EY安永專欄－ESG趨勢對企業評價影響

■現金流量

營業收入－相較競爭對手，有效實踐ESG願景的企業可能獲取較高的品牌價值，因此更易向消費者收取溢價。擁有較高滿意度的員工團隊，可提供客戶較佳的服務體驗，從而提高客戶重複消費的意願而增加營收。

獲利能力－環境政策也可以幫助企業優化未來能源使用效率，藉由降低對石化能源的依賴以降低營業成本。建立包容且多元化的員工團隊可以吸引較優秀的員工，而更容易開發出下一代技術進而增加該企業的獲利能力。相反地，企業若持續採用不符合環境標準的生產模式，可能未來需要認列減損損失。

資本支出－企業在實踐ESG政策的相關投資，短期雖然會降低企業現金流量，但長期可爲公司營收與獲利能力帶來正向影響。

■折現率

折現率中的產業風險，通常會藉由觀察可類比公司的相關指標來決定，於篩選可類比公司時需要選取合適的ESG指標（例如：參考SASB重大性地圖索引「Materiality Map」），並比較可類比公司與受評估企業於該指標的表現，以確保可類比公司與受評估企業的整體風險相近。若受評估企業在重要ESG指標上表現顯著落後於可類比公司，後續所衍生的風險，包含資本取得的困難程度上升與增加營運風險等，都是評價人員於計算折現率時應考慮的調整因素。

其中，營運風險的增加（例如：對於供應鏈管理或環境外部性管理不佳，可能會有未來潛在的罰款。）應避免在現金流量層面與折現率層面重複考量；但針對部分較難以從現金流量層面考量的因素（例如：公司治理層面），可考慮透過折現率的調整來反映其風險。然而，透過折現率來進行調整最大的挑戰就是目前國內外相關實證研究有限，因此難以量化評價人員應調升的折現率比率。

■長期成長率

從ESG角度出發，若受評估企業所屬產業具有高碳排、高污染或是仰賴某種稀缺資源的特性，且在缺乏合適的ESG政策下，評價人員並不適合直接以同地區企業的長期成長率套用在受評估企業上，而是需仔細評估該企業於未來持續成長或是繼續經營的能力。

ESG的發展趨勢與潮流並不會從本質上改變企業價值的來源與評價方法，但將改變評價人員分析企業的角度與採用的評價參數，隨着ESG相關揭露逐步標準化，評價人員需思考ESG相關資訊將如何影響到評價參數以及該如何將相關資訊量化並同步整合至評價過程與結論中。（作者楊小慧爲安永財務管理諮詢服務股份有限公司執行副總、汪祖平爲協理）