主流券商研判A股後市:樂觀派認爲牛市仍未結束,謹慎派說沒有結構性機會

(原標題:主流券商研判A股後市:樂觀派認爲牛市仍未結束,謹慎派說沒有結構機會

圖 / 21世紀經濟報道

截至6月24日收盤,在經歷了抱團行情瓦解帶來的震盪後,2021年上證指數僅錄得了累計上漲2.65%的成績,深證成指年內漲幅更是僅有1.85%,相比之下創業板指表現相對可圈可點,年初至今已累計上漲10.14%。

隨着上半年收官在即,各大主流券商年中策略發佈也步入尾聲,爲2021年下半年A股投資策略提供一定的指導。

整體來看,今年主流券商在剖析A股下半年行情的過程中出現了一定分歧。既有興業證券銀河證券料定牛市尚未結束,股市具備上行動力,也有諸如中信建投等券商判斷相對謹慎,預計市場仍將持續震盪,不存在系統性機會。

樂觀派:A股牛市仍未結束

“從2019年初我們提出‘長牛’至今,本輪牛市行情經過了2年半左右時間。根據過去30年A股的經驗來看,有不少投資者認爲本輪牛市進入尾聲。但我們認爲在國家重視、機構配置、居民配置、海外配置的‘四重奏’下的權益時代,疊加開放紅利、大創新、全球流動時鐘等催化,牛市在途中,即‘長牛未央’。”興業證券首席策略分析師、經濟與金融研究院院長助理王德倫在日前的年中策略會上如是稱。

興業證券指出,從基本面角度來看,經濟在疫情後的恢復中,價格層面PPI等在高位震盪,全部A股非金融全年有望實現40%左右的盈利增長。從流動性層面來看,全球面臨高債務,有PPI的脹難有CPI的脹,流動性很難發生實質性的收縮,易鬆難緊成爲常態。

“目前處於牛市後半場證券化率接近90%高位,但當下沒有結束牛市的信號,依然值得挖掘機會。”與興業證券抱有相似看法的還有銀河證券,其表示本輪牛市已持續32個月,超過歷史上歷次上證指數和創業板指牛市時長。但銀河證券也指出,主要市場指數的上漲空間在2021年下半年以及之後的這輪牛市頂部,不太容易超過30%。

廣發證券、國信證券、招商證券、上海證券、東莞證券等幾家券商對今年下半年A股走勢預期偏向樂觀,紛紛拋出“乘流而上”、“第二波主升浪行情”、“股市仍在配置期”等各類觀點。

與其他券商相比,國泰君安對後市預測最爲樂觀,國泰君安首席策略分析師陳顯順直言,震盪行情還將延續,但不會長久,“市場有望挑戰四千點”。

對於下半年A股面臨的宏觀形勢,中信證券分析稱,目前疫苗接種率穩步提升,全球經濟將從錯位復甦走向共振復甦,大宗商品供需矛盾緩解,通脹預期擾動高點已過。政策面上,國內政策“不急轉彎”的同時,密集落地的創新、綠色、共享等高質量發展政策成重要看點。

除此以外,下半年宏觀流動性外鬆內穩,美聯儲今年預計不會下調購債規模,國內貨幣政策保持穩健中性,信用週期緩慢下行,判斷不會調整政策利率;市場流動性依然充裕,銀行間利率水平穩定,因而A股相對配置吸引力依然較強。

“隨着全球經濟的共振復甦以及投資者風險偏好提升,市場上行動能將逐漸增強。”中信證券預計下半年A股淨流入資金規模達到2200億元,其中人民幣升值預期下,外資流入或繼續超預期。

最後,A股下半年盈利有韌性,但結構分化明顯,週期弱化,成長佔優。配置上,建議淡化週期思維,重視長期空間和估值彈性,三季度聚焦高成長品種,四季度增配大消費板塊。

謹慎派:不存在系統性機會

在過半主流券商看好A股下半年走勢的同時,也有部分券商態度更趨謹慎,爲投資者提示潛在風險。

“我們傾向於認爲2021年下半年A市場不存在系統性的機會。”中信建投首席策略分析師張玉龍在年中策略報告中表示,2021年下半年中國經濟回落、價格回落和利率回落,但經濟轉型升級成爲核心方向,總體而言A股市場應當是震盪狀態

美債利率上行和匯率階段性貶值又將爲A股市場帶來負面的影響。張玉龍認爲,相關背景下,賽道選擇和預期收益判斷成爲A股市場配置的核心。

張玉龍進一步分析稱,成長股將在經濟下行的環境中將表現最優。因爲標準的成長股定義爲當期資本投入和未來產出,現金流表現爲長久期的特徵,且成長股未來的產出與當前經濟狀態無關。

另外,張玉龍也看好創新藥和醫療器械爲代表的醫藥生物行業人工智能行業、新能源汽車和新能源行業所具備長期的空間。

華西證券也指出,2021年下半年行情將以結構性行情爲主,系統性風險或在四季度出現。其指出,今年下半年宏觀層面對A股市場運行產生的擾動因素較多,市場波動會增加,走勢相對曲折。在點位方面,3500點以上的風險大於機會,3150點-3300點之間的機會大於風險。

下半年全球經濟回升趨勢隨着時間的推移將進一步確認,留給投資者可操作的窗口期會越來越小,要用好“當前至三季度”的窗口期,在四季度可適度控制倉位。

華西證券甚至特別提示,無論是債券還是股票,均建議“不追高”。

中金公司則認爲,在疫情衝擊下,各經濟體和資本市場大都呈現“先進先出、長尾退出”的特徵,在總量復甦掩蓋下的“節奏異步、結構分化”繼續成爲下半年資產價格演繹的背景。

綜合增長、估值、政策及海外市場等因素,下半年對A股市場的判斷“整體中性、結構樂觀”,建議“輕指數、重結構、偏成長”。配置上,經過上半年的盤整後,重新重視產業升級與消費升級等“新經濟”大趨勢。

其他持謹慎態度的券商中,東北證券認爲,當前處於盈利築頂期,市場整體估值難提升。國金證券則結合通脹數據分析稱,在通脹階段一般流動性領先股票市場見頂,股票市場領先通脹見頂。而當前M1或已處在頂部區間,通脹或在三季度末見頂。