金鷹基金：A股白馬龍頭高看一線 港股新經濟漸入佳境

上週A股市場上行後延續震盪，若不考慮5月18、19兩日的陸股通暫停交易影響，成交額較前期基本持平，市場風格延續順週期與白馬抱團板塊之間的風格輪動。一方面是政府幹預預期，打壓了大宗商品價格和順週期板塊的市場表現；另一方面是貨幣收緊擔憂的緩解和私募“爆料門”打壓了市場炒作情緒，利於市場資金轉向白馬抱團板塊。

預計後續A股市場將會在擔憂收緊與預期修正中出現不斷反覆，市場表現在更高中樞上震盪，盈利驅動主導下，行情分化也將持續。行業配置上，近期關注能通過自身產品漲價、溢價能力較強、需求旺盛對抗成本壓力的部分中游製造業，尤其是行業龍頭，包括家電、汽車、機械等。受益於流動性擔憂的緩解，醫藥、新能源等白馬股將在後續的風格輪動中，相對走強。通脹向上和政策調控的糾結，將促使鋼鐵、煤炭等順週期板塊進入高位震盪，體現出更多是跌出來的機會。銀行、公用事業等高股息“類債”行業，仍是中期看好的品種。

港股方面，二月中旬以來，港股表現弱於A股和美股，特別是恆生科技指數。金鷹基金認爲，主要原因是：1）去年至今年年初，港股市場表現過於亮眼，受美債利率快速上行影響，2月以來大幅回撤；2）市場對通脹擔憂加劇，以及對中下游企業的盈利狀況擔憂；3）部分行業和公司（互聯網、教育、港股印花稅等）面臨政策的不確定性，令投資者情緒承壓。

當下我們對港股市場並不悲觀，首先可以看到大幅回撤之後，港股估值壓力已明顯消化，以恆生科技爲代表的成長股板塊PEG只有1x，相比A股創業板1.7x和美股納斯達克的1.5x估值優勢較大；其次，優質互聯網龍頭公司估值性價比顯現，隨着反壟斷靴子落地，股價有超跌反彈的機會；此外，美債快速上行的衝擊減弱，但通脹壓力短期仍然存在；最後，上週港股日均流入規模51億港幣，而前周僅爲35億，顯示南下資金加速回流。行業層面主要是買入互聯網和消費。

上週五，恆生指數的季度調整結果出爐，市場最爲關注5項變化包括指數擴容、迅速納入新股、增加新經濟權重等。恆生指數計劃到明年中增加到80只個股，這將使得新經濟（科技、大消費、醫療）佔比從當前的44.5%提升至52.4%，目前佔據主導的金融板塊權重會大幅下降。金鷹基金認爲，港股市場將受益於越來越多的新經濟公司迴歸和上市，是投資中國新經濟的橋頭堡，指數結構調整和擴容將提升恆指吸引力和代表性，新經濟公司本身因爲調入指數將受益於被動資金的增持。