人行政策調整 更重流動性調控

疫情發酵，促使人行貨幣政策方向從利率的調控轉向流動性的調控。（中新社）

隨着新冠肺炎疫情的發展至今，大陸已經進入復工復產、經濟等待回溫的關鍵時刻，此時人行的態度格外引起外界關注。若一如外界預期，人行果真在近期宣佈降準，則顯然人行爲了應對疫情對宏觀經濟的衝擊，其貨幣政策將暫時由價格（利率）的調控轉向數量（流動性）的調控，其貨幣政策調控思維或已出現變化。

就目前人行的動作來看，人行的調控還維持在引導利率下行來緩解企業的資金壓力，2月以來接連調降MLF（中期借貸便利）及LPR（貸款市場報價利率），其用意即在於此。

不過，若僅用降息，相對當前大陸宏觀經濟面對疫情的特殊情況，其效果恐怕無法令人滿意。一般來說，若要達到更大的資金釋放能量，降準會是另一個更佳的選項。

從當前大陸金融市場長期債務成本偏高的情況來看，此次人行下調5年期LPR僅5個基點，效果相對有限。反不如通過降準可以釋放長期資金，並有效降低銀行長期資金成本來得直接。當前大陸實體經濟（尤其是中小微企業）在這一波疫情肆虐後，最擔憂的就是資金週轉不靈，如果人行此時能夠祭出降準措施，不僅有利於提高銀行放貸意願，更能加速讓先前調降LPR的效應傳導到資金市場，讓企業更能受惠。

在當前外界對大陸疫情關注的焦點從防控防治轉向復工復產之後，如何快速恢復生產，同時保證企業復工對資金的需求，或許將會是人行現階段調控貨幣政策最大的考量所在，從人行副行長潘功勝、劉國強近期先後的「暗示」來看，人行的下一步要怎麼走，市場正拭目以待。