IPO在即 “雪王”爲何執着上市

“雪王”的IPO執念終要如願了。近日，據香港證券交易所披露易，蜜雪冰城這家全球門店超4.6萬家的茶飲巨頭已啓動招股程序，計劃於3月3日登陸港交所主板。此次IPO擬發行1705.99萬股，募資淨額約32.91億港元，引入紅杉中國、高瓴資本等五大投資者護航。從2021年深交所折戟、2023年港股遇挫，到如今第三次衝擊資本市場，“雪王”終於叩開資本市場大門。

蜜雪冰城的上市之路並非一帆風順。早在幾年前，這家公司就曾兩次試圖衝擊資本市場，但均因市場環境、內部戰略規劃調整等因素未能如願。首次嘗試登陸A股市場時，正值國內股市波動較大，監管環境趨嚴，蜜雪冰城的上市計劃被迫擱淺。隨後，公司轉戰海外，希望通過海外上市拓寬融資渠道，然而國際資本市場的複雜性和不確定性再次讓這一計劃落空。

此次在香港上市，蜜雪冰城計劃發售1705.99萬股股份。扣除包銷費用、佣金及其他發售開支後，預計募資淨額約32.91億港元，引入紅杉中國旗下HongShanGrowth、高瓴集團旗下HHLRFund,L.P.等5名基石投資者。募資用途方面，早前招股書提及，計劃用於國內產能擴張、搭建國際供應鏈平臺以支持海外業務擴張、品牌和IP建設和推廣、加強各業務環節數字化和智能化能力、運營資金和其他一般企業用途等方面。

儘管蜜雪冰城即將成功上市，但其商業模式仍面臨爭議。超過99.8%的加盟門店構成其收入主體（87%來自向加盟商銷售食材及設備），這種“類供應鏈企業”模式雖能快速擴張，卻需持續應對食品安全風險與加盟商管理壓力。

不過，茶飲市場波動正影響蜜雪冰城門店留存率。2021年、2022年、2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城加盟商分別關閉206家、264家、641家及714家加盟門店。招股書稱，關店數量與其加盟網絡整體擴張大致成比例，並受到行業增速放緩及市場競爭加劇影響。

估值層面，港股對消費股的定價向來保守。以奈雪的茶爲例，其2021年上市後股價跌超80%，目前市值不足發行時的1/3。蜜雪冰城雖以“盈利王”姿態入場，但發行市盈率能否突破行業桎梏仍需觀察。

在佈局方面，蜜雪冰城的野心不止於中國市場。招股書明確將“海外擴張”列爲戰略重心，計劃以東南亞爲跳板，逐步滲透全球市場。截至2024年9月，其海外門店已覆蓋11個國家，採購網絡延伸至六大洲38國。海南生產基地的佈局，更顯露出其借自貿港政策輻射東南亞的意圖。

蜜雪冰城的上市標誌着新茶飲行業從“產品競爭”邁入“供應鏈戰爭”階段。然而，在資本市場，蜜雪冰城能否將“萬店神話”轉化爲長期價值，仍取決於其全球化進程與盈利質量的平衡。

“雪王”的上市執念雖已達成，但屬於它的商業敘事，或許纔剛剛開始。

北京商報綜合報道