譚雅玲：2024年美聯儲還會繼續加息嗎？

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譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）

60s要點速讀：

1、未來環境與因素側重支持加息不變，甚至國際石油上漲帶動通脹上揚、通脹反轉高企刺激加息繼續，美國貨幣利率戰略倚仗美國石油戰略發揮恰逢其時、有備而來。

2、近期國際石油價格連續6周下跌至6月以來最低水平，預計2024年石油供需平衡有所舒緩。然而，未來美國通脹參數對美聯儲加息的助力功能或是石油高漲再現的重要依據與佈局。

正文：

2023年國際石油價格相對低迷是焦點，進而使得發達國家通脹水平舒緩表象凸起，市場炒作主要是由央行降息預期渲染而起，美聯儲更爲過度，其中石油被金融化昭示國際環境格局之變。尤其美國石油增產與增儲計劃是主要干擾與刺激重點，石油美元化早已步入美國石油戰略佈局之下。

首先，關注重點是美國石油增產與OPEC石油減產對峙金融化美國地位強。美國石油增產是目前石油供給產生壓制石油價格的關鍵。據美國能源署EIA預測2023年美國石油產量超過2019年以前的峰值產量，最終產量達到日均1225萬桶。截至2023年3月13日一週內，美國石油產量平均達到1310萬桶/日的最高水平。據數據顯示，今年美國的日均產量預計將達到1293萬桶，較此前的預測高出30萬桶/日。

這一增長髮生在OPEC+爲平衡全球市場而控制自身產量之際，國際石油供應形勢是國際石油價格承壓之重。近期國際石油價格連續6周下跌至6月以來最低水平，預計2024年石油供需平衡有所舒緩。然而，未來美國通脹參數對美聯儲加息的助力功能或是石油高漲再現的重要依據與佈局。

目前預期2024國際石油需求爲2039萬桶/日，這是近5年相對高點，預計2024年市場石油缺口15萬桶/日，這是未來國際石油高漲不可忽略的因素。預計未來石油和石油產品出口將在2024年達到創紀錄200萬桶/日，加之目前美國經濟增長強勁，美國石油產能不斷提升，這對OPEC減產製衡存在話語權之爭的長期戰略對應之策。OPEC+減產使得石油日產量比2019年的水平下降數百萬桶，但美國石油鑽井平臺的數量呈上升趨勢，雖然總體上美國石油鑽機的數量仍比一年前的目前偏低400個，但目前維持500個以上水平，美國石油產能對衝OPEC減產計劃顯而易見。

尤其是今年年初以來，隨着美國頁岩油盆地的併購交易價值創下超過1000億美元記錄，市場先後呈現美國埃克森美孚以600億美元價格收購先鋒自然資源公司、以及雪佛龍以520億美元價格收購赫斯公司，這兩筆交易總額引起矚目，也是未來敏感能源市場產能集中化的改革之舉。

此外，其他重大交易在於Permian Resources以45億美元的價格收購Earthstone Energy、Ovintiv支付43億美元向私募股權公司EnCap購買Permian土地，美國石油行業整合促進美國能源市場集中化格局，這對美國能源署制定與執行產油計劃極爲有利。預計2024年美國石油行業整合將持續，這意味到2024年底美國的頁岩油領域可能會減少運營商數量，進而對能源署決策者掌握着生產水平的控制權將更加有力。

其次，關聯因素是OPEC+俄羅斯與沙特主導局面難以擺脫美國靈活隨機性。雖然目前沙特減產行爲舉棋不定，但其作爲OPEC首領國家依然堅持減產。國際石油市場9月行情急轉下跌趨勢，其中沙特宣佈將每日自願減產100萬桶的計劃延長3個月，直至今年年底。這種延長時間超出市場此前的普遍預期。同時俄羅斯也時宣佈每天減少30萬桶石油出口的計劃延長至年底。正是基於兩個主要產油國的信息，市場對於原油供應趨緊的擔憂助推石油價格刷新今年以來高點，11月交貨的倫敦布倫特原油期貨突破每桶90美元整數關口，收於每桶90.05美元；WTI原油2310合約收於每桶86.74美元，漲幅爲0.88%。

