創四年半最大月底跌幅後 金價後市走勢引發巨大分歧

（原標題：創四年半最大月底跌幅後，金價後市走勢引發巨大分歧）

受美聯儲可能早於市場預期加息及美元走強影響，剛剛過去的6月，金價創下四年半來最大月度跌幅。

進入7月後，由於空頭回補，黃金期貨小幅回升。但分析師依然認爲，黃金在今年下半年及明年都將繼續下跌，最爲看空的摩根士丹利預計金價今年下半年就會跌破1700美元/盎司。

金價錄得四年半以來最差月度走勢

本週三(6月30日)，紐約商品交易所8月交割的黃金期貨價格收於1771.60美元/盎司，使得黃金期貨在6月下跌超過7%，錄得2016年11月以來的最大月度跌幅。

此前，由於擔心新冠肺炎疫情對全球經濟的影響，金價曾在2020年8月飆升至逾2000美元/盎司的歷史高位。但自從疫苗在美國和歐洲推出以來，投資者對經濟復甦越來越樂觀，金價就開始受到影響。

對於此次下跌，分析師認爲，最大的原因在於美聯儲突然轉“鷹”，暗示爲了防止通脹失控或許會早於市場預期加息且最終將縮減量化規模，因爲更高的利率往往轉化爲持有非利息黃金的更高機會成本。

美元走強同樣令黃金承壓，在金價錄得四年半最差月度走勢的同時，美元指數在6月錄得2020年3月來最佳走勢。

“目前對黃金需求量不大。”牛頓投資管理公司（Newton Investment Management）的基金經理哈欽斯（Suzanne Hutchins）表示，“黃金是一個很好的‘槓鈴’：通脹真的很高時，不會受影響；通貨緊縮很嚴重時，也不會受影響，但問題是，我們目前正處於（通脹）中間地帶。”

哈欽斯透露，他所屬的基金已將對黃金和黃金類股票的持倉比例，從去年的18%調降至約6%。

這並非個例。美國商品期貨委員會（CFTC）的數據顯示，對衝基金持有的黃金期貨淨多頭頭寸減少至七週低點。

隔夜（7月1日），黃金期貨收漲0.35%至1776.12美元/盎司。美國全球投資（U.S.GlobalInvestors）首席交易員馬託塞克（MichaelMatousek）將金價的小幅回升歸因於“超賣”市場中的一些投機性逢低買盤。

金價或在下半年跌破1700美元

對於黃金接下來的走勢，交易員正關注美聯儲官員講話和各項經濟數據，以獲取更多有關美聯儲縮減量寬規模的線索。

美聯儲內部目前對量化縮減的時間點依舊存在分歧。里士滿聯儲主席巴爾金（Thomas Barkin）本週二稱，希望看到勞動力市場取得更大進展後再採取行動，而美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）則表示，就經濟表現來看，有理由考慮撤回部分刺激措施。

但分析師普遍認爲，即使時間點尚不確定，美聯儲態度的轉變已足以奠定金價的弱勢。

零售貨幣經紀商ExinityGroup首席市場分析師譚（HanTan）稱，考慮到美聯儲最近的鷹派傾向，很難對黃金有強勁的看漲理由。越來越多跡象顯示，美國將早於預期加息，且在此之前縮減購債規模，這應會給金價帶來更多下行壓力，有可能令金價跌至1730美元/盎司。

“美聯儲即將縮減資產購買規模，會給實際利率和美元帶來上行壓力，並因此給黃金帶來下行風險。”摩根士丹利在一份報告中寫道。該報告預測，未來6個月黃金將跌破1700美元/盎司，並可能在2022年出現大幅下跌。

RJO Futures高級市場策略師哈勃肯（Bob Haberkorn）表示，一些投資者預計就業數據會好於預期。而如果就業數據確實好於預期，美聯儲內部要求加息的呼聲將會更大，這將令金價承壓。

市場目前的焦點是週五的非農就業報告。機構調查預估本月非農就業崗位增加69萬。上週美國初請失業金人數下降超過預期，截至6月26日當週，美國初請失業金人數錄得36.4萬人，續刷去年3月14日當週以來新低。

花旗的分析師略微樂觀。他們預計金價將在今年夏天繼續下跌，但不會暴跌，預計明年金價爲1760美元/盎司。

不過，一些黃金多頭認爲，通脹可能最終失控，並推高黃金價格，因爲黃金通常被視爲通脹對衝工具。

蘇格蘭投資信託基金（Scottish Investment Trust）的基金經理麥金農（Alasdair McKinnon）對美聯儲和全球其他央行能否管控好不斷上升的通脹壓力錶示質疑，因爲“這些壓力來自從房價到二手車等各個領域”。

“我們預期可能會出現上世紀70年代的大通脹。而當時，黃金的表現優於其他任何一種資產。”他補充稱，“尤其是黃金目前似乎是被低估的資產類別。”

馬託塞克也認爲，儘管美聯儲立場更加鷹派，但通脹可能持續更長時間，黃金作爲通脹對衝工具的吸引力也將保持完整。

高盛則認爲，未來幾周內，黃金價格將出現上行逆轉。在研報中，高盛稱，在此前的通脹情況下，黃金並未出現強勁增長，這在一些人看來意味着無論作爲防禦性資產還是通脹對衝工具，對黃金的需求都有限。但事實並非如此，原因有二：其一，當前的10年盈虧平衡通脹率，與經濟學家預測的通脹路徑相比，顯得過低，這意味着未來幾年幾乎沒有通脹風險溢價。其二，如果美聯儲對短期通脹的預期成爲現實並因此加息，加息將開始成爲全球復甦不必要的阻力，損害經濟增長預期，並提高黃金的防禦性價值。

盛寶銀行（Saxo Bank a/S）的大宗商品策略主管漢森（Ole Hansen）則從技術面判斷金價或將逆轉：“隨着美元走強和強勁的經濟數據打壓市場，整個貴金屬市場根本找不到合適的支撐點。黃金又一次被逼到了牆角。不過，從此前黃金數次觸及低點的情況來看，這正是黃金穩定、逆轉並最終逼空黃金空頭所需要的條件。”