片仔癀前三季度營收淨利雙增但毛利率下滑 核心產品有降價壓力

近日，片仔癀發佈了其2024年第三季度報告，其2024年前三季度實現營收84.50億元，同比增長11.19%；歸母淨利潤26.87億元，同比增長11.73%。從單季度來看，片仔癀第三季度業績增速較第二季度有所恢復，但仍低於第一季度及2023年整體水平。

而在毛利率方面，片仔癀前三季度毛利率合計爲45.54%，減少2.98%。其中，主營業務肝病用藥和心腦血管用藥毛利率分別減少7.40%、26.03%。毛利率下降的同時，片仔癀前三季度主營業務成本大幅上漲，其醫藥製造業主營業務成本上漲60.08%。片仔癀也曾在2024年半年報中指出，原材料價格上漲給公司原材料供給帶來挑戰，並面臨產品成本上升壓力。

片仔癀面臨較大的原材料成本上漲壓力，也是受到今年上半年中藥材價格飆漲的影響。不過從第三季度以來，中藥材價格開始出現持續回落，7月以來，中藥材天地網綜合200價格指數呈現持續下跌態勢。在片仔癀主要原材料牛黃方面，進口政策的放開，或將有利於緩解牛黃原材料緊張的局面。但就在原材料成本壓力或將緩解之時，今年下半年起，安宮牛黃丸和片仔癀錠劑的禮品回收市場價格開始出現明顯下降，片仔癀又或將面臨核心產品降價壓力。

核心業務毛利率下滑明顯

在2024年第三季度，片仔癀實現營收28.00億元，同比增長9.60%；歸母淨利潤9.65億元，同比增長11.73%。

回看此前數據，今年第二季度，片仔癀營收24.80億元，同比增長2.65%，歸母淨利潤7.45億元，同比下降3.36%。

在今年一季度，片仔癀實現營收31.71億元，同比增長20.58%；歸母淨利潤9.75億元，同比增長26.61%。而在2023年，片仔癀實現營收100.58億元，同比增長15.69%；歸母淨利潤27.97億元，同比增長13.15%。

第三季度片仔癀實現了營收、淨利雙增，業績情況相比歸母淨利潤出現下降的第二季度明顯好轉，但從增速來看，仍低於第一季度及整體2023年的水平。

雖然營收和歸母淨利潤保持增長，但片仔癀前三季度主要業務的毛利率出現明顯下降。分行業來看，前三季度片仔癀醫藥行業整體毛利率爲44.93%，減少4.01%，其中醫藥製造業毛利率爲66.89%，減少8.35%；化妝品業毛利率爲63.07%，減少0.08%。

從主營業務類別來看，片仔癀的核心業務肝病用藥毛利率爲70.79%，減少7.40%；心腦血管用藥毛利率爲13.97%，減少26.03%。

伴隨毛利率的下降，是片仔癀的主營業務成本的明顯上漲，片仔癀前三季度醫藥製造業主營業務成本增長60.08%，其中肝病用藥主營業務成本增長60.98%，心腦血管用藥主營業務成本增長60.11%。

今年以來，片仔癀也多次指出原材料成本上漲對其帶來的影響。如在2024年半年報中，片仔癀就指出，由於中藥材供給受到供需變化、產地減產及藥材標準提升導致的生產成本上漲等因素影響，今年以來，部分中藥材的價格維持高價位，對公司原材料的供給造成極大的挑戰，未來將進一步對系列產品的成本造成上升壓力。

對此片仔癀表示，公司將持續關注原材料市場動態，掌握價格趨勢，採取多元化採購方式，與多個供應商建立合作關係，以及合理控制成本，尋求產地基地合作。

近年來，片仔癀主要原料天然牛黃價格明顯上漲，據中藥材天地網，天然牛黃價格在2024年7月已漲到140萬元/公斤，而5年前的2019年，其價格僅有35萬元/公斤。面對原材料價格上漲，提價是最爲直接的應對手段，片仔癀此前已多次對其主導產品進行提價，水漲船高的片仔癀價格也引起市場的廣泛關注。

根據西南證券統計，2004年至2020年，片仔癀錠劑產品一共提價19次。片仔癀錠劑的零售價已從2004年的325元/粒上漲至2023年的760元/粒。最近一次調價是在2023年5月，片仔癀將片仔癀錠劑的國內市場零售價格從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒。此次提價幅度高達28.8%，堪稱片仔癀史上之最。

而對於片仔癀“藥中茅臺”的天價，此前也有業內人士指出，除原材料稀缺和價格上漲外，片仔癀高價的原因也包括資本的追逐、過分誇大片仔癀的功效，上述非正常現象不會持久，隨着功效被糾正，片仔癀的市場容量將會急劇下降。

成本壓力或將緩解

2024年上半年，中藥材價格的一路飆漲，使片仔癀面臨較大的原材料成本上漲壓力。而從第三季度以來，中藥材價格開始出現持續回落。根據中藥材天地網綜合200價格指數，7月以來，中藥材市場整體價格情況呈現持續下跌態勢，並在9月以來逐漸跌至年初點位以下。康美·中國中藥材價格指數也顯示，在近一個季度內，絕大多數的中藥材品種價格指數持平或下跌，僅有少數品種價格指數上漲。

與此同時，作爲片仔癀核心產品的主要原材料，持續高位的牛黃價格也有望得到改觀。

在2024年7月1日，國家藥監局綜合司、海關總署辦公廳公開徵求《關於允許進口牛黃試點用於中成藥生產有關事項的公告（徵求意見稿）》意見，公告對來自於不存在瘋牛病疫情禁令國家（地區），且符合中國海關檢疫要求和藥品質量檢驗要求的牛黃，允許其試點用於中成藥生產。本次政策試點時限爲2年，試點區域包括北京等12個省（區、市）。到期後根據試點工作情況，牛黃進口使用相關工作逐步在全國範圍內推開。

有業內人士認爲，政策的推進或將有利於緩解牛黃原材料緊張的局面，減輕成本壓力；同時，隨着進口政策的放開，牛黃價格有望逐步回落。在中藥材價格整體回落和牛黃價格逐步平穩下，片仔癀原材料成本壓力或將有所減輕。

但與此同時，持續高漲的片仔癀產品價格似乎將難以爲繼，在獲得原材料成本下降喘息之機的同時，片仔癀又或將面臨產品降價壓力。

據悉，自今年下半年起，安宮牛黃丸和片仔癀錠劑的禮品回收市場價格顯著下降，每顆/錠的價格跌幅超過百元。具體而言，新批次的片仔癀錠劑的價格大約爲550元/錠，同仁堂鐵盒裝安宮牛黃丸售價在450元～500元/顆。目前，片仔癀錠劑的官方定價爲760元/錠，回收價明顯低於官方定價。有回收商向媒體透露，一年之內片仔癀（錠劑）一顆跌了近100元，多個地區的回收商普遍認爲今年市場狀況不佳導致價格下跌。

對於上述價格下跌情況，有業內人士分析認爲，如果片仔癀二手回收價格繼續下跌，則可能對產品終端價格產生一定的影響，從而使得片仔癀的業績將面臨繼續承壓。也有行業專家指出，企業需要警惕價格下跌可能帶來的連鎖反應，如消費者對產品質量的疑慮、經銷商利潤空間的壓縮以及行業內其他類似產品的價格調整等。

面對核心產品價格波動可能帶來的風險，片仔癀也試圖通過拓展業務來尋求新的增長點。片仔癀近年來一直在嘗試產品多元化佈局，試圖向化妝品和保健品轉型，並加快佈局創新藥研發，尋找第二增長曲線。

在今年8月，片仔癀曾斥資2.54億元收購漳州市明源香料有限公司，而這是一家“零營收”的虧損公司。片仔癀希望通過收購獲得明源香料的核心資產，即漳州水仙藥業股份有限公司30%的股權，這是國內首家風油精廠。片仔癀希望與水仙藥業在多方面深入合作發揮協同作用，並期待未來穩定的分紅收益。

上述關聯收購也被認爲是片仔癀多元化佈局的延續，但卻因爲“收購零營收企業”“分紅需85年回本”等原因受到質疑，最終在上交所下發監管函後被暫緩執行。