蒸發百億市值後 這家老牌國企還能破局嗎？

《投資者網》王健凡

在中國經濟發展的時間軸上，20世紀80年代是一個值得凝視的節點。

全球第四次產業轉移的浪潮涌向中國內地，開放政策爲東部沿海地區帶來前所未有的發展機遇，而充足的人力資源與亟待改革的老國企工廠，則構成了產業發展的現實基礎。

在這樣的歷史座標中，一批紡織企業應運而生。魏橋集團、廣州增城新塘牛仔基地，以及本文將要討論的主角——黑牡丹，都在這個特殊年代留下了自己的印記。

時過境遷，曾經的輝煌與現實的考驗形成了鮮明的對比：這家始建於1940年的企業，在經歷了80餘年的發展後，正遭遇挑戰。

數據顯示，2023年黑牡丹實現營業總收入73.45億元，同比下降36.38%；歸母淨利潤3.64億元，同比下降40.36%。

進入2024年，這種下行趨勢未能扭轉：前三季度實現淨利潤7936.62萬元，同比驟降79.93%。與此同時，公司市值在不到三年的時間裡蒸發逾百億元，這一系列數據背後，折射出的是一家老牌紡織企業在轉型過程中遭遇的陣痛。

從紡織主業到地產轉型

1978年，改革開放的春風吹進了常州的紅衛色織廠。

這家國營企業開始思考一個關鍵問題：如何在對外開放中尋找新的發展方向？通過長期合作的外貿公司，工廠經過一年調研發現了一個重要信息：一種名爲"INDIGO靛藍勞動布"的面料在國際市場需求穩定，即使在市場低迷時期也能保持可觀銷量。

這種用於製作牛仔服裝的面料，成爲了工廠轉型的突破口。

在缺乏技術資料和圖紙的條件下，紅衛色織廠的技術團隊開始了艱苦的探索。經過一年的反覆試驗和改進，他們終於突破了染漿聯項目的技術難關。到1982年末，工廠已經掌握了牛仔布的批量生產能力。

這批被命名爲"黑牡丹"的牛仔布在當年廣州秋季交易會上獲得了市場認可，爲工廠帶來了第一筆外匯收入。次年，產品更是獲得了國家色織行業"國家銀質獎"。

有了資金積累，黑牡丹開始了系統性的技術升級。1988年，工廠投入360萬美元從比利時引進80臺無梭織機；1991年完成預縮機和染漿聯的改造升級；到1998年，實現了熱定型機均勻軋車電氣同步控制。

這一系列技術進步使黑牡丹的產品達到國際先進水平，獲得了LEE、Levi's、G-STAR等知名品牌的認可。

2002年，黑牡丹作爲"中國牛仔布第一股"登陸A股市場，已發展成爲世界三大牛仔面料生產企業之一。

2008年全球金融危機，成爲一個轉折點。

作爲出口型企業的黑牡丹遭受訂單驟減的衝擊，盈利水平顯著下滑。面對危機，公司在2009年通過非公開定向增發方式進行資產重組，常高新集團入主黑牡丹，引入城市綜合功能開發業務。

這次轉型效果明顯，公司淨利潤從2008年的0.04億元提升至2009年的3.65億元。

但市場環境的變化也在帶來新的挑戰。

2013年後，消費升級推動產品品質要求不斷提高，同時東南亞國家的低成本優勢開始顯現；2015年環保政策趨嚴，進一步推高了生產成本。

在多重因素影響下，公司的業務結構逐漸調整。截至2023年底，紡織業務收入佔比降至10.47%，而房地產業務上升至72.26%。

這一變化，反映了一家傳統紡織企業在市場變遷中的轉型軌跡。

艱難時刻

從財務數據來看，房地產板塊收入的大幅減少成爲拖累公司整體業績的主要因素。

雖然上半年黑牡丹在城市基礎設施建設方面仍保持一定體量，實施總建築面積達88.75萬平方米，包括保障性住房、商品房和特色產業園區等項目，但整體表現仍難以支撐業績增長。

相比房地產板塊的疲軟，公司傳統的紡織服裝業務雖然也面臨一定市場壓力，但收入相對穩定，對整體營收的影響相對有限。

這一業績表現並非個案，實則反映了房地產行業的整體現狀。在經歷了數十年的高速發展後，房地產行業近年來持續承壓。

國家統計局最新發布的數據顯示，2024年1-9月，全國房地產開發投資達78680億元，同比下降10.1%；新建商品房銷售額爲68880億元，同比下滑22.7%。這些數據表明，房地產市場仍處在深度調整過程中。

在這樣的市場環境下，黑牡丹的經營壓力也早已開始顯現。

公司上半年經營活動產生的現金流量淨額爲-12.69億元，較上年同期減少8.37億元，這已經是連續第四年出現淨流出。面對這一局面，公司同時發佈了擬發行公司債的公告，計劃發行規模不超過16.58億元的公司債券。

針對市場關注的債務問題，黑牡丹對投資者網表示，公司當前的短期償債壓力較小。截至2024年9月末，公司貨幣資金餘額保持在28.17億元，並儲備了充裕的銀行和直融產品授信額度，足以覆蓋到期債務本息。

面對地產市場的持續調整，黑牡丹亦對投資者網表示，公司正積極發掘新的產業機會，計劃依託產業控股平臺優勢，圍繞新能源、數字經濟以及以新產業、新業態、新商業模式爲核心的"三新"經濟等戰略性新興產業方向發力。

回望黑牡丹的發展軌跡，從改革開放初期的地方國營紡織廠，到後來的牛仔面料生產企業，再到現今以房地產開發爲主業的上市公司，每一次轉型都反映了特定時期的市場選擇。

在不同的發展階段，企業都面臨着各自的機遇與挑戰，站在2024年這個時間節點，黑牡丹的探索轉型仍在進行中。而最終的結果如何，則需要在未來的市場實踐中逐步顯現。對此，投資者網將持續關注。（思維財經出品）■

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