重估中科股①丨 阿里重回牌桌中央

21世紀經濟報道記者 陶力 董靜怡 實習生趙思雨上海報道

新年伊始，阿里巴巴創始人馬雲又回到了公衆視線中。

上週，馬雲首次現身阿里巴巴杭州西溪園區，先後去了閒魚和夸克所在的阿里智能信息事業羣辦公區。這是他三個月內第二次公開露面，此次陪在身邊的是閒魚總裁季山和阿里巴巴集團CEO吳泳銘。

這兩個業務均屬於阿里巴巴首批戰略級創新業務“四小龍”。儘管阿里內部沒有針對馬雲的行程發佈更多消息，但也足以說明創新對於眼下的阿里巴巴至關重要。

緊接着，馬雲在2月17日上午在京出席了民營企業座談會。

上述動態均傳遞出了積極信號。阿里巴巴股價從2025年以來，已經上漲近50%，2月17日收盤價爲122.2港元。近年來，由於核心零售業務的增長乏力以及外部地緣政治風險，阿里巴巴的估值一直處於低位，但這並沒有阻止其股價的強勁反彈。

根據最新披露的13F季度持倉報告，多家全球頂級投資機構對阿里巴巴進行了顯著增持：摩根士丹利增持254萬股，持倉量增至1214萬股；挪威主權基金（NBIM）從563.4萬股增持至690.5萬股，增持127.1萬股；文藝復興科技翻倍加倉至299.5萬股；Appaloosa對衝基金大幅增持，從1000萬股增至1184萬股，持倉佔比達到16%，成爲該基金的第一大重倉股。

市場普遍認爲，阿里巴巴正經歷從零售主導向AI創新的戰略轉型，重新回到了牌桌中央。隨着蘋果與阿里巴巴在AI層面的合作落地，其在AI領域的進展進一步增強了市場對未來增長潛力的信心。

阿里AI的牌面

2月13日，阿聯酋迪拜World Governments Summit 2025峰會上，阿里巴巴聯合創始人、董事局主席蔡崇信表示，蘋果在中國尋求本地化合作夥伴以支持其手機服務，經過與多家中國公司溝通後，最終選擇與阿里巴巴合作。

未來，阿里巴巴將爲蘋果在中國的iPhone用戶開發新的AI功能。這關鍵的一步肯定，直接反映在股價上。13日午後，阿里巴巴港股盤中一度漲超9%，股價創3年新高。

“其實阿里巴巴在AI領域佈局了很多年，尤其是在雲計算和算力方面已經有阿里雲作爲底座支撐。通義千問和夸克兩者在大模型應用層面上，也形成了互補。”有阿里巴巴內部人士對21世紀經濟報道記者坦言，無論是在ToC還是ToB的方向，公司各垂直業務在AI的應用已經做了多年探索。

2025年1月，阿里雲發佈了通義千問旗艦版模型Qwen2.5-Max，在多個基準測試中展現了極強的競爭力；同時，阿里引入了全球頂尖AI科學家許主洪教授，出任集團副總裁，加碼C端市場。

這並非阿里巴巴AI戰略的起點，而是一個長期積累後的爆發點。蘋果選擇阿里作爲合作伙伴，或是看中了“通義千問”的技術實力和工程化能力。蘋果對供應商的要求極爲嚴格，尤其是在涉及隱私數據的AI功能上，本地化部署和數據處理能力至關重要。

“通義千問”是阿里巴巴AI佈局的核心。自2023年發佈以來，這一大模型在多個權威基準測試中表現優異，甚至在某些領域超越了國際頂尖模型。

2025年1月，阿里巴巴推出了超大規模的MoE模型Qwen2.5-Max，幾乎全面超越了DeepSeek-V3、GPT-4o和Llama-3.1-405B。該架構還使公司能夠以更小的資源消耗構建模型，僅需要20萬億個token進行訓練。這使得模型部署時能夠使用更少的資源，並以更高的效率運行。

有分析認爲，Qwen2.5-Max是中國AI技術在高性能、低成本技術路線上的重要突破，進一步鞏固了阿里在AI領域的領先地位。

而阿里巴巴的AI佈局可以追溯到更早的時期。早在2014年，阿里巴巴成立了iDST（數據科學與技術研究院），是其AI技術研發的起點，至此，阿里巴巴開啓從傳統電商向技術驅動型企業轉型。

iDST也是達摩院的前身。2017年，阿里巴巴成立了達摩院，專注於前沿技術研究，涵蓋了AI、量子計算、芯片設計等多個領域。隨後的幾年裡，阿里在AI領域的投入不斷加大。

