財務爆雷警示作用?上半年經銷商集體自卸"包袱"
（原標題：財務爆雷警示作用初現？ 上半年汽車經銷商集體自卸“包袱”）
經濟觀察網 記者 周菊 近期正通汽車、潤東汽車接連爆出債務危機，引起業內對汽車經銷商生存狀況的空前關注。它們的財務爆雷只是個別經銷商的情況，還是代表了該行業面臨的普遍困境？近日，上市汽車經銷商上半年財報陸續公佈，揭開了這個問題答案的一角。
經濟觀察報記者統計了10家主流上市汽車經銷商集團上半年年的業績（包括3家A股上市經銷商以及7家港股上市經銷商集團）。統計結果顯示，儘管上市汽車經銷商上半年生存艱難，只有極少數實現銷量和營收的增長，但整體來看，經銷商並未通過一味增加舉債維持業務運營，反而集體出現卸除債務“包袱”的現象，這表明經銷商的風險意識得到一定提升。
從債務指標看，10家上市經銷商中只有4家的負債總額較去年同期出現上升，其餘6家債務總額下降。另外，從流動負債在負債總額中的佔比看，10家上市經銷商中只有3家出現了佔比上升，7家佔比下降。而從資產負債率的角度看，在10家經銷商中也有6家上半年的資產負債率出現了下降。
但即便如此，仍有一些經銷商的償債壓力非常大，如潤東汽車上半年的資產負債率達到197.37%，在去年同期已經畸高的水平上又增加了21個百分點，資不抵債的情況非常嚴重。另外正通汽車和廣匯寶信的資產負債率也超過了70%。而從流動負債佔比的情況看，潤東汽車佔比達到95.5%，國機汽車、和諧汽車、廣匯汽車的流動負債佔比則均超過了83%，短期償債壓力較大，財務危機的風險時刻潛伏。
警醒的經銷商
正通汽車和潤東汽車的爆雷，似乎給汽車經銷商敲響了警鐘。上半年10家經銷商中有6家的資產負債率出現了下降，其中業績漲幅最高的美東汽車資產負債率下降幅度最大，下降了12.15個百分點，達到57.99%。綜合來看，10家經銷商的平均資產負債率爲68.96%。
上半年經銷商財報債務數據
資產負債率的降低得益於經銷商的風險意識提升。其中，廣匯汽車表示，公司在上半年積極推進發行可轉換債券的項目，並積極爭取與各大銀行合作增加授信額度，合理化公司的債務結構，以降低財務風險並順利度過行業低谷。國機汽車則表示，公司在上半年將“過緊日子”的理念滲透進每一個環節，實現了不錯的降本增效。
在10家上市經銷商中，正通汽車和潤東汽車的資產負債率是最高的，這也能夠解釋爲什麼兩家經銷商在上半年會“撐不住”。數據顯示，今年上半年，正通汽車的資產負債率70.19%，比去年末增加0.6個百分點；潤東汽車的資產負債率則達到197.37%，呈現明顯資不抵債狀況。與此同時，潤東汽車上半年流動負債佔比已經高達95.5%，而正通汽車的流動負債佔比也達到78.65%。
如果從短期償債壓力的情況來看，除了潤東汽車和正通汽車，流動負債佔比超過80%的還有國機汽車、和諧汽車以及廣匯汽車。其中，國機汽車和廣匯汽車兩家的經營活動產生的淨現金流分別爲-22.11億元和-49.21億元，經營壓力非常大。營收方面，國機汽車上半年收入下滑31%，利潤下滑45%；廣匯汽車上半年銷量、營收和利潤均出現大幅下跌。在這種情況下，兩者的表現讓業內較爲擔憂。
事實上，今年上半年，廣匯汽車已經被爆因資金緊張股權多次被股東質押且大幅裁員。而國機汽車的進出口業務受全球疫情蔓延影響較大，日前國機汽車發佈的公告顯示，受疫情影響，國機汽車其全資子公司中國汽車工業工程有限公司下屬德國子公司已於5月15日觸發破產程序。
經銷商的“花式自救”
今年上半年，在10家上市汽車經銷商中，有8家銷量集體下跌，7家收入和利潤出現下跌，而這只是國內幾萬家汽車經銷商上半年生存狀況的一個縮影，根據8月3日中國汽車流通協會發布的報告，2020年上半年僅有21.5%的經銷商比去年同期賣出更多的新車，38.3%的經銷商出現了虧損。
在這種情況下，面臨危機的經銷商如何全展開自救，將決定其能否在這股車市寒流中生存下來。業內認爲，雖然車市已經開始回暖，但不確定性仍然存在，截至目前今年汽車累計銷量仍呈現負增長。目前，經銷商財報中透露出的自救方法，主要集中在幾個方面。
一是縮減戰線，節約成本，如面臨巨大財務壓力的潤東汽車表示，將進一步精簡組織架構，嚴格控制成本，從單一自營汽車經銷商轉變爲自營+合作經營的模式。值得注意的是，近幾年潤東汽車已數次出售旗下4S店資產，且經銷商店數目持續減少，但這種做法可能導致其營收和利潤規模也同步縮減。此外，廣匯寶信也已在6月30日宣佈旗下附屬公司出售三家所持公司100%股權，以精簡架構、降低成本，提升效率。
其次是拓展業務多元化。在車市下行的情況下，汽車終端銷售價格持續下滑，經銷商的新車銷售業務已經越來越薄，甚至出現賠錢賣車的情況。以正通汽車和潤東汽車爲例，財報顯示，正通汽車上半年新車銷售毛利率僅爲4.1%，相比上年同期減少0.6個百分點；而潤東汽車的汽車銷售狀況更爲兇險，毛利潤爲-4.4%，表明出現價格倒掛情況。在這種情況下，多家經銷商均表示將強化金融、保險等高附加值服務佈局。
而對於已經自救無力的經銷商來說，則不得不開始引入新的投資者。正通汽車日前在財報中表示，將積極引進戰略投資夥伴。此前其公告顯示，國有企業廈門國貿控股有意向購買正通汽車約29.9%的股權，併成爲後者的戰略投資者以及大股東。
值得注意的是，即使在上半年這樣嚴峻的行業環境下，仍有逆勢增長的汽車經銷商。數據顯示，施行“單城單店”策略的美東汽車和完成重整的龐大汽車上半年銷量分別增長7.9%和8%，同時兩者收入和利潤也出現逆勢增長，另外，毛利率有所提升的中升控股，也實現了收入微增和利潤23%的增長。對於它們而言，所面臨的挑戰則是如何在不確定性下延續增長態勢。