沈志羣：科創引領創投方向，創投助推科創提速

我國已經進入以科技創新引領新經濟高質量發展，實現共同富裕的歷史階段。如何更好地發揮創業投資推動科技創新的獨特資本力量作用，是必須回答和解決好的重大課題。

第一，創業投資助推科技創新逆市上揚，奠定了“十四五”開局之年 高質量發展基礎

今年是“十四五”規劃開局之年，年終各項數據顯示，可以預見開局之年的主要目標基本可以實現，有的超過預期。在全球疫情依然嚴峻，經濟低迷未見逆轉的大形勢下，我國能夠頂住經濟下行的多重壓力，取得保持穩定增長的成績單確實來之不易。

今年我國的經濟增速達到或超過6%，已爲各方面普遍認同。其中科技創新支撐和引領着2021年中國經濟的高質量發展是一個最重要的因素，突出表現在高新技術行業營收增速、利潤增速與投資增速，都保持了高位的運轉。目前全國共有高新技術企業27.8萬家，佔全國企業總數的0.6%，但是對經濟發展的貢獻越來越顯現。僅以169個國家高新技術開發區前三季度的數據，高新技術企業實現的營業收入同比增長21.9%，利潤同比增長36.8%，出口同比增長25.4%，平均營收利潤率達到7.8%，同比提高了0.9個百分點。全球創新指數（CII）報告中，中國從2013年的第35位躍升至2021年的第12位。

科技創新之所以能夠開始發力，成爲支撐和引領“十四五”開局之年經濟高質量發展的新動能，一個重要的原因是支持科技創新的資本力量--創業投資出乎意料逆市上揚。據中基協的數據，截至2021 年10 月末，存續創業投資基金13525 只，比上年末增加了近3000只；存續的基金規模 2.24 萬億元，比上年末增加5000億元。國家發改委全國創業投資備案管理系統的數據顯示也一樣，備案企業數，管理的資產規模等全部是正增長。再看市場機構清科的統計，2021年前三季度，中國股權投資市場募資總規模大幅提升，約1.27萬億元，同比上升50.0%；新募基金數超4500只，同比上升87.2%（當然規模不足1億元的基金約佔60%）。人民幣基金募集近1.1萬億元，同比上升52.3%；外幣基金募集超過 1800億元，同比上升38.0%。再看投資端，前三季度總投資額超過1萬億元，案例數和總投資金額同比漲幅均超過70%。今年創投行業逆市上揚快速增長的態勢多年少見。

今年是國務院《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》這一被稱爲我國創投發展具有里程碑意義的重要文件發佈五週年。五年前的9月，在國務院常務會議討論這一文件時，李克強總理指出，“過去我們一說‘投資’，就覺得是基礎設施投資，搞大項目。現在我們不僅要補上基礎設施的短板，更要在創業投資這一新領域加大力度，催生新的發展力量。”今年我國經濟發展的實踐證明，雖然拉動經濟增長的三駕馬車之一的固定資產投資增長乏力甚至負增長，但是隨着創業投資等新資本的異軍突起，我國科技創新推動高質量發展，將有新的資本力量成爲新的投資主體和投資方式，爲完成“十四五”規劃和2035年遠景目標奠定堅實的基礎。

第二，充分發揮創業投資對加快科技創新、推動高質量發展、實現共同富裕的正向資本力量 積極作用

剛剛閉幕的中央經濟工作會議指出，進入新發展階段，我國發展的內外環境發生深刻變化，面臨許多新的重大理論和實踐問題，需要正確認識和把握。其中第一條是要正確認識和把握實現共同富裕的戰略目標和實踐途徑。第二條和創業投資等資本密切相關，要正確認識和把握資本的特性和行爲規律。社會主義市場經濟是一個偉大創造，社會主義市場經濟中必然會有各種形態的資本，要發揮資本作爲生產要素的積極作用，同時有效控制其消極作用。要爲資本設置“紅綠燈”，依法加強對資本的有效監管，防止資本野蠻生長。要支持和引導資本規範健康發展。

我國的創投人肩負推動創新驅動發展，實現科技自立自強的時代重託歷史重任，同時承擔着被投企業的希望，以及基金投資者的利益，必須不忘創投初心，迴歸創投本源，堅持創業投資的長期投資，價值投資方向，成爲中國特色社會主義市場經濟條件下加快科技創新，推動高質量發展，實現共同富裕的正能量資本。

1. 大幅度提高“投早，投小，投科技，投創新”佔每年創業投資總額的比重，實現創投重點的前移。一個優秀的創投人，一定具備獨具慧眼的能力，科技創新的投資，尤其需要一批優秀的早期項目投資人。對於中後期成熟期甚至IPO前期的企業，雖然成功率高，風險小，但投資屬於錦上添花，如果競相投資過度投資，只會助推股權價格泡沫，對被投企業特別是投資機構都沒好處，甚至增加投資風險和上市風險。只有更多關注投資初創期成長期的“專精特新”企業，真正雪中送炭，反而有可能帶了更高的投資收益。

