趨勢瞭望臺－股債雙牛增波動 澳債三低好避險
儘管經濟成長表現放緩，當前全球經濟已經顯現許多好轉跡象。如同我們上個月所說的，勞動市場表現依舊強勁，已開發國家失業率甚至下探到10年來的低點，歐美兩地薪資水準正穩健升高，有助於推動消費成長、服務業擴張。
從去年下半年開始，中國政府發佈一系列積極的貨幣、財政、法規管制措施，啓動促進經濟成長策略，提振景氣發展。事實上，北京決策當局也重申承諾，在全國人民代表大會上，表態支持經濟成長。政府公佈的新激勵措施，包括對企業稅費減免與更高的基礎建設支出方案。此外，幾項關鍵總體經濟指標變得更加樂觀，在截至2 月份的兩個月內，固定資產投資額因不動產支出提高而迅速增加。調查數據也顯示，3月是製造業活動在近4個月裡的首次擴大。
當勞動市場熱絡、中國調結構穩增長的同時，各國央行立場轉趨溫和，導致3月份資產價格出現奇特的走勢。中國與美國的PMI（採購經理人指數）在4月初反彈前夕一度雙雙走低，殖利率曲線也趨於平坦甚至出現了倒掛，投資人信心再度擺盪於樂觀與悲觀之間。然而，不同於 2018年第四季全球股市的情況，這一次則是主權債市場成爲矚目焦點。
在各國債券市場聚焦於經濟發展的下檔風險之際，風險資產則迴歸量化寬鬆（QE）時期的走勢，上演着「攀爬擔憂之牆（Wall of Worry）」的戲碼。S&P 500股價指數上漲了 2％，中國A股則躍升超過4％。另一方面，利率波動度升高，10年期美國國庫券及德國公債殖利率分別收斂0.31％與0.25％，造成美國國庫券殖利率曲線反轉，同時也帶來豐厚的回報，在股市和主權債的強勁表現之下，信用債利差卻保持穩定，奇特的情境下，投資人也思考究竟如何投資纔是明智之舉？
歷經過去數個月的反彈後，全球金融市場變得更加昂貴，這點再次凸顯出，投資與投入資金的最佳時機，莫過於一切看起來都很糟糕，且投資人趨避風險之際。由於金融市場的估值攀升，金融市場出現若干獲利回吐及波動性回升的情況，亦屬意料中事。儘管基本面的改善可能會爲風險資產帶來進一步的上檔空間，考量波動性隨時可能上升，風險控制就變得更加重要。因此我們整體性的建議如下：維持投資部位同時保持謹慎，尋求相對價值較優或評價尚屬合理的防禦性資產。
澳債三低 強化投組抗波動
就基本面來看，受惠中國企業活動，澳洲經濟與企業可能將從近期沉悶的投資氛圍反彈。政策方面，面對疲軟房市，澳洲儲備銀行 (RBA) 並未展現政策利率調升的意願。隨着主權債殖利率、借貸成本下降，許多全球企業紛紛回到美國、歐洲及亞洲各國的新發行市場，然而與其他已開發市場的投資級債券相比，澳洲則是另一個值得投資人關注的成熟債市新大陸。
相對於全球信用市場，澳洲情況仍略顯冷清，澳債市發行者主要爲政府與相關機構，債種分佈主要爲主權債和金融債，若僅計算公司債市場，規模約一兆澳幣，且當地並未涌現積極發行更多新債券的情況，這樣的技術因子支撐了澳洲公司債的供需平衡。
同時澳洲自給自足且穩定的經濟使澳洲債券具有較低的違約率、整體略高的信用評等、不錯的收益率、較低的波動性以及與其他主要資產之間的低相關性。在股債市大漲評價偏高之際，這樣相對穩定的資產類別，能提供良好的分散效果，足以強化投資組合的整體抗波動性。