豐泰、來億 花旗喊買進

花旗證券發佈「臺灣服飾與鞋類」產業報告指出，耐吉（Nike）要花更長的時間才能重回成長軌道，可能由較年輕的品牌搶佔市佔率。在臺廠中，看好豐泰（9910）及來億-KY，都維持「買進」評等，目標價分別爲175元、515元。

花旗指出，耐吉21日公佈財報，每股稅後純益（EPS）超出預期，主要是因爲營收略高於預期（年減7%）加上營業費用控制得當。耐吉預估新一季的營收將年減約15%，低於花旗及法人共識預估值。

花旗表示，耐吉預期正在進行的品牌轉型將持續到2026年會計年度，這將在短期內影響相關供應商的訂單成長動能，尤其是鞋類OEM廠豐泰。花旗認爲，耐吉要花更長的時間才能復甦，訂單成長仍相當保守，能見度也仍然低迷。

花旗指出，基於豐泰2025年的預估EPS，給予24倍的本益比，與2015年來歷史平均值24倍（歷史區間值爲12-39倍）一致，維持175元的目標價。豐泰的下檔風險包括市佔率輸給競爭者、終端需求減弱、總體經濟趨緩、勞工成本上揚擠壓獲利等。

另一方面，耐吉重回成長軌道的時間更長，也代表年輕品牌的成長動能更強，繼續搶佔市佔率。花旗指出，像是愛迪達及HOKA等品牌的主要供應商來億-KY，就可望受惠於此趨勢。

花旗指出，基於來億-KY在2025年的預估EPS，並參考同業豐泰的歷史平均本益比，給予來億-KY的本益比爲25倍。雖然來億-KY上市時間仍短，但客戶基礎紮實，淨現金部位高，財務槓桿低，營收及獲利前景俱佳。

花旗指出，至於來億-KY的下檔風險，則包括全球總經變弱造成消費疲軟、同業競爭加劇造成市佔下滑、產能擴張造成效率減損、出貨波動影響供給等。