產經解析－調控經濟轉型下 慎選大陸投資機會

今年初以來，大陸經濟數據轉佳與政府進場介入，使得投資人受到鼓舞，支撐股價不至於持續破底。但進入第二季，在缺乏企業獲利動能之下，市場對復甦的預期漸轉悲觀，對於大陸今年後市展望抱持疑慮。

問題一：經濟成長目標過於樂觀？大陸政府將2024年的成長目標訂爲5％，與2023年水準相同，並承諾解決房地產危機、地方政府高債務和持續通縮問題。雖然經濟目標與市場預期大致相符，但因爲去年的成長是受到基期效應影響，今年的GDP目標可能比2023年更難實現。

聯博認爲，大陸經濟成長力道現階段並未大幅萎縮，但放眼中長期，經濟成長預期將減緩。隨着人口逐漸老化，加上勞動人口減少與退休人口增加，大陸基礎建設未來將面臨壓力。大陸年輕族羣的儲蓄率遠高於西方國家同儕，嚴重考驗待陸急需的經濟轉型，也就是經濟從原本以重工業與出口爲主，轉而更重視民間需求，達到相對平衡的經濟結構。

問題二：產業轉型進行式，是否會拖累復甦速度？由於對金融市場缺乏信心，房地產成爲大陸民衆儲蓄的主要途徑，如果主管機關促使該產業明顯降低財務槓桿，勢必衝擊原已低落的地方市場氣氛；但如果再次帶動該產業成長，則恐怕進一步加深原已明顯的失衡現象。

影響所及，大陸似乎陷入停滯狀態：經濟成長將趨緩，但只會漸進放慢；房地產市場將維持緊張態勢，政府必須持續關注風險，避免經濟進一步低迷。

值得慶幸的是，大陸政府調控經濟轉型相對有成，在市場與經濟浮現問題時能夠出手解決；再者，大陸政府有充沛的金融資源。因此，大陸政府將可持續調控目前的經濟放慢趨勢。展望未來幾十年，大陸可能無法像過去10年一樣擔任全球經濟成長引擎，但預期大陸經濟能避開負面結果，避免造成範圍更廣泛的衝擊。

由於大陸經濟發展由政府主導，政府是否具備調控與適應能力，將決定經濟在未來一段時間能否穩定發展。目前雖然成果尚佳，但過去表現無法保證未來亦是如此。另一方面，由於國際地緣政治緊張氣氛可能加深大陸調控經濟的難度，貿易政策仍是一大變數，因此美國總統大選也可能成爲大陸投資的風險之一。

當前市場對大陸的悲觀情緒掩蓋了一些具有吸引力的公司和特定產業機會。股市暴跌將大陸股票價值推至歷史低點，尤其是價值股相對具吸引力。像是科技安全和國內減碳的企業，便是符合政策方向的機會之一。此外，我們還在工業相關公司中看到機會，例如巴士製造商和堆高機制造商，他們開發了具有強大國際影響力的產品。

在風險與投資機會共存的大陸市場中，投資人須透過審慎選股，尋找具潛力、值得長期佈局的投資機會。