產經解析－迴歸基本面 放眼陸股五大投資契機

隨着市場浮現流動性可能緊縮的隱憂，MSCI中國A股指數以美元計價在2021年3月份下跌6.2％。此外，由於中國政府2021年以來對資產泡沫與金融穩定性頻頻表示關切，導致市場波動加劇，投資氣氛因而轉弱，MSCI中國A股指數在第一季下跌3.5％。

這一波的修正主要集中在消費導向與醫療保健類股，尤其已過熱的個股，除了市場預期貨幣政策正常化之外，價格出現錯置也是原因。

舉例來說，中國股市在2020年出現強勁上漲，但漲勢主要集中在少數權值股。然而，現階段卻是2020年表現落後的個股表現相對領先。以MSCI中國A股指數爲例，3月份價值股表現領先成長股5.1％，自2月中旬低點以來則領先19.8％（所有報酬皆以美元計價）。

當然，在整體市場波動性升溫的環境下，現在還能投資中國股市嗎？中國股市投資人又該如何應對？我們認爲，短期內確實不乏波動，個股難免出現評價上的修正，但從長期的角度來看，我們建議投資人仍應迴歸基本面。

首先，中國經濟持續強勁。採購經理人指數從2月份的50.6增至3月份的51.9，原因之一在於政府加強防疫措施，許多勞工在農曆年期間並未返鄉，甚至能協助維持工廠運作。

實際上，中國位居全球第二大經濟體，2020年名目GDP總額人民幣101.6兆元，是新冠肺炎疫情肆虐中，唯一經濟正成長的G20國家。在經濟復甦腳步領先全球主要國家的情況下，聯博近期上修2021年中國GDP成長率預估值至9.5％。

其次，企業獲利持續符合市場樂觀預期。根據彭博資料顯示，除了通訊服務、科技等類股成長力道仍強境外，工業、原物料與金融等類股2021年每股盈餘也有機會創下兩位數的成長表現。因此，我們認爲中國股市長期前景依舊相對正向樂觀。

展望未來，通貨再膨脹題材持續成爲投資人關注焦點，景氣循環類股與價值股的風險報酬比相對較佳。在利率逐漸上揚、加上投資人更重視企業獲利成長率的環境下，先前的市場失衡現象目前已經有反轉的跡象，資金逐漸轉進股價具吸引力，且獲利有支撐的產業或個股。

首先，鋼鐵、鋁、紙類、銅等大宗商品類股可望受惠於生產者物價指數（PPI）回溫的趨勢，加上中國推動碳排放達到峰值後實現碳中和，有利於供需正面發展。其次，中國日益注重減碳，對電動車供應鏈，例如鋰電池企業，也是一大利多。

第三、考量工業生產週期邁向上升階段，龍頭營建機具業者也是值得關注的標的。第四、由於中國有機會轉向溫和緊縮的環境，投資人也不妨留意利息淨收益前景轉佳的商業銀行。最後，隨着零售營收與消費支出逐漸回溫，評價相對合理的免稅商品、飲料與家電等消費類股也可望有表現機會。

總體而言，2021年是中國「十四五」規劃的元年，2025年將是中國產業升級勢必要繳出成績單的一年，這意謂基礎建設、工業、能源、醫療與金融產業這些所謂「舊經濟」或是「價值型產業」的公司需要持續投資升級以提升國際競爭力。因此，建議股市投資人不妨放眼中國的長期投資潛力，並持續關注這些相關產業的後續發展。