大資本市場的下跌幅度。

不過，筆者認爲，簡單用傳統理論判定日本股市進入技術性熊市不是特別貼切。高點和低點是傳統理論的界定，那時候的流動性、資金的規模，甚至企業的市值都沒有現在這麼高。簡單說，過去的4萬點和現在的4萬點，背後的估值和資金規模是無可比擬的，所以簡單用傳統理論來界定日本進入技術性熊市恐怕不是特別貼切。

總之，這次日本的股債雙殺是情緒和技術疊加效應導致的，不是一個趨勢性或者方向性的改變，因此持續時間預計不會很長，只是階段性來看會比較突出。

這一局面出現的主導力量就是美元要貶值。現在美元指數已從高位的104跌到了102，美元的方向是非常清晰的，就是讓其他的所有價格配合美元貶值的情緒。這一點現在看來也是比較成功的，因爲股市不好，對美元是一個壓制，而美元就是想往下走。

當然，日元升值和前期日元極端貶值也有關係。7月日元對美元匯率曾達到過161.83，創出1986年12月24日以來的最低值。

日美之間不同的貨幣政策走向也是市場炒作的一個題材，日本已連續兩次加息，而美國面臨降息，二者之間利差效應比較大，所以近期日元升值也在加快。

2024年以來，人民幣與日元走勢在邏輯上存在一定程度的一致性。近期日元走強，人民幣也迎來一波強勢升值。8月5日，人民幣兌美元市場匯率繼續大漲。在岸人民幣兌美元一度升至7.1150，創1月以來新高；離岸人民幣兌美元一度升破7.12。

人民幣升值跟中美關係、美日關係有一定聯繫。當前日本的經濟狀況尚可，已經結束通縮進入通脹時代，在別的發達國家通脹往下走的時候，它的通脹往上走，這就形成了一個比較獨特的存在，所以日元升值是名正言順的。但是美日之間的貨幣政策其實存在一種默契配合。因爲日元在美元指數的權重佔比當中排第二位，所以日元升值能夠幫助美元貶值。此外，日元升值對其他的貨幣也是有帶動效應的。所以，美元想讓人民幣升值，就可以通過日元升值帶動人民幣升值。這正好比較順應美元要壓人民幣再貶值的邏輯。

筆者認爲，目前人民幣升值的修復並沒有到位。對比去年人民幣從寬幅震盪到窄幅波動的情況，預計今年人民幣或將呈現從窄幅波動到寬幅震盪的走勢，下半年人民幣匯率波動或會加劇，這當中既會有升值又會有貶值。(中新經緯APP)

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責任編輯：宋亞芬