阿里巴巴的AI戰略並非單一的技術突破，而是一個全方位的生態系統構建。這個生態系統涵蓋了從底層技術到商業應用的各個層面，形成了一個完整的AI價值鏈。

在基礎設施層面，阿里雲成爲了AI戰略的重要支撐；在覈心技術層面，阿里在機器學習、自然語言處理、計算機視覺等領域都取得了突破性進展；在商業應用層面，阿里將AI技術深度融入其核心業務，如電商、物流、金融等。

2023年4月，阿里巴巴發佈了首個大語言模型“通義千問”，並持續開源，逐步構建起全球最大的開源模型族羣。這一舉動被視爲阿里巴巴全面進軍AI領域的信號。

同年9月，蔡崇信和吳泳銘分別出任阿里巴巴集團董事會主席和CEO。吳泳銘提出，要將AI技術與阿里巴巴的電商、雲計算業務深度融合，他判斷，未來推動行業發展的動力，將是以AI爲代表的科技驅動力。

預見成爲現實。隨着DeepSeek的爆火，中國科技公司估值也開始反彈。

“DeepSeek打破了傳統敘事，有望引導全球階段性重估中國科技。而科技行業有望看到AI訂單或銷量等業績兌現的，主要在端側硬件、機器人、智駕、推理側算力等場景。”廣發策略首席分析師劉晨明在接受21世紀經濟報道記者採訪時認爲，DeepSeek打響的降本、開源第一槍，能否帶動國內應用場景的爆發，從而對TMT板塊的業績形成更廣泛的拉動，目前是存在想象空間的。

向市場要業績

放眼全球，美國作爲人工智能技術的領先主體並持續處於壟斷地位，過去兩年“美股七姐妹”的市值出現了快速增長，而A股TMT市值佔比基本沒有明顯擴張。

從全球投資者的視角，DeepSeek引發的全球熱議，能否驅動全球重估中國在人工智能領域取得的進展、重估中資（包括A股/港股）的科技公司，也值得重新考量。

阿里巴巴在C端市場的表現一直相對低調，其多年投入主要聚焦於ToB市場，通過雲計算、大數據等技術賦能企業數字化轉型。此前阿里發佈的2024年第三季度財報顯示，該季度阿里雲整體收入（不計來自阿里巴巴並表業務的收入）收入296.1億元，同比增長超過7%，經調整EBITA利潤達到26.61億元，同比增長89%。橫向來看，淘天集團實現收入約990億元，佔阿里整體營收的42%，阿里雲則爲12.5%。

財報還提到，阿里雲業績由公共雲業務的雙位數增長帶動，其中包括 AI 相關產品採用量的提升，AI 相關產品收入連續五個季度實現三位數的同比增長。

但市場環境的變化正在推動阿里巴巴調整戰略重心。生成式AI技術的突破性發展讓AI To C市場展現出前所未有的商業潛力，豆包、Kimi等後來者攬入了大批C端用戶。麥肯錫預測，到2030年，全球AI To C市場規模將達到1.3萬億美元，年均增長率超過35%。

這個數字讓任何科技巨頭都無法忽視。2024年12月，阿里巴巴將AI應用“通義”的產品團隊從阿里雲智能劃入智能信息事業羣，這是阿里在2022年成立的一級業務部門，核心品牌爲天貓精靈。目前，吳嘉擔任總裁以後，智能硬件與AI能否擦出火花，仍需觀察。

而對於“全村的希望”阿里雲來說，儘管在戰略優先級上與電商並列，但AI研發需要不斷加大投入。現實擺在眼前，它需要更大的市場回報，畢竟營收增速還沒有回到兩位數，壓力不可謂不大。

貝恩公司全球副合夥人賀赫在接受21世紀經濟報道記者採訪時認爲，未來會在AI賽道受益的公司，一定是因爲它在科技浪潮裡就是先行者和推動者，比如訓練大模型的公司，以及把AI作爲企業未來增長最核心增長引擎的公司。“像現在的大模型公司、互聯網公司等等，它們的投資週期顯然是很長的，因爲模型的訓練、準備、微調都需要有很大的資金和人力投入。一旦投資進入穩定、成熟階段，其實整個投資回報效益也會逐步顯現出來。”

無論如何，阿里巴巴身上不再僅有“零售”或“電商”的單一標籤，它早已代表着AI和雲計算的方向。不懂技術的馬雲，最終回到了技術變革的舞臺中央。