在石油供應緊張背景下，沙特與俄羅斯聯合延長自願減產舉措到年底，這是OPEC捍衛自身利益的決心，其延長3個月意味着市場將再減產1.2億桶的供應，這無疑會進一步擴大年內剩餘時段供需缺口，這本應是國際石油價格上漲動力。但這與上述美國增產石油局面對峙清晰，更重要的是美國因素強於OPEC對策則是美國石油戰略高屋建瓴以及主導地位的展現，最終國際石油價格從９月28日95美元（紐約石油期貨價格）一路下跌至目前已經達到24%熊市指標邊緣的72美元。

今年國際石油價格下跌主要原因就是全球石油消費需求偏弱，加之美國石油庫存超預期回升。畢竟這種局面則恰好推進與刺激美國石油增儲計劃積極跟進，美國戰略長遠與隨機結合點使得美國算計有利於自己，買油便宜賣油貴如願以償美國的算計精明。國際石油價格大幅走低之際，美國能源信息署（EIA）11月3日統計的當周原油庫存增加360萬桶，原油庫存兩週累計增加1750萬桶。國際原油供應連續兩週攀升對原油價格形成施壓，這恰好有利於美國石油儲備增持買入。

美國能源署EIA最新數據顯示，截至11月17日當週美國商業原油庫存增加870萬桶，美國石油總庫存回補至7.99億桶，這在兩個月前該數據僅爲7.63億桶，美國加緊回補的日均石油60萬桶。目前美國商業石油庫存 （不含戰略儲備）回升至4.48億桶，較其9月29日的庫存低點（4.14億桶）增長8.2%。美國因素方方面面已經是制衡石油價格水平的主導力量與干擾重點。

最後，核心構造是國際石油格局與國際金融構造美元化趨勢正在逐步強化。當代國際石油格局已經展現美國主導性，無論石油出口、石油技術、石油儲備、石油產能、石油資源以及石油戰略，美國全面壟斷與控制處於新週期，未來壓制與控制OPEC將是不可避免的石油格局之變。畢竟目前的地緣因素風險已經直指產油國環境惡化局勢，無論石油收入、石油產能、石油開支、石油價格或都偏向不利於產油國發展環境。因此，產油國需求的高油價收入水平參數不斷上移，60-80美元已經是產油國石油價格基數底部，相對於100美元以上或是產油國期待的目標與收入側重。

然而，目前產油國經濟慘淡下滑、債務負債累累以及財政收支不景氣將使產油國優勢越來越少，外部受制因素越來越壞甚至激化危機風險隨時有可能產生。巴以衝突的石油化對標是非常重要的時機與環境選項的大國之爭或石油之爭。目前國際石油格局金融化依然成爲現實，包括沙特積極參與海外合作試圖將自己產油優勢轉化爲投資優勢脈絡明朗，未來該國希望使石油美元利潤轉化爲沙特金融動能，這都昭示國際石油格局與國際金融構造美元化已經來臨。

相比較國際輿論去美元化或將是美元借勢發力張揚美元地位的時機與環境，美聯儲加息貨幣工具將展現美元貨幣機制與制度統領全球金融和商品的新格局和新構造，美元化從長計議並非是美聯儲加息與市場降息如此簡單的邏輯非對稱風險，反之美元化的美國戰略工程國際化和全球化新週期的戰略意向與宗旨則是未來可能的局面與現實。尤其是國際衍生品市場的石油多頭倉位迅速下降，機構變得越來越悲觀，美國石油產能上升及庫存增持特殊背景下，沙特與俄羅斯領銜的產油國聯盟OPEC+未來行動影響力似乎在下降，甚至受制美元報價因素的制衡越來越彰顯美國需求，而非OPEC利益。

國際環境與現實面臨越來越多的質疑，國際石油價格轉折或與美元組合黃金逆轉具有設計性關聯，石油價格反漲趨勢必將難以避免，這就是美元貶值關聯黃金上漲轉向石油上漲反關聯將出現調整性與轉折期的關鍵時刻。

目前市場偏頗石油價格悲觀面臨挑戰性是國際石油反漲發力期值得警惕，這恰好順應美聯儲加息週期延續，而非美聯儲降息轉身來臨。這也正是今早美聯儲幾位官員極力抵制市場降息預期的言論，未來環境與因素側重支持加息不變，甚至國際石油上漲帶動通脹上揚、通脹反轉高企刺激加息繼續，美國貨幣利率戰略倚仗美國石油戰略發揮恰逢其時、有備而來。

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