財訊快報季刊／航運股否極泰來

【文／劉居全】從2011年起，貨櫃航運業受高油價烏雲籠罩，已低迷多年，不過2014年紐約原油及布蘭特原油跌幅分別達45.87％及49.69％，是2008年金融海嘯以來最大的年度跌幅，對於貨櫃航運業及航空業者來說，2014年有如「倒吃甘蔗」，尤其油價快速下滑，大幅降低成本壓力，獲利急速拉昇；貨櫃三雄中包括長榮海及陽明等對於2015年景氣營運都持正面看法。以船用燃油來說，從2014年初每噸約500美元，掉到年底的300美元左右，由於燃油成本佔貨櫃航商總成本比重高達25～30％，對海運貨櫃商來說，如同吞下一顆獲利大補丸，成本壓力大幅縮減。不過在會計上，油料成本認列是採「先進先出」法，這波油價急跌，2014年第四季只會反應一部分，2015年第一季效益會更大。新船型節油效益高而長榮海董事長張正鏞日前表示，受惠油價下跌，2015年海運市場發展看起來頗正向，同業應該都會比較有笑容。而長榮海十艘1.4萬TEU貨櫃船2014年都已交齊，2015年將享大船效益，至於日前董事會通過六艘1.8萬TEU貨櫃船的長約租案，目前造船廠及交船時間都尚未定案。法人認爲，長榮預計2015年上半年將交付原先預定的四艘8500 TEU貨輪，同時陸續淘汰舊船，在新船型滲透率提升，長榮總耗油量將可持續減少，加上原油價格崩跌，長榮毛利率改善幅度將相當明顯。此外，長榮持有長榮航約19.32％股權，也將受惠於油價下滑，轉投資部分表現將較以往好轉。陽明董事長盧海表示，油價跌，貨櫃航運商有機會左右逢源，一方面是燃油成本降低，另一方面是民衆口袋變有錢，消費力增加、貨源跟着增加。據瞭解，陽明每年用油量大約160～200萬噸，全年油料支出約300億元，根據推估，船用燃油每下跌十美元，陽明每年用油成本可省下約五億元。盧海也指出，2015年將是陽明轉機年，主要是大船效益將顯現，1.4萬TEU（20呎貨櫃）大船2015年將開始交付，先交十艘，2016年再交五艘，新船採取最新的節能技術，營運效率高。陽明原本估計15艘新船全部交船後，每年可省下高達60億元成本，不過因爲油價下滑，加上第一組新船隊要到三月纔會交船、五月成軍，估計2015年新船省下的成本效益約在20億元以內。盧海強調，貨櫃業景氣最主要仍看油價低檔能持續多久。至於散裝景氣方面，仍面臨供給大於需求窘境，加上國際原物料價格下滑，運價未見大幅起色，不過盧海認爲，現階段市場運價嚴重偏低主要是因爲原物料價格大幅下跌所導致，不過當大宗貨物陷於低檔時，有可能會有國家大舉買進囤積，市場運價隨時可能反轉上來。（全文未完）本文詳情及圖表請見《財訊快報理財年鑑》201501期或上網路訂閱；內有當期更多精彩的文章◎封面故事：跨界投資領頭羊◎老謝開講：尋找大成長股的戰略◎焦點產業：網通、光通訊成長態勢確立◎國際瞭望：全球央行感受到蝴蝶效應◎資產配置：加碼股票及利差型債市◎中港專區：中國人行雙箭齊發