三氯蔗糖陷價格戰過後，新琪安逆勢衝刺港交所IPO

日前，新琪安科技股份有限公司（下稱“新琪安”）向港交所遞交了IPO申請。

新琪安的核心產品系可用作調味料的食品級甘氨酸、人工甜味劑三氯蔗糖。

但由於市場需求走弱、國內廠商深陷價格戰的泥潭後，新琪安的業績從2022年的高點一路俯衝——2021年至2023年收入分別爲6.61億元、7.62億元和4.47億元，同期淨利潤分別爲0.19億元、1.22億元和0.45億元。

不過新琪安仍然位居行業龍頭之位。按照2023年銷量計算，新琪安分別位居全球食品級甘氨酸製造業第一名、全球三氯蔗糖第五名。

值得一提的是，新琪安2023年7月曾計劃衝刺A股市場，但最終還是選擇轉戰港交所。

遠赴境外市場，或許也是當下滬深IPO節奏放緩後不少企業的共同選擇。

值得一提的是，新琪安的實控人王小強等授予部分外部股東保證回報權，即當外部股東出售其所持有的新琪安股份時若所獲得的收益低於預期收益，則外部股東有權要求王小強等補足差額。

從A轉港

滬深IPO節奏放緩後，部分企業正在轉戰境外市場。

近期剛遞表港交所的新琪安便是如此。

2023年7月，新琪安在東方證券的輔導下在江西證監局進行IPO輔導備案登記，但最終無疾而終後轉戰港交所。

這正是近期部分企業衝刺港交所的縮影。

黃金珠寶連鎖品牌週六福曾分別於2019年、2020年和2022年三度向證監會遞交A股上市申請，但均以失敗而告終。

6月27日，週六福已經向港交所遞交IPO申請。

近期剛遞表的深圳市越疆科技股份有限公司曾計劃申報科創板IPO，但最終還是轉戰港交所。

“爲進一步擴大我們的全球業務，且考慮到聯交所將爲我們提供國際平臺，以獲取境外資本及吸引各類海外投資者，本公司自願決定不再繼續過往（輔導）計劃，而是尋求在香港（上市）。”新琪安指出。

海外市場確實是新琪安的重要收入來源。

新琪安主要產品分成甘氨酸、三氯蔗糖兩大類，主要銷往歐洲、北美等海外市場。

2023年，歐洲、北美分別給新琪安帶來1.63億元、0.82億元的收入，佔比分別爲36.5%、18.4%。

從品類來看，甘氨酸可用作調味品中的增味劑或寵物食品中的誘食劑等。

2021年，甘氨酸曾一度頂起新琪安收入的“半邊天”，創收4.30億元，佔比達到65%。

但如今來自甘氨酸的收入正在逐年走低，2022年、2023年該品類的收入分別爲3.67億元、2.07億元，佔比分別爲48.2%、46.2%。

根據新琪安解釋，這是市場需求下滑以及產品價格跌價共振的結果。

2021年開始，國內的環保政策以及乙酸等上游原材料價格上漲，推動了食品級甘氨酸出口價格從2020年的14.3元/公斤激增至2021年的30.1元/公斤，增幅達到110.49%。

但隨着2022年的產能恢復，以及下游囤貨需求走弱後，甘氨酸的價格便一路走低。

2022年、2023年出口價格分別爲23元/公斤、14.9元/公斤，23年價格已較2021年下滑了超5成。

正因如此，新琪安不僅要面臨甘氨酸產品收入的大幅下滑，該品類食用級的毛利率也從2022年的26.1%大幅下滑至2023年的7.5%。

抗拒價格戰

屋漏偏逢連夜雨。

新琪安的另一大核心產品三氯蔗糖同樣遭遇了週期變化，價格出現了大幅回落。

其中，三氯蔗糖與阿斯巴甜、甜蜜素一樣，均從屬於人工合成甜味劑，被廣泛應用於飲料、低糖食品、口香糖等食品。

2021年至2023年，新琪安的三氯蔗糖分別創收2.18億元、3.77億元、2.28億元，佔比分別爲33%、49.6%和51.1%。

但2023年新琪安的三氯蔗糖收入同比縮水了近4成。

一方面，下游需求走弱後，三氯蔗糖的價格出現了大跳水。2023年出口價格僅爲186.5元/公斤，較2022年下滑了超5成；

另一方面，隨着國內廠商在三氯蔗糖方面持續擴張產能，供過於求後，市場逐漸陷入了“內卷”。2023年國內價格達到169.5元/公斤，同比下跌了超5成。

“由於三氯蔗糖市場供過於求，生產商願意以極低的價格銷售產品，以減少庫存。此外，龍頭企業出於維護各自市場份額的需要，同時亦爲遏制有可能破壞行業可持續增長及盈利能力的小競爭者的涌入，已引發價格戰。”新琪安表示。

不少龍頭企業亦深受價格戰之苦。

2023年，三氯蔗糖生產企業金禾實業（002597.SZ）的收入、歸母淨利潤分別爲53.11億元、7.04億元，分別同比下滑了26.75%、58.46%。

不過新琪安三氯蔗糖整體售價下降幅度小於行業水平，並未陷入極度“內卷”的價格戰之中。

申報材料顯示，2023年新琪安的三氯蔗糖平均售價爲236.81元/公斤，高出市場報價四分之一左右。

“我們並無參與三氯蔗糖價格戰，通過按我們認爲可接受的售價銷售較少的三 氯蔗糖以維持一定毛利率。”新琪安指出。

維持一定的價格後，新琪安的三氯蔗糖銷量也有所下滑，2023年爲964噸，較2022年下滑了20.4%。

不過此番IPO，新琪安仍計劃持續擴大其泰國工廠的三氯蔗糖產量，預計年產能可達到500噸。

若將目前新琪安在吉安工廠942噸/年的三氯蔗糖產能計算在內，則未來其三氯蔗糖產能或將達到1442噸。

新琪安是否具備足夠的消化能力，仍待觀察。

影響新琪安業績增長的關鍵因素或在於，三氯蔗糖的價格是否有望迎來反轉。

今年一季度，三氯蔗糖的市場報價已經跌破110元/公斤，較2023年仍出現了一定的下滑態勢。同期金禾實業的收入、歸母淨利潤分別爲12.13億元、1.29億元，分別同比下滑了12.30%、47.34%。

不過金禾實業今年5月指出，三氯蔗糖的價格正趨於穩定。

“今年以來，公司三氯蔗糖價格較爲穩定，近期三氯蔗糖價格波動趨勢依據公司完全成本的變化作相應調整。”金禾實業表示。

新琪安認爲，當前市場供應正在減少，三氯蔗糖的未來價格有望回升。

“許多小型生產商已暫停生產，並預計於短期內退出市場，令三氯蔗糖市場的產能減少，亦使三氯蔗糖生產商可與客戶重新協商更高的價格，以確保他們的溢利。”新琪安指出。

若下半年三氯蔗糖的價格回暖，或將給新琪安的IPO帶來更多籌碼，否則其實控人王小強或將付出“真金白銀”。

信風（ID：TradWind01）注意到，2024年6月，王小強及其控制的深圳市新琪安實業發展有限公司等授予外部投資機構國信弘盛等保證回報權，約定若國信弘盛等出售其所持有的新琪安股份且實際回報低於約定回報，則王小強等需要用現金支付差額。

不過保證回報權之下，若國信弘盛等出售持有的新琪安股份且實際回報高於約定回報，則國信弘盛需要向王小強等支付超出所得。