IPO雷達｜分紅25億元后欲募資35億！國貨航IPO提交註冊，去年淨利潤下降逾六成

深圳商報·讀創客戶端記者 朱峰

過會一年後，中國國際貨運航空股份有限公司（簡稱“國貨航”）10月10日深交所IPO提交註冊。

上市進程顯示，2023年3月3日國貨航IPO獲深交所受理，當年4月14日被問詢，9月27日上市委會議通過。

截至本招股說明書籤署日，中國航空資本直接持有公司45%股權，爲公司的控股股東。中航集團持有中國航空資本100%股權，並通過中國航空資本間接持有公司45%股份，爲公司的實際控制人。

去年業績大幅下滑

毛利率存大幅波動風險

據招股書，國貨航前身爲中國國際貨運航空有限公司，於2003年3月3日由國航公司、中信泰富、首都機場集團共同投資設立。

招股書顯示，國貨航目前已發展成爲國內主要的航空物流服務提供商之一，主要業務包括航空貨運服務、航空貨站服務和綜合物流解決方案三大板塊。

截至2022年6月末，公司在北京、成都、重慶、天津和杭州五地擁有6個航空貨站，爲國際、國內61家航空公司提供包括航空貨物倉儲、庫區操作、站坪保障、報關、和海關監管倉庫在內的貨物地面處理服務。此外，國貨航與全球重要航空樞紐緊密合作，全球通航點達到190餘個，覆蓋國際主要發達地區。

截至2024年6月末，國貨航擁有全貨機20架，其中正在執飛的全貨機13架，新增3架全貨機於2024年7月起陸續執飛，4架已退役待轉讓。

報告期內（2021年至2023年、2024年上半年），國貨航分別實現營業收入243.05億元、230.76億元、149.19億元和89.69億元，分別實現歸母淨利潤43.42億元、31.08億元、11.53億元和6.66億元。其中，2021年至2023年，國貨航業績逐年下滑，2023年下滑尤其明顯，淨利潤下降62.90%。

細分來看，航空貨運服務方面，2021年至2023年，公司全貨機運輸收入和客機貨運運輸收入也逐年下滑，其中，全貨機運輸收入分別爲86.96億元、77.82億元和66.89億元，客機貨運運輸收入分別爲99.82億元、89.15億元和35.53億元。

報告期內，公司主營業務毛利率分別爲25.67%、20.02%、12.31%以及12.10%。2023年毛利率大幅下降主要系隨着航空貨運市場逐步迴歸常態化運營，行業內供需關係逐步平衡，航空貨運價格同比下降較大，導致收入同比大幅下降。國貨航坦言，未來航空煤油採購價格受複雜國際政治、經濟環境影響，倘若進一步上漲或者出現大幅波動，將進一步影響公司的毛利率水平，從而出現大幅波動的風險。

與實控人存關聯交易

上市前大舉分紅

值得一提的是，報告期內國貨航實際控制人中航集團始終爲公司前五大客戶之一，銷售收入佔營業收入的比例分別爲5.30%、3.04%、4.89%和5.06%。報告期內，公司向中航集團的銷售主要包括向國航股份提供的客機貨運運營服務，以及向中航集團下屬公司提供的航空貨站服務、綜合物流解決方案等。

同時，公司向中航集團的採購總額佔比較高，分別佔各期營業成本的比例爲63.05%、58.84%、37.34%和45.51%。公司向中航集團的採購主要包括向國航股份採購的客機貨運經營支出，向飛機維修公司採購的維修服務等。

不過，國貨航也表示，報告期內，公司與中航集團之間關聯採購主要係爲解決發行人同業競爭等問題、雙方擁有長期穩定的合作關係、關聯方服務能力較好等原因產生，具有必要性及合理性。

另外，該採購模式是行業通行的操作方式，東航物流、南航物流等航空物流企業均採用類似模式經營客機貨運業務，屬於航空物流行業的行業慣例。

公司此次擬融資金額35億元，所募資金用於飛機引進及備用發動機購置、綜合物流能力提升建設和信息化與數字化建設項目。

但國貨航賬面上現金很充裕，截至2024年6月30日，公司貨幣資金餘額爲40.71億元。

並且，公司2021年和2022年分別進行現金分紅20.51億元和4.5億元，合計分紅約25億元。

既然公司不差錢，又鉅額分紅25億元，爲何還要通過IPO募資35億元？這一點，頗令人費解。

審讀：汪蓓