招商基金成衛寧健康最大冤種：狂買1.5億股踩雷

本站號外 時浩 徐超

7月4日，醫療健康信息化服務龍頭之一衛寧健康（300253）繼續大跌。

7月3日上午開盤前的一條公告給衛寧健康帶來巨大利空——實控人、董事長周煒被茂名市監察委員會實施留置措施。

上市公司實控人牽連上紀監委，且非普通的協助調查，又恰好茂名正在嚴查醫療領域腐敗，有多家公立醫院院長落馬。雖然公告沒有披露更多信息，但外界立刻將周煒出事和“行賄”聯繫起來。

石頭入水，漣漪擴散，衛寧健康直接跌停，當天市值就蒸發46億，還牽連整個醫療信息化板塊下跌。這個勢頭到7月4日也沒有止住。

血雨腥風中，被屠的不僅僅是散戶，招商證券作爲衛寧健康上市時的保薦券商，招商基金成爲這一波虧損最爲慘重的投資者。從去年三季度開始招商基金新進入衛寧健康，到今年一季度，仍在瘋狂加倉，買進前十大流通股名單。

Wind數據統計顯示，截至2023年第一季度末，全市場共有51只基金重倉股名單出現衛寧健康股票身影，合計持有2.11億股，持股數量最多的前10名基金產品中，招商基金佔據半數，而在全部基金持有名單中，依然有超過20只爲招商基金旗下產品。

衛寧健康這一腳雷，招商基金踩得結結實實。

招商系基金二季度浮虧9億

作爲招商基金首席研究官，硃紅裕無疑是踩雷衛寧健康體量最大的基金經理。

過去三年裡，衛寧健康盈利能力快速下滑。2020年，公司全年淨利潤4.9億元；2021年，相關淨利下滑至3億元；2022年，進一步下跌至1億元上下。今年一季度，衛寧健康延續利潤下跌態勢，當期虧損額達到6000萬元。

但從2022年下半年開始，硃紅裕卻開啓逆向加倉步伐。具體到買入端，招商核心競爭力A、招商瑞利A兩款產品是買入衛寧健康最多的。

當年三季度，硃紅裕管理的招商核心競爭力A重倉股首次出現衛寧健康身影，當期持有約1000萬股；四季度，硃紅裕瘋狂買入4000萬股。至2023年第一季度，硃紅裕進一步加倉1670萬股，總持倉高達6875萬股，佔總股本比例3.2%。

另一基金經理陸文凱操盤的招商瑞利A則在同期新進買入2500萬股。兩隻基金以超過9000萬股持倉，分列上市公司第二、第十大流通股東。

以一季度數據粗略估算，招商系基金目前合計持有衛寧健康股票超過1.5億股。4月初至7月4日期間，衛寧健康股價跌幅已有44.27個百分點，倘若招商基金的這些產品目前未發生持倉變化，那麼意味着這些產品區間浮虧在9億元左右。

衛寧健康持倉最多跌幅最大

硃紅裕擁有18年投研經驗，投資管理經驗超11年。此前硃紅裕曾於國投瑞銀短暫管理過公募產品，業績表現上，其負責的四款產品除一隻分級基金業績優秀外，基本只能算不賺不虧。

2021年，硃紅裕加入招商基金，隔年4月成爲招商核心競爭力基金經理。截至7月3日，招商核心競爭力在一年多時間裡累計回報超過45%，考慮到過去一年多時間裡市場行情波動，硃紅裕產品的回報率算得上優秀。

投資風格方面，硃紅裕偏好逆向投資，將ROIC-WACC看作投研框架的核心指標，他認爲，資本回報率高的公司，創造自由現金流的能力也強，而用資本回報率減去綜合資本成本，代表了企業是否增加了實際價值，只有ROIC>WACC，企業的增長才真正有意義。

硃紅裕還會根據產業視角去界定行業所處的階段，從生命週期角度給公司定價，從盈利能力和穩定性等維度去理解行業競爭格局和企業競爭力，因而特別看重同樣看重企業家的決策方向，關注其在行業不同發展階段的決策水平。

以其重倉股標的來看，硃紅裕絕大多數時間踐行了其均衡、逆向的投資邏輯。不過，衛寧健康似乎並不完全符合硃紅裕的投資標準，逆向投資的操作不得不讓人懷疑硃紅裕的判斷能力是不是開了小差。

華南地區成業務增幅之冠

總部上海的衛寧健康有着一系列靚麗的頭銜——第二屆浦東新區政府質量獎最高獎——浦東新區區長質量獎；202上海民營服務業企業100強；2022上海新興產業企業100強；2022上海服務業企業100強；長三角百家品牌軟件企業；2022上海軟件核心競爭力企業（規模型）；2022在線新經濟（上海）50強；2022中國新經濟企業500強等。

據2022年報披露，衛寧健康客戶以國內的公立醫院、衛生管理部門等機構爲主，服務的各類醫療衛生機構用戶達6000餘家，其中包括400餘家三級醫院，用戶遍佈全國除臺灣、香港以外的32個省市自治區及特別行政區，是同行業客戶覆蓋最廣的公司之一。醫療衛生信息化業務領域千萬級大額訂單65個（包含WiNEX項目28個），2021年爲36個。

公開信息顯示，衛寧健康2023年上半年單獨或聯合中標的項目就有約368項，最近的一項是7月4日中標“醫務管理系統採購項目”，金額59.95萬元。

在業務增長的背後，整體銷售金額中佔比最小的華南地區，增長幅度最快，達到41.27%。

而此次周煒被留置前，茂名市中醫院原黨委書記、院長黎治榮涉嫌嚴重違紀違法，茂名市紀委監委於6月29日公告正在接受紀律審查和監察調查。

兩者是否有關係目前還不得而知，但從衛寧健康的主業聚焦醫療領域、以及多和公立醫院發生來往，外界分析大概率難逃醫療腐敗的問題。

留置措施是紀檢監察機關和檢察機關所採用的限制被調查人的人身自由的一項嚴厲措施。有接近紀監委的人士向本站財經表示，採取留置至少說明紀監委在一起或多起調查案件中已經掌握了嫌疑人比較確鑿的證據。

年報顯示，衛寧健康2022年2022年銷售費用4.96億，遠超研發費用。2022年營收30.93億，淨利潤1.08億。