不降息！央行平價續作1250億元MLF 業內：降準降息迫切性不高 MLF有望轉向加量續作

財聯社5月15日訊 （記者 曹韻儀）爲了配合即將到來的超長期特別國債發行，本月MLF操作結束了兩個月的縮量續作。央行今日開展20億元7天期逆回購操作和1250億元中期借貸便利(MLF)操作，中標利率分別爲1.80%、2.50%，與此前持平。

業內表示，目前市場流動性偏鬆，相對於同業存單資金成本，MLF資金利率偏高是當月等量平價續作的主要原因。目前，MLF利率已經維持9個月不變。隨着4月經濟數據出爐，社融增量出現負值，市場上降準降息的預期再次發酵。不過業內認爲，此次特別國債平滑發行、節奏拉長，減弱了對流動性的集中衝擊，當前降準的迫切性不強。未來，待匯率壓力減輕、國內新一輪存款利率下調落地後，有望打開LPR下調空間。

配合國債發行 MLF結束縮量續作

由於本月有1250億元MLF到期，本次MLF操作實現等額平價續作。Choice數據顯示，今日公開市場有20億元逆回購到期，公開市場實現零投放零回籠。對於MLF等量平價續作，市場早有預期，主要原因在於市場流動性並不緊張。

“主要是目前市場流動性偏鬆，相對於同業存單資金成本，MLF資金利率偏高；由於開年1季度信貸強勁衝量後，實體經濟信貸需求出現短期波動，都導致本月MLF需求不足的情況。“光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對財聯社記者表示。

5月14日，1年期AAA同業存單到期收益率收至2.07%，與同期限MLF利差倒掛擴至43個基點。同業存單利率仍在低位，MLF與其利差走闊，金融機構對MLF的需求不強，MLF等量續作有助於維持市場供需平衡。

東方金誠也指出，MLF等量平價續作主要原因有兩個：一是近期市場利率全面下行，而且已較大幅度向下偏離政策利率中樞，當前不具備下調政策利率的市場環境；二是一季度經濟增長超預期，近期宏觀數據偏強，當前處於政策效果觀察期，降息的迫切性不高。

對於此次MLF結束縮量續作，業內認爲也是對5月份即將發行的超長期特別國債進行配合，強化協同。民生銀行首席經濟學家溫彬對財聯社記者表示，考慮到5月17日、5月24日將分別開啓30年、20年超長期特別國債發行，因此本月MLF結束縮量，通過等量續作來平穩資金面、強化政策協同。此外，5月也是傳統的繳稅大月，因此，5月MLF結束縮量，通過等量續作來平穩資金面和平滑利率波動。

結合四月的經濟數據，社融增量出現負值，貨幣供應量增速明顯放緩。在金融數據表現不及預期後，市場對於降息的呼聲再起。但溫彬指出，近期考慮到當前M2餘額已超300萬億元，增速的下滑不代表金融對實體的支持力度減弱，支持經濟回升的有利條件也較前期增多，短期內降息的緊迫性還不高，是否降息仍需繼續觀察經濟走勢。

降準迫切性不強 新一輪存款利率下降後LPR有望下調

5月以來，市場對流動性的最大擔憂在於1萬億元超長期特別國債的集中供給衝擊，並認爲央行或將通過降準來予以對衝。不過，財政部對於一般國債、超長期特別國債發行的最新安排顯示，將分散在5-11月，並分多次發行。因此，此次特別國債平滑發行、節奏拉長，減弱了對流動性的集中衝擊，央行當前通過降準配合的必要性也隨之下降。

業內認爲，短期內降準的概率不高。周茂華表示，目前，市場流動性保持合理充裕，消費、內需和物價呈現穩步回升態勢，穩樓市政策累積效果逐步顯現，房地產呈現復甦初步跡象等，短期降準並無迫切性。

溫彬認爲，從預估的政府債淨融資額來看，5-10月的流動性壓力尚可，11-12月因國債到期量較低，流動性壓力相對變大，同時考慮到後兩月MLF到期量也最高，屆時央行可能實施降準，以呵護流動性和緩解央行續作MLF的壓力。

東方金誠預計，後期銀行對MLF的操作需求將會增加，MLF有望轉向加量續作。另外，爲支持信貸合理增長，配合政府債券順利發行，也不排除央行三季度實施降準的可能。在5月MLF操作利率保持穩定，近期銀行淨息差有可能進一步收窄的背景下，5月兩個期限品種的LPR報價都將保持不變。

而在降息的時間點上，業內普遍持謹慎態度，其中的重要考慮之一依然是匯率掣肘。在年內新一輪存款成本下降落地後，未來LPR有望跟隨下調。

溫彬表示，後續看，美聯儲降息預期有所升溫，穩匯率壓力相對前期相對減輕；約束超自律存款（叫停手工補息）下，年內存款成本下降確定性強。在此背景下，若物價回升、內生融資需求修復總體仍不樂觀，則需要進一步降低實際融資成本，從而降低政策利率的概率加大。

中信證券也認爲，4月市場利率定價自律機制要求銀行禁止手工補息並降低了銀行負債成本，新一輪降存款利率或在2-3個月後落地。在降準和降存款利率後，LPR有望跟隨下調，並傳導至企業貸款利率。