財訊／安倍經濟學的相對論
安倍經濟學推出至今，日本股市與匯市皆熱烈反映，直至5月23日那天單日大跌1千1百點起，接連出現劇烈震盪，安倍經濟學的憧憬被突然撞擊，改革的真功夫纔剛要見真章。
日本人盼望多年，內閣端出大菜，但過去半年如洗三溫暖般的金融市場表現，對於日本經濟的走向到底有多少幫助？《財訊》在日本專訪了兩位重量級經濟學家：東京大學國際經濟學教授伊藤元重、野村總合研究所首席經濟學家辜朝明，分別從產業角度與金融市場角度來解析。
伊藤元重是安倍內閣倚重的產業競爭力委員會委員，他認爲安倍首相的作法，將有助於日本企業往海外擴張，對於日本新一輪的產業發展有很深的期待；而將於6月13日應《財訊》之邀來臺演講的辜朝明，向來是質疑安倍經濟學的代表人物之一，他力陳日本央行過度激進的貨幣政策，會爲金融市場帶來不安，爲未來的政策執行投入變數。
本刊針對重大議題，整理兩位經濟學家受訪時發表的看法，以下是訪談紀要： ：安倍經濟學推出後，股市強勢的表現，反映了日本即將強勁復甦的市場預期。安倍首相真的能幫日本找回失落的二十年嗎？
伊藤：日本經濟朝正向發展 辜：未來令人提心吊膽
伊藤元重：能不能找回失落的20年，尚言之過早；但初期來看，若能趕上雷曼風暴發生後失落的3年半就算很不錯了。雷曼風暴後，美國與德國的股市都已經大漲，只有日股沒有，是唯一漲幅落後的先進國家，日圓更是唯一大幅升值的幣別，安倍經濟學首先要讓日本彌補金融海嘯後的不振。
日本會有失落的3年半，與日本的政治局勢有很大關係。在安倍首相之前，日本是由民主黨執政，他們的主要支持者是勞工階層，並不重商，與官僚體系的合作出現很大的困難；在自民黨重新執政後，民衆抱持很大信心。
安倍上臺後讓日本人信心大振，最早是反映在股市，其後是對通貨膨脹的預期增溫，一旦預期發生通貨膨脹，民衆就會把部分的銀行存款移到股市或房地產，企業盈餘也會拿出來投資；如果是通貨緊縮的環境，企業就不願投資了。
總體而言，日本的經濟將往正向循環。 如果要找回失落的二十年，必須有更深刻的改革，安倍經濟學正是因應老齡化的日本、與全球化的新經濟形態而提出的，日本的產業勢必要有所變革，政府在6月中旬正式提出的產業成長戰略，很值得觀察。
辜朝明：日圓貶值，讓飽受強勢日圓之苦的日本企業有喘息的機會，原本是成功的；但日本央行所採取的極度寬鬆貨幣政策，卻爲經濟復甦投下變數，因爲情勢已過度發展，我不看好安倍經濟學。
舉例來說，日本銀行總裁黑田東彥4月4日舉行首次貨幣政策會議，宣佈擴大債券收購金額一倍後，日本的十年期公債殖利率就開始走揚，大幅攀抵至一年高點、接近1％。由於利率無法壓低，日本開始進入一個提心吊膽的時期。換言之，黑田的政策開始進入不確定的時期。 在正常的環境裡，當經濟增溫、需求出現，將帶動就業率上升，刺激通膨增溫，接下來纔會調高利率；擁有公債資產的銀行，雖會面臨公債價格下跌的損失，卻可以從企業獲利增溫後的借款需求得利。
安倍經濟學卻是先讓通膨預期加溫，利率無可避免會先往上調，接下來纔來看經濟能否恢復，順序都反過來了。如此一來，手握大筆公債的銀行將面臨日本公債部位的價格減損，實質需求並不一定增溫的窘況，影響銀行的資產品質。
即使是通膨預期真的可以達成，企業因應通膨要去借錢、擴產，仍需要一段時間才能達成，但擁有大量日本公債資產的金融機構，不用20分鐘就可以決定出脫公債，這樣會使得利率在實質需求還未提升之前就走高，造成金融秩序的混亂。
從4月以來，日本公債殖利率不但沒有因爲日本央行的購債行動而下跌，長期利率也未如預期而壓低，反倒因爲對於通膨的預期而走升，這樣的發展讓原本應該維持超然獨立性的日本央行，遭到很大質疑。未來的日本經濟會很波動，會很令人困惑，因爲大家不知道要相信什麼，負面效應會慢慢顯現。(本文節錄自426期財訊雙週刊)