隆基綠能，否極泰來？

21世紀經濟報道記者曹恩惠 上海報道

光伏龍頭隆基綠能（601012.SH）近期股價在回暖。

Wind數據顯示，從2025年1月至今，隆基綠能的股價累計漲幅超過16%，跑贏了同期Wind光伏指數（884045.WI）。

這背後，除之前悲觀的市場情緒得以一定程度修復，還與同期行業基本面逐步向好密切相關。

儘管有市場聲音認爲隆基綠能股價上漲只是短期行情，但股價持續低迷的一衆A股光伏上市公司，卻實實在在地期盼着一場“甘霖”。

市值層面，隆基綠能曾於2022年創出其他同行無法企及的高度——5500億元——光伏股市值巔峰，這也激發了市場對這家光伏龍頭的更高期望，有投資者甚至喊出隆基綠能“衝擊萬億”。

而一場場“雪崩”之後，包括隆基綠能在內的那些千億市值的光伏龍頭公司，有的退至山腰，有的跌落山腳，以至於維持千億市值的“門面”也成了奢望。

截至2025年3月21日收盤，光伏製造鏈環節的千億市值公司僅剩陽光電源（300274.SZ）和隆基綠能。而在兩三年前，最高曾有超過15家光伏製造企業的市值超過千億。

現如今，沉寂了一段時間的A股光伏板塊，似乎迎來了新的喘息之機——搶裝潮，這也成了深陷虧損泥淖的光伏行業的希望之光。

眼看着隆基綠能等光伏公司股價在歡樂起舞，是觸底反彈、曇花一現，還是否極泰來？

增持信號

大股東以及董高監對於自家股票的增持，通常代表着一種利好，表明股東方與管理團隊堅定看好自家公司。

近兩年A股光伏板塊大跌之時，多家公司的大股東或者高管曾掀起一股增持潮。然而，這波增持潮並沒有太大效果。

但在這輪增持潮中，隆基綠能董事長鍾寶申當屬持續增持時間最久的董監高人員。

2025年3月12日，隆基綠能發佈公告稱，截至3月11日，鍾寶申自2024年11月26日以來累計增持公司股份435.30萬股，增持金額爲7193.12萬元，均價爲16.52元/股。

21世紀經濟報道記者查詢公告發現，鍾寶申宣佈增持計劃的時間點最早可以追溯至2023年10月。

彼時，隆基綠能發佈公告，董事長鍾寶申計劃自2023年10月30日起12個月內增持不低於1億元、不超過1.5億元股份。而在增持前，鍾寶申持有隆基綠能約9835.84萬股股份，佔公司股份總數的1.30%。

隆基綠能發佈上述增持公告時，其股價較高點位跌去了60%。鍾寶申本輪最終實際增持約628.97萬股股份，金額爲1.02億元，均價爲16.18元/股。

隨後，不到一個月，鍾寶申拋出了第二份增持計劃，自2024年11月25日起12個月內，累計增持不低於1億元公司股票。

第二輪增持完成後，鍾寶申持有隆基綠能的股份佔比提升至1.44%。

值得一提的是，董事長鍾寶申的這兩輪增持“入場”，都是實現浮盈的。

截至2025年3月21日收盤，隆基綠能股價報收17.08元/股，較鍾寶申所增持均價16.32元高出4.65%。

一些資本市場人士也會稱鍾寶申爲“牛散”。身爲隆基綠能董事長的他，儘管在自家公司所持股份並不多，但他過去也曾多次出現在多家A股公司的股東名單上。

根據21世紀經濟報道記者不完全統計，截至2024年三季度末，鍾寶申名列玉禾田（300815.SZ）、藍帆醫療（002382.SZ）、帝歐家居（002798.SZ）以奧迪威（832491.BJ）四家公司十大股東的名單上。

21世紀經濟報道記者注意到，截至目前，董事長鍾寶申用於增持隆基綠能股票的投入已達1.7億元。

儘管這對市值超過1200億的隆基綠能並不能掀起多大浪花，但在部分投資者看來，這或許是一種“信號”。

債轉股彷徨

持有隆基綠能可轉債“隆22轉債”的投資者可以多一個選擇。

向左，繼續持有“隆22轉債”——截至3月21日，其價格爲122.534元；向右，則債轉股——隆基綠能最新下修債轉股價格爲17.50元/股。

時間回溯至2021年5月，隆基綠能發佈公告稱，擬發行總額不超過70億元的可轉債，債券期限爲自發型之日起6年。

2022年2月17日，“隆22轉債”上市，債轉股起止日期爲2022年7月11日至2028年1月4日。

21世紀經濟報道記者注意到，在此次下修債轉股價格之前，隆基綠能在今年1月的決定是“暫不下修”，該公司董事會給出的理由是“綜合考慮現階段行業及市場環境等情況。”

一位投資人對21世紀經濟報道記者表示：“可轉債股價下修，一般代表着公司對於股價下跌的預判。”

但對比之下，“隆22轉債”目前的持債投資又更具吸引力。122.534元的債券價格，代表着超過20%的浮盈。

“隆基綠能給出的17.50元的下修價格比較貼近當前的二級市場價格，不排除公司有希望投資者轉股以減輕未來償付債券壓力的考慮。”前述人士指出。

相較於其他光伏企業而言，隆基綠能17.50元的轉股價格，已經與2025年3月21日的17.06元/股的收盤價格相差無幾。

而天合光能、晶澳科技等光伏公司截至3月21日的可轉債“天23轉債”、“晶澳轉債”的債轉股價格分別爲25元/股、38.22元/股，高出最新收盤價格分別爲40.44%、198.13%。

然而，對於17.50元的債轉股價格，“隆22轉債”的持有者並不感冒。Wind數據顯示，截至3月21日，“隆22轉債”未轉股比例爲99.94%。

有望扭虧

事實上，基本面是否已經迴歸上升回暖的通道，在很大程度上決定了隆基綠能股價觸底反彈的“高度”。

2024年，隆基綠能預計虧損82億元至88億元，這創下了該公司歷史最大虧損紀錄。

從其主營產品的市場份額上看，隆基綠能目前仍然維持着頭部地位，因此主營業務的復甦程度仍然由產業鏈價格高低來決定。

21世紀經濟報道記者發現，目前國內光伏主材價格已然出現回暖跡象。

根據業內數據，本週分佈式組件報價已達到0.74-0.76元/W，甚至部分報價0.8元/W，從硅片到終端環節的各產業鏈條價格呈現明顯聯動。

而隆基綠能的產品矩陣BC產品，則將決定該公司市場價值的厚度。

3月18日，隆基綠能在西安發佈名爲“eHome”的家庭光建綠電解決方案新品，入局家庭光伏市場。這是該公司在BC技術產品體系中的又一次細化。

按照隆基綠能的規劃，截至2025年底，公司將形成50GW HPBC2.0電池產能。

這被隆基綠能視作未來兩年扭虧爲盈的核心武器。

實事求是地講，業內對於隆基綠能BC產品的性價比、應用場景仍然存在質疑，公司也需要加緊時間突破更多的應用場景——從分佈式到集中式——從而爭取更多的市場份額。

不過，隆基綠能公司對依靠BC產品扭虧爲盈表現出相當地自信。

“最困難的時刻已經過去了。”隆基綠能創始人、總裁李振國在此前接受21世紀經濟報道記者採訪時如此外界質疑，“我個人認爲，2025年將是我們BC產品大規模出貨的準備之年、積蓄之年。”