中國銀行直面全球降息

美聯儲降息信號持續明朗。

據芝加哥商品交易所（CME）旗下“美聯儲觀察”預測，美聯儲9月降息25個基點的概率爲61.0%，降息50個基點的概率爲39.0%。

全球貨幣政策即將於今年秋季進入新階段。

這將直接影響中國金融機構海外資產收益，首當其衝的或是以全球業務見長的中國銀行（601988.SH）。

作爲我國全球化程度最高的銀行，中國銀行的境外資產規模與全球化佈局均較同業更加領先。

上半年末，境外資產總額佔總資產比重達21.85%，共在境外64個國家和地區設有機構。

高比例的境外資產，曾在2022年的全球加息週期中貢獻可觀收益、對衝部分國內淨息差收窄的壓力。

正因於此，市場對國際降息預期下中國銀行業績表現，更爲關注。

2024年上半年，中國銀行營收、歸母淨利分別爲3170.76億元、1186.01億元，較上年同期分別下滑0.67%、1.24%，降幅在國有六大行中仍處於中上游。

中國銀行董事長葛海蛟在發佈會上判斷，市場前景機遇大於挑戰。

據其透露，中國銀行下階段將完善全球化發展頂層設計、推進接入全球響應機制，同時積極參與國際規則制定，鞏固、擴大全球化優勢。

昔日的"加息對衝"

長期以來，中國銀行以全球化和國際業務見長；今年亦在中報強調，全球化是發展戰略的核心與首要任務。

於我國經濟大環境，中國銀行境外業務有利構建國內、國際“雙循環”；

於中國銀行，國際加息環境帶來的資產收益也曾幫助對衝國內淨息差收窄壓力，使其業績波動小於同業。

這一現象已在過往週期中得到驗證。

例如2022年以來,各國在面對高通脹時普遍通過壓縮需求降溫，以美聯儲爲首的全球央行競相加息,僅有中國等少數國家處在降息週期中。

這一時期，海外資產佔比2成左右的中國銀行表現出優於同業的營收增速。

2022年至2024年的上半年，營收增速在息差收窄壓力下共減少4.06個百分點。

同期，國有六大行增速降幅均在5個百分點以上，3家銀行降幅更是突破10個百分點。

外幣收益曾作出較大貢獻。

中國銀行曾表示，2022年受益於美聯儲加息，中國銀行外幣資產收益率提升；多種因素助推下，集團淨息差同比上升1個百分點至1.76%。

2023年抓住美聯儲加息時機、外幣息差進一步改善；境外商業銀行客戶存款、貸款總額同比增長6.28%、0.88%，全年利潤對總額貢獻度爲19.21%。

這一趨勢同樣體現在2024年。

伴隨“債牛”與貴金屬銷售拉高收益、資產負債優化，中國銀行上半年仍有較好的營收表現，整體降幅較一季度收窄2.34個百分點至0.67%，在國有大行中處於中上游。

不過“債牛”對投資收益的拉動已成爲行業普遍現象。

上半年境內利率中樞下行、手工補息叫停，疊加市場風險偏好較低，居民、企業資金雙雙涌入理財市場。

以債券類打底的資產配置思路加上“債牛”行情，讓積極配置固收類資產的機構均獲得較好的投資表現，受益者不只有中國銀行。

推動營收降幅優於同業的“勝負手”，更多是息差。

中國銀行一季度、二季度淨息差均爲1.44%，仍低於金融監管總局披露的大型商業銀行平均水平，但差距已由0.3個百分點縮小至0.2個百分點。

國內市場背景下，維持淨息差已是不易。

同業其餘五家國有大行中，僅交通銀行（601328.SH）、農業銀行（601288.SH）上半年整體淨息差表現好於一季度，漲幅爲0.02個、0.01個百分點。

信風（ID：TradeWind01）注意到，淨息差也與外幣收益有關。

上半年，淨息差較去年同期下降23個百分點。

其中受LPR下調、存量房貸利率調整、人民幣資產收益率下降等因素影響，生息資產平均收益率下降17個百分點。

中國銀行在中報中坦言，外幣資產收益率上升抵消了部分人民幣資產收益率下行的影響。

不過外幣負債付息率上升，也一定程度造成了成本增加。

中國銀行並未在中報中披露外幣利率、付息率同步上升對息差帶來的最終影響，不過從往年數據觀測應是利大於弊。

應對全球降息？

硬幣均有兩面。

國際成熟經濟體進入降息週期後，中國銀行或面臨更爲直接的挑戰。

一方面，國內利率中樞下行、貸款收益率走低下，要真正降低銀行對經濟週期的敏感性，知易行難；

另一方面，海外資產、負債均可能在愈演愈烈的國際降息潮下產生波動。

縱觀往年，2021年以前美聯儲的持續降息曾對中國銀行業績產生影響。

例如在負利率的2020年，中國銀行淨息差同比下降4個百分點至1.85%，主要原因爲LPR下調與美聯儲降息導致的資產端收益率下行。

當年外幣投資總額摺合2067.07億美元，同比下滑5.03%。

不過在國際降息潮信號持續明朗的當下，中國銀行並沒有收縮全球化業務的意圖。

風險總監劉堅東在發佈會上堅持，“全球化仍是發展戰略的核心和首要任務。”

劉堅東透露，跨境金融領域已取得諸多成果：

一是境外商行收入貢獻提升，二是跨境人民幣領先，三是熊貓債承銷、中資離岸債承銷、跨境託管全市場份額保持中資同業第一。

例如境外商業銀行稅前利潤對集團貢獻度已提升至23.95%；

承銷境外綠色債券發行規模91.77億美元，在彭博“全球離岸綠色債券”排行榜爲中資同業第一；

代理境外機構投資境內銀行間債券市場（CIBM）債券託管量全市場排名第一。

因此，中國銀行在未來的淨息週期中需更主動地調整外幣業務。

“歐央行、瑞士央行已開啓降息，美聯儲預計於9月降息。”劉進表示，“我們要進一步提高對外資產負債主動管理要求。”

例如，推動外幣債券投資、加快境外輕資本轉型、密切關注主要經濟體貨幣政策動向。

信風（ID：TradeWind01）注意到，中國銀行已多次強調跨境業務頂層設計與前瞻視角。

葛海蛟則表示，將完善全球化發展頂層設計、推進接入全球響應機制。

“需要區域化、集約化運營以提升全球佈局能力和國際競爭力”，並稱公司致力於打造“適配全球化、綜合化經營的治理架構和資源配置。”葛海蛟表示。

劉堅東提出，將提升全球研判與分析能力。

一是提升全球研判能力；二是分析研判，推動境外合規長效執行；三是落地見效，做好風控和反洗錢管理。

針對未來全球化業務，劉堅東則強調中國銀行仍將堅持3個方向：

一是助力國際經貿投資以及上海、香港的發展。

包括：緊抓引進外資的政策機遇，助力全球500強企業投資；服務自貿區，支持香港離岸人民幣業務樞紐和海外資產管理中心等。

二是服務“一帶一路”建設，推進人民幣國際化。

“我們將鞏固跨境人民幣清算領先優勢，強化人民幣清算行履職。助力人民幣離岸市場培育。鞏固我行在上海自貿區香港離岸人民幣做市商的地位。”劉堅東表示。

三是推動全球化高質量發展與高水平安全良性互動。

“將守住開放條件下的金融安全底線。持續深化全面風險管理體系建設，進一步強化境外資產質量管控。”劉堅東表示。