工商社論》從景氣逼近黃紅燈看當前國內景氣

國發會日前公佈2月景氣,連續第二個月亮出綠燈,只要再加3分,下個月就會出現久違的黃紅燈。然而,景氣有這麼熱嗎?圖/本報資料照片

國發會日前公佈2月景氣,連續第二個月亮出綠燈,綜合判斷分數更升至29分創近兩年新高,離景氣趨熱的黃紅燈已不遠,只要再加3分,下個月就會出現久違的黃紅燈,然而景氣有這麼熱嗎?

恐怕沒有。衆所周知,臺灣對出口依賴甚深,而全球貿易能否擴張則取決於大國的經濟,遺憾的是,如今美、歐、日、中的製造業購經理人指數(PMI)皆在50榮枯線以下,歐元區甚至呈緊縮加速,勉強說來,只有中國大陸有點好消息,大陸官方PMI雖緊縮,財新PMI卻達50.9,有擴張的態勢。此外,景氣領先指標的情況亦然,日、歐下滑,美、中也只微幅上揚。從這兩項數據可以曉得,直到如今全球景氣依舊疲弱,縱或有所謂的復甦,其力道也微弱得很。

在當前全球終端需求依舊疲弱的情況下,臺灣經濟要有好的表現,幾乎不可能,或許有人會說,我們非得靠出口,難道不能靠服務業,不能靠股市就讓臺灣經濟復甦嗎?又或者說,臺灣股市已升逾兩萬點,這麼熱絡的股市難道不能帶動經濟成長嗎?沒錯,股市交易的手續費是可計入民間消費,買賣股票獲利的財富效果也可以帶動消費,不過,這些對GDP的貢獻遠遠不及生產出口的產業關聯效果,總的來說,景氣要復甦仍得仰賴實體經濟活動,而非金融交易。

舉個例子,去年工業生產衰退12%,出口衰退10%,雖餐飲業、零售業營業額大幅成長19%、7%,股價指數也上揚21%,但經濟成長僅能保一,生產出口的重要更甚於服務業、股市,於此可知。簡而言之,臺灣只要生產出口不行,經濟就是不行,只要生產出口大好,景氣就是一片大好,這是不變的法則。

今年2月工業生產年減1.1%,出口成長1.3%,惟其中有春節效應,情況未必這麼差。而2月外銷訂單年減10%,即使並計前兩個月以排除春節效應,依舊年減4%,外銷訂單系景氣領先指標,這說明隨着地緣政治動盪,美中關係緊繃,歐洲經濟疲弱,加以兩岸貿易乏力,以出口爲導向的臺灣自然是首當其衝,如此國際大環境而訂單下滑,並不意外。我們必須瞭解,儘管我們的半導體深具優勢,然而當全球景氣的春天還沒到來,我們豈有可能迎來春燕?

既是如此,何以景氣還會連兩月亮出綠燈,而且向黃紅燈逼近?原因有二,其一,春節因素干擾了相關數據,加以季節調整碰上農曆節氣也容易失真(因農曆各節氣每年落在國曆的不同月份),使得數字易生誤差,以2月出口而言,依美元計價的出口成長原本只有1.3%,改依臺幣計算升至5.2%,經季節調整後又變成15.5%,出口是好是壞,這三個數字訴說着不同的故事,而景氣燈號是採計季調後的數據,因此出口得了滿分5分,真正的出口情勢究竟如何?恐怕也要等3月資料出來之後,纔會比較明朗。

其二,自今年起景氣燈號改版,新版九項指標中的非農就業,由於長期鈍化,改以「工業及服務業加班工時」替代,來反映勞動市場的變化,2月適逢農曆春節,有較長的假期,歷年只要哪一個月有長假,由於正常工時減少,加班工時便會上升,這使得2月「工業與服務業加班工時」表現奇佳,得了4分,如果依舊版「非農就業人數」則僅得2分,這樣說來,2月景氣燈號能如此之好,景氣燈號改版也功不可沒。

景氣燈號系綜合九項指標而成,九項指標加總的分數稱爲景氣綜合判斷分數,近六個月(去年9月~今年2月)綜合判斷分數依序是17分、16分、20分、22分、27分、29分,升勢凌厲,反映在燈號則由最冷的藍燈,轉爲黃藍燈,再轉爲綠燈,並向黃紅燈逼近,然而如前所言,這當中有改版、春節等因素參差其間,不能做直觀上的解釋。

我們認爲,從美、歐、日、中景氣仍弱,加以春節因素的干擾,很難看清當前國內景氣,雖然2月綜合判斷分數升至近兩年最高,亮出連續第二個月綠燈,與黃紅燈也只有一步之遙,但這並不意味強勁復甦的信號已出現,相反的,近月景氣燈號的凌厲表現,由於雜訊太多,必須審慎看待。