超重磅政策！剛剛，基金券商發聲
中國基金報記者 方麗 曹雯璟
這個週末，資管行業重磅新規來了！
4月19日，證監會制定發佈《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》（以下簡稱《規定》），自2024年7月1日起正式實施。該《規定》引發行業廣泛關注、學習和思考。
《規定》包括四個方面共19條內容，一是堅持投資者利益優先，調降基金股票交易佣金費率；二是降低基金管理人證券交易佣金分配比例上限，加強了佣金分配行爲監管；三是全面強化基金管理人、證券公司相關合規內控要求；四是明確了基金管理人層面交易佣金信息披露內容和要求，強化市場監督和約束。
對此，中國基金報記者採訪易方達基金、華夏基金、廣發基金、富國基金、匯添富基金等多家基金公司和中金公司、華泰證券、申萬宏源、上海證券等多家券商共同解讀上述《規定》。業內紛紛表示，《規定》標誌着公募基金行業費率改革第二階段舉措全部落地，行業綜合費率水平繼續穩步下降，此舉降低投資者基金投資成本，推動行業機構專注提升客戶服務能力，促進形成良好的行業發展生態。
費率改革第二階段舉措落地
促進形成良好的行業發展生態
業內紛紛反饋，《規定》的發佈，是證監會落實“國九條1+N”政策文件和《公募基金行業費率改革工作方案》的具體舉措之一，充分體現了“國九條”中“穩步降低公募基金行業綜合費率”的精神。《規定》的發佈標誌着公募基金行業費率改革第二階段舉措的正式落地，將進一步指導公募基金行業從規模導向向投資者回報導向轉變。
對此，易方達基金就表示，此次出臺的《規定》，與此前發佈的《公募基金費率披露XBRL模板修訂方案》相輔相成，標誌着公募基金行業費率改革第二階段舉措全部落地，相信隨着第三階段規範基金銷售環節收費及其他配套措施逐步落地，將降低投資者基金投資成本，推動行業機構專注提升客戶服務能力，提供更加優質資產管理等服務，促進形成良好的行業發展生態。
華夏基金進一步表示，公募基金行業費率改革突出維護投資者合法權益的監管導向，有助於引導行業機構把維護投資者利益放在首要位置，專注提升客戶服務能力，降低客戶交易成本，提供更加優質的證券交易、證券研究、資產管理等服務，促進形成良好的行業發展生態。
同樣，廣發基金表示，公募基金證券交易佣金制度改革，深入貫徹落實新“國九條”精神，把維護投資者利益放在首要位置，降低客戶交易成本，穩步下降行業綜合費率水平，有利於引導行業形成良好的發展生態，在不斷提升投資者獲得感的同時，推進建設一流投資機構。
富國基金更細緻分析，隨着近年來公募基金管理規模的不斷上升，資產規模效應爲公募基金綜合費率下調提供了一定空間。本次《規定》明確了公募基金股票交易佣金費率的上限，將交易佣金費率與市場平均股票交易佣金費率掛鉤，將有效降低基金資產的交易成本，對基民而言是實實在在的利好政策。
同時，《規定》將對一家證券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，進一步強化管理人內部制度約束和託管人外部監督制約，要求管理人更爲以優質研究服務爲考量、審慎精細地進行佣金分配和交易模式選擇，這也將促進證券公司始終着力於持續強化研究服務能力建設，進一步提升對公募基金行業的賣方投研服務質量，引導證券公司多樣化、專業化、特色化發展。
富國基金更是總結，費率改革是監管引導推動與基金公司主動作爲的有效結合，《規定》指導公募基金行業穩妥有序進行費率機制改革，有效降低基金投資交易的成本，指導公募基金行業切實以投資者利益爲出發點，迴歸資管業務的本源，更加聚焦投研能力建設，努力打造成爲一流投資機構。
《規定》對資本市場影響也較爲深遠。匯添富基金就表示，從資本市場角度看，《規定》發佈實施將有利於吸引各類中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置，推動權益類基金髮展，爲公募基金行業更好地服務國家重大戰略和居民財富管理需求、促進資本市場平穩健康發展提供充足資金和良好環境。
對投資者：
維護合法權益 提升獲得感
據業內測算，《規定》實施後，2024年、2025年將分別爲投資者節省32億元、64億元成本，兩年將累計爲投資者節省近百億元成本。
匯添富、廣發等多家基金公司表示，從投資者角度看，此次公募基金證券交易佣金改革後，投資者未來承擔的綜合費率將進一步降低，有助於降低投資者基金投資成本，維護投資者權益，最終形成投資者獲得感提升和吸引更多中長期資金入市的良性循環。
上海證券基金評價中心告訴記者，公募基金費率改革旨在降低投資成本、增加投資者的收益空間，從而提升投資者的“獲得感”。此次費率改革通過優化管理費、託管費等，使投資者能夠在享受基金增值的同時減少交易成本，不僅有助於增強投資者對公募基金的信心和滿意度，也促進了金融市場的健康發展，擺脫“基金賺錢，基民不賺錢”的現象；同時，促進金融市場與實體經濟的良性互動，有助於逐步縮小老百姓收入“不平衡不充分”的現狀。
中金公司指出，在整體降傭降費的背景下，投資者所承擔的證券交易佣金以及銷售環節等成本均有所下降，而監管引導基金公司及券商提升投研能力有助於提升公募基金的長期業績表現，同時在券商財富管理業務從賣方代銷向買方投顧轉型過程中，投資者有望獲得更多的獲得感和費後回報。
對公募基金：
迴歸“受人之託、代人理財”業務本源
《規定》要求基金管理人根據自身情況合理選擇證券交易模式，降低交易成本，要求基金管理人嚴格按照基金法律文件約定的投資範圍、投資策略進行證券交易，並對侵害投資者利益的相關違規行爲明確提出禁止性要求。
對此，易方達、匯添富等多家基金公司表示，對於公募機構而言，《規定》有助於迴歸“受人之託、代人理財”業務本源，迴歸高質量發展。會嚴格遵守基金法律文件約定的投資範圍、投資策略進行證券交易，堅持投資者利益優先，持續提升投研核心能力，建立完善的服務能力和服務體系，努力提升投資者長期收益，增強投資者對市場的信心和信任，滿足廣大居民日益增長的財富管理需求。
就競爭格局而言，中金公司分析認爲，頭部基金公司具備更強的規模體量和盈利能力，可內部自行承擔更高的渠道、第三方服務（如金融終端、專家諮詢等）支出；而中小基金公司自身盈利能力相對較弱，在總體購買力下降過程中或將減少對於渠道及投研等各方面的投入，相較頭部公司的競爭力或將進一步降低，長期來看行業分化有望加劇。
中金公司同時指出，往前看，結合此前第一階段基金降費的實施，過往作爲盈利重要支撐的主動權益類產品的投入產出性價比有所下降，基金公司或將加大對於固收+、資產配置型、ETF等產品的重視程度，與此同時進一步尋求業務的多元化（如基金投顧、養老金融服務、公募REITs、國際化拓展等）。
“交易佣金率的下降及分配限制或將導致未來新發基金頻率降低，緩解‘重首發、輕持盈’的現象。”上海證券基金評價中心建議，基金公司可以從以下幾個方面進行發展，塑造別具一格的市場競爭力，包括積極擁抱銷售新形勢，增加投資者教育；大力發展養老FOF基金，增加長期且穩定的資金來源；尋找自身的差異化之路等。
對證券公司：
營造良好發展業態
《規定》將對一家證券公司的佣金分配比例上限由30%降至15%，進一步強化管理人內部制度約束和託管人外部監督制約，要求管理人更爲以優質研究服務爲考量、審慎精細地進行佣金分配和交易模式選擇。
多家券商表示，該《規定》有助於推動券商進一步加強證券交易、研究等服務能力建設，專注提升研究深度和服務質量，以更好的專業服務獲取客戶的信賴。
中金公司認爲，就競爭格局而言，短期而言，將研究業務定位於核心業務或盈利中心、公募分倉佣金排名靠前的中型特色券商或在降本增效的同時、加大投研份額的爭奪力度，驅動行業洗牌更加劇烈；而對於客羣多元化、業務綜合化的大型券商而言，研究兼顧對外輸出及對內賦能的職能，或將對研究業務保持戰略性投入。長期而言，伴隨着部分券商對於研究業務定位的調整，以及部分中小型機構的逐步退出，行業供給側改革之下集中度將明顯提升。
申萬宏源證券告訴記者，公募交易佣金分配比例上限減半，券結模式大有可爲。券商可通過持續提升綜合服務能力，帶動更多權益類產品選擇券結模式，彌補分配比例上限帶來的影響；未來綜合實力強（交易能力、研究實力等）的券商將佔據更多的市場份額。
“公募交易費率改革靴子落地，看好券商板塊。此次公募交易佣金改革重點在於規範佣金使用，禁止佣金換基金銷售費用、軟傭等行爲。預計未來公募佣金市場更傾斜於綜合實力強（交易能力、研究實力等）的券商，行業競爭格局進一步優化。”申萬宏源證券談道。
華泰證券指出，《新規》有助於推動證券公司切實加強證券交易、研究等服務能力建設。未來市場環境將對券商研究綜合實力提出更高要求，有利於券商研究業務的差異化發展，提供更加優質的交易、研究和投資服務，進一步完善行業生態體系，推動財富管理轉型。
編輯：小茉
審覈：木魚
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