產經解析－關注大陸投資新趨勢 掌握三大機會

自從4月公佈「國九條」的監管指令以來，股息躍升爲市場焦點。2004年與2014年也曾提出國九條政策，促進了A股市場的現代化。2014年國九條公佈後，高成長企業紛紛掛牌上市，且上市公司數目迅速增加，公開股票市場連帶成爲經濟的一大資金來源。

新國九條可分爲三大政策重點：加強資本市場監督與治理；改善上市公司品質，包括設定更高的上市標準、執行更嚴格的下市流程、確保增加股東報酬；加強投資人保護措施，如建立更透明的懲處機制、改善資訊揭露、提高長期資本在A股的比例。觀察歷史趨勢，中國企業的配息率向來遠低於西方國家企業，因此現在比往年更有能力提高股息。

時間回到2000年，當年加入世界貿易組織，中企在此背景下迅速成長，採取積極擴張模式。爲了興建更多工廠與設施，中企的資本支出需求龐大，因此發行大量股票與債券。在高速成長的環境中，企業並無多餘現金回饋股東。

然而，隨着中國經濟逐漸成熟與成長步調趨緩，資本支出需求已經降低。管理良好的企業如今能將多餘資金回饋股東，因爲資本投資減少，現金得以用於發放股息與回購股份，兩者近幾年均呈現穩定成長。

另一方面，高股息企業也受到市場青睞。過去兩年，涵蓋高股息企業的滬深300紅利指數，表現大幅領先滬深300指數，這股趨勢亦是大陸價值股表現領先成長股的原因。自2022年初以來，MSCI中國A股價值指數（高股息個股的比重較高）表現優於MSCI中國A股成長指數，領先幅度達38％。

但大陸的法規較容易隨着政府政策而轉變，倘若政府轉變政策目標或重點，配息趨勢可能受到影響。經濟趨緩是另一個潛在障礙。置身目前低迷的經濟環境，多數大型企業的營收與利潤率固然有撐，但股息終究來自於企業利潤。倘若經濟成長力道進一步減弱，企業獲利與利潤率可能遭到擠壓，進而削弱配息。

考量上述風險，佈局大陸的高股息股時，採取主動型投資策略尤其重要。以下幾類企業值得投資人關注。首先，鎖定正面看待國九條的國營企業。直接受中央政府控制的大型企業對國九條的反應最爲積極，亦已有多家企業計劃增加發放股息。相較之下，由地方政府控制的中小型國營企業較不主動，許多企業在管理資產負債表時採取觀望態度。

其次，鎖定營運品質優異的企業。這類大型股擁有充裕的自由現金流，且有機會提高股息，因此可望成爲高股息個股。第三，鎖定擁有股息利多的類股。尤其是工業類股，包括收費道路、港口與其他基礎建設資產的企業。能源與大宗商品類股的潛在股息亦具有吸引力，在這些類股中，大型國家級龍頭企業拜其寡頭壟斷地位之賜，現金流穩定。