2. 強化創投人的社會責任意識。今年6月，黨中央國務院發佈了《關於支持浙江高質量發展建設共同富裕示範區的意見》，賦予浙江重要示範改革任務，先行先試、作出示範，爲全國推動共同富裕提供省域範例。創業投資如何發揮實現共同富裕的資本作用，是一個大課題新課題。最近我看到2021年國內新引進出版的美國研究者喬納森·格魯伯和西蒙·約翰遜共同撰寫的《美國創新簡史》，作者寫這本書的重要目的是重啓美國的創新引擎，對創新投資需要實現兩個方面的紅利再分配。一是確保高科技帶來的新工作能在美國各地進行空間均衡分配，而不僅是聚集在幾個超級明星城市；二是確保更直接地與美國的納稅人分享創新的紅利，而不僅僅是少數投資者的暴利來源。而共同富裕本來就是社會主義的本質特徵，如何找到一種途徑和方式，通過創業投資和創投項目，讓更多的地區更多的人羣獲利受益，是創投人義不容辭的社會責任。

3. 大力提升創投機構對被投企業的投後管理專業能力。創投企業的核心競爭力不是在於募資的能力，管理資金的規模，而是至於對被投企業的投後管理專業化水平。投後管理的能力主要是企業治理，資源整合，市場拓展等方面的增值服務能力，提升企業經濟效益、社會效益和環境效益的能力。特別是對於以科技專家團隊爲主的科創企業，尤其需要投資機構提供高水平的投後管理服務。美國的研究機構報告顯示，由學校教授科研院所專家創辦的創業企業失敗率高達96%，因此，科技創新項目尋求與資本對接的創業企業，不僅僅是來尋求資金的支持，更多是希望得到資源的合作。這也是需要創投機構苦練的內功，需要長期積累的本領。

4. 不斷提高創投機構的專業化水平。在科技發展日新月異的今天，特別是作爲科技創新投資人，應該成爲新興行業的內行，細分領域的專家。創業投資等股權投資，作爲實體投資，專業投資，是一種典型的產業投資，而不是金融投資。投資機構應該更多關注引入具有產業背景企業經驗的專業性人才，提高投資機構的專業化水平。我國一批投資成功率高，投資效益好的基金，基本上都是行業細分領域的投資基金。近幾年來一批著名的實業企業、上市公司進入創投行業，企業創投（CVC）的快速發展並取得良好業績，一個重要原因就是具有產業基礎專業人才。我國一批創業成功的企業家成爲優秀的天使投資人，同樣也是這個原因。

第三，更好地而不是更多地發揮政府支持創業投資發展的重要作用

在社會主義市場經濟條件下，政府對促進創業投資持續健康發展，真正成爲推動科技創新的重要資本力量，負有不可推卸的責任，應該也必須發揮重要作用。

1. 堅持充分發揮市場對創投資源配置的基礎性作用，探索更好地而不是更多地發揮政府作用的具體方式。政府對創業投資發展的作用，一是引導，特別是通過創業投資引導基金，引導社會資本的投入，引導創業投資的投向；二是扶持，通過稅收優惠等各項政策，鼓勵投小投早投創新投科技的項目：三是服務，爲創投機構提供從准入到退出全過程的高效服務；四是監管，建立一套適合創投特點，維護創投秩序，有利創投發展的差異化適度監管制度。按照中國國情，發揮好政府的作用是促進創投持續健康發展最重要的基礎。

2. 加快地方性創投立法，規範創投行爲，引導創投方向，保護創投機構和投資人的合法權益。深圳市早在2003年就制定了“深圳創投條例”，比國家“創投企業管理暫行辦法”還早兩年，最近正在進行新一輪修訂。非常高興地看到，浙江省等地方的創投立法已經提上議事日程，列入了2022年的立法規劃。希望地方的創投立法按照把私募基金和公募基金區別開來、私募股權投資基金和私募證券投資基金區別開來、創業投資和其他股權投資區別開來的原則，重點解決好四大問題：一是把創業投資差異化監管落到實處，確保創業投資正常運行；二是確認創投基金的多層次扶持機制，確保早期創投的發展；三是促進創投長期資本和合格機構投資人的形成發展；四是推動多樣化的創投退出渠道暢通運行。

3. 大力培育和發展具有中國特色的本土創投企業，特別是民營創投企業。不僅要有十幾個、幾十個大型旗艦品牌機構，而且要有一批小而專、小而精、小而美的優秀機構，適應重點加大“專精特新”小巨人企業的投資。我國中小企業絕大部分是民營企業，民營創投企業是“專精特新”中小企業投資的生力軍。有關數據顯示，目前我國“專精特新”企業共9534家，已有1955家企業進行融資，佔20.5%，另外7579家企業尚未進行融資。此外，共有400家“專精特新”企業成功上市，僅佔總數的4.20%。可以預見，“專精特新”企業將爲創投行業帶來廣闊的投資市場。

4. 開展創業投資募資新政的試點示範工作。例如可以在社會資本、民間資金比較發達的浙江先行先試。這個月中國銀保監會剛剛發佈了“銀行業保險業支持高水平科技自立自強的指導意見”，在依法依規、風險可控、商業自願的前提下。鼓勵支持銀行資金，保險資金，信託資金出資創業投資基金。我國創業投資退出渠道隨着北交所市場的啓動不斷拓寬，募資渠道的拓寬也需要在地方落地，先行先試，取得經驗。浙江在這方面具備條件，可以率先落地，並在拓寬募資渠道的基礎上，逐步形成包括政府引導基金，國有、民營、外資創投基金，市場化母基金，企業創投（CVC），天使投資人，併購投資基金等在內的完整的股權投資產業鏈。

創業投資行業在“十四五”開局之年開了個好頭，奠定了進一步持續健康發展的基礎。今後五年、十五年，科技創新將催生一大批創業企業創新項目，爲創業投資引領方向，開拓市場，創業投資也將大有用武之地，進一步發揮科技創新孵化器、助推器、加速器的獨特作用，做出新的貢獻。