國投孚騰：S基金的買方和賣方在交易定價上仍有分歧，IPO退出收緊導致估值邏輯正在發生變化

21世紀經濟報道記者 閆啓 上海報道

4月24日，21世紀創投研究院“解局股權投資‘退出難’”春季閉門研討會在上海成功舉辦。本次研討會由南方財經全媒體集團指導，21世紀經濟報道主辦，21世紀創投研究院承辦，粵港澳大灣區（廣東）財經數據中心、南財金融終端提供數據支持，賦航資本提供戰略合作，中國信達提供特別合作。

國投孚騰S基金負責人分享了當前S基金實踐中的經驗和思考，他表示，S基金的買方和賣方在交易定價上仍有一定的分歧，結合資本市場環境和對未來的整體判斷，通過S基金退出的實際操作中仍會有很大難點。國投孚騰是由上海國有資本投資有限公司作爲主要發起人，聯合上汽集團、臨港集團、寧德時代、嗶哩嗶哩等領先的產業集團和投資機構共同設立的市場化、專業化股權基金管理人。2022年，上海國投公司與上海市浦東新區共同發起S基金，是上海國資體系第一隻S基金，上海國投公司與浦東引領區產業發展基金爲基石投資人，並由上海國投公司旗下的國投孚騰擔任管理人。

國投孚騰表示，根據退出方式的不同，底層項目的估值邏輯存在不同。在過去相當長的時間，LP主要期望底層項目能夠以IPO的方式退出，但在當下的環境下實現難度非常高，大部分項目的退出邏輯和估值會有比較大的變化。因此，買賣雙方都需要調整對於份額的退出預期。

不過他也指出，今年由於大家對IPO退出預期的降低，退出的方式更多通過併購、老股轉讓、回購、分紅等形式，這一定程度上降低了GP、LP們的退出預期。今年買方和賣方在價格上的分歧相比去年已經有所拉近。最後，他提醒說，國內S基金整體體量還不夠大，相較於私募股權市場每年千億級別的退出需求仍然遠遠不夠。在這樣的情況下，依然需要繼續思考新的產品策略，去解決私募股權投資行業的退出